不燒錢的嵐圖汽車，港股需要這個(gè)故事 | 電動勢深度

3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式登陸港交所，摘得“央國企高端新能源第一股”。這不僅是2026年開年車圈與資本市場的雙重焦點(diǎn)，更是一次對“國家隊(duì)”在新能源時(shí)代轉(zhuǎn)型成果的集中驗(yàn)貨。

當(dāng)前新能源汽車賽道呈現(xiàn)出“新勢力鏖戰(zhàn)于盈虧線，傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)型步履蹣跚”的焦灼局面。資本市場在尋找下一個(gè)確定性增長極時(shí)，既畏懼燒錢的無底洞，也擔(dān)憂轉(zhuǎn)型的遲緩。

翻開嵐圖的招股書，以其盈利的數(shù)據(jù)、全品類的矩陣、清晰的技術(shù)路徑，提供了一個(gè)破局思路。其上市進(jìn)程本身，就是市場對其所代表的“穩(wěn)健根基上的敏捷創(chuàng)新”這一融合范式的價(jià)值確認(rèn)。

范式：獨(dú)一無二的競爭力模型

嵐圖的核心吸引力，在于其構(gòu)建了一種難以被簡單歸類的獨(dú)特競爭力模型。它既非從零開始、依賴資本輸血狂奔的新勢力，也非困于傳統(tǒng)架構(gòu)、轉(zhuǎn)型遲緩的舊巨頭。它的底色，是央企的穩(wěn)與市場的敏深度融合后的新物種。

穩(wěn)，源自體系的確定性。背靠東風(fēng)集團(tuán)五十余年的造車底蘊(yùn)，嵐圖的起點(diǎn)是許多人夢寐以求的終點(diǎn)。成熟的制造體系、可靠的供應(yīng)鏈管控，構(gòu)成了其發(fā)展的壓艙石。

一個(gè)被業(yè)界頻繁提及的案例是，嵐圖僅用14個(gè)月便完成了工廠的全面煥新，這種效率展現(xiàn)了國家隊(duì)體系力在新時(shí)代的敏捷一面。同時(shí)，東風(fēng)積累的深厚技術(shù)庫與千萬量級的用戶洞察，也為嵐圖的精準(zhǔn)研發(fā)與產(chǎn)品定義提供了底層養(yǎng)分。

敏，則體現(xiàn)在以用戶為導(dǎo)向的市場化靈魂。這絕非空談。

在技術(shù)路徑上，嵐圖堅(jiān)持“兩條腿走路”：一方面自研嵐海智能超混系統(tǒng)直擊用戶續(xù)航焦慮，布局鯤鵬智駕與逍遙智能座艙構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河；另一方面，以開放姿態(tài)與華為等行業(yè)巨頭深度合作，快速集成頂尖智能解決方案。

在產(chǎn)品定義上，其建立的深度用戶共創(chuàng)機(jī)制，確保了從夢想家到追光L再到泰山，每一款產(chǎn)品都能精準(zhǔn)切中目標(biāo)人群的真實(shí)痛點(diǎn)。例如新款嵐圖 FREE+的升級涉及 1,000 多項(xiàng)改進(jìn)，約73%直接源于用戶反饋。

這種“穩(wěn)基快攻”的模式，最終外化為清晰且富有攻擊性的市場占位。通過夢想家、追光L、泰山組成的“三旗艦”矩陣，嵐圖已在30萬元以上高端市場穩(wěn)穩(wěn)立足，定義了獨(dú)具特色的“中式豪華”；而FREE+與知音構(gòu)成的“雙子星”，則主攻20-30萬主流市場，成為穩(wěn)固的銷量基石。

更具策略性的是，嵐圖擅長技術(shù)降維打擊，例如將搭載華為乾崑智駕、百萬級底盤技術(shù)的夢想家冠軍版價(jià)格下探至30.99萬元，實(shí)則是將已在40萬級市場驗(yàn)證的頂尖技術(shù)（華為乾崑智駕、百萬級底盤）進(jìn)行普惠式下放，構(gòu)筑了堅(jiān)固的競爭壁壘。

