銀行贖回優先股潮起，825億資金背后的資本騰挪術

銀行贖回優先股潮起：825億資金背后的資本騰挪術

招商銀行最近發布公告，計劃在2026年4月全額贖回275億元的優先股“招銀優1”，這已經是年內第三家宣布贖回優先股的上市銀行。此前，光大銀行和平安銀行分別贖回了350億元和200億元的優先股，三筆加起來規模達到825億元。這一波贖回潮并非偶然，而是銀行在利率下行周期中的主動選擇。

優先股是銀行補充資本的重要工具，特點是股息率固定、優先分紅，但成本較高。比如“招銀優1”2017年發行時的票面股息率是4.81%，2022年調整后降至2.68%，但即便如此，在當前低利率環境下依然顯得“貴”。銀行現在能用更低成本的永續債或二級資本債來替代優先股，自然不愿意繼續背負高息負擔。

從2025年開始，上市銀行贖回優先股的節奏明顯加快。長沙銀行、南京銀行、上海銀行等多家銀行先后贖回優先股，導致市場上優先股的存量規模持續縮水。這種趨勢背后是銀行對資本結構的優化需求——用低成本工具置換高成本工具，直接省下的利息支出就能轉化為利潤。

贖回優先股對銀行來說是一筆經濟賬。以招商銀行為例，贖回275億元的優先股后，每年能省下數億元的利息支出。這部分錢如果留在利潤池里，既能增厚普通股股東的收益，也可能間接提高分紅水平。南開大學金融學教授田利輝指出，這相當于銀行把融資成本下降的紅利讓渡給了普通股股東。

不過，贖回優先股并非沒有代價。優先股屬于其他一級資本，贖回會直接降低銀行的資本充足率。銀行敢這么做，前提是資本充足率已經足夠高，比如招商銀行的核心一級資本充足率長期保持在12%以上，遠高于監管要求的7.5%。換句話說，只有家底厚的銀行才有資格玩這種“以新換舊”的游戲。

對市場而言，銀行優先股一直是公募基金和銀行理財青睞的資產，因為信用風險低、收益穩定。但隨著贖回潮推進，高息優先股的供給減少，機構投資者可能面臨“資產荒”。某券商分析師提到：“現在銀行理財要找年化3%以上的穩健資產越來越難，優先股退出后，資金可能被迫轉向債市或存款類產品。”

從更宏觀的角度看，銀行集體贖回優先股反映了金融市場的利率下行趨勢。當市場資金成本普遍走低時，高息負債反而成了負擔。這種資本騰挪術的背后，其實是銀行在利率周期中的本能反應——誰不想少付點利息呢？

未來，如果利率繼續維持低位，可能會有更多銀行加入贖回行列。但這也帶來一個新問題：當所有銀行都在追逐低成本資金時，資本工具的創新會不會迎來新一輪競賽？畢竟，省錢只是第一步，如何把錢用在刀刃上，才是考驗銀行經營能力的關鍵。