答卷：一份稀缺的盈利成績單

在故事動聽但虧損遍地的行業(yè)里，嵐圖最硬的底氣，來自一份已經(jīng)開始盈利的財(cái)務(wù)報(bào)表。這對于尋求確定性的資本市場而言，無異于久旱甘霖。

其增長數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高質(zhì)量特征。銷量與營收連續(xù)數(shù)年保持高復(fù)合增長率，2023年至2025年，銷量從50,285輛增至150,169輛，復(fù)合年增長率高達(dá)72.8%；營收從127.49億元攀升至348.6億元。

這并非依賴單一爆款的偶然成功，而是由覆蓋不同價(jià)位、不同品類的“全明星陣容”共同驅(qū)動，增長基礎(chǔ)更為牢固。截至2026年2月，嵐圖累計(jì)總銷量已突破32萬輛，跨越了品牌獨(dú)立生存與發(fā)展的關(guān)鍵門檻。

更具說服力的是其盈利能力的逆勢上行。在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)最為激烈的2022-2025年，嵐圖的毛利率從2023年的14.2%一路逆勢攀升至2025年的20.9%，躋身行業(yè)前列。這直觀證明了其通過核心技術(shù)控制成本、通過高端化產(chǎn)品守住溢價(jià)的卓越能力。

更關(guān)鍵的拐點(diǎn)出現(xiàn)在2024年第四季度，嵐圖實(shí)現(xiàn)了單季度盈利，并成為行業(yè)內(nèi)最快實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的車企之一。2025年全年，嵐圖實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元，成功邁入年度盈利階段。這份“自我造血”的能力，是其商業(yè)模式健康可持續(xù)的最強(qiáng)信號。

值得關(guān)注的是其上市方式——介紹上市。此次登陸港股并不伴隨融資，這清晰地傳達(dá)了嵐圖的核心訴求：這不是為了資金需求，而是一次面向全球資本市場的主動價(jià)值宣告與品牌升維。它尋求的是一個(gè)國際化的定價(jià)錨點(diǎn)與更透明的交易平臺，旨在推動公司內(nèi)在價(jià)值獲得獨(dú)立、公允的重估，并為用戶帶來長期、可持續(xù)的技術(shù)與服務(wù)投資保障。

新程：全球化與智能化的雙重躍遷

成功上市，為嵐圖按下了加速鍵，其“技術(shù)迭代-市場擴(kuò)張-資本賦能”的飛輪開始高速轉(zhuǎn)動。

技術(shù)紅利的集中釋放期已經(jīng)到來。與華為等科技企業(yè)的同盟持續(xù)深化，確保其在智能汽車下半場保持領(lǐng)先身位。截至2026年2月26日，嵐圖已累計(jì)布局專利5,828件，其中發(fā)明專利占比高達(dá)85.35%，專利增速位居行業(yè)前列。在智能化層面，嵐圖已完成端到端大模型搭建，L3有條件自動駕駛已進(jìn)入實(shí)車測試階段，累計(jì)完成11萬公里實(shí)際道路測試及90萬公里仿真測試。

2026年，嵐圖的產(chǎn)品攻勢堪稱“王炸”級：3月10日，夢想家冠軍版已率先出牌；3月17日，被稱作“智駕王牌”的泰山Ultra版開啟交付；港股掛牌當(dāng)天，“上市獻(xiàn)禮”之作泰山X8同步亮相；年內(nèi)，代號“珠峰”的旗艦MPV也將登頂。這四款新車不僅將嵐圖MPV的防線構(gòu)筑在30-70萬的廣闊區(qū)間，更將全部搭載L3級智能駕駛硬件。

市場空間的縱深正在被無限打開。產(chǎn)品線的疾速擴(kuò)充，讓?shí)箞D在各個(gè)細(xì)分市場的覆蓋“水泄不通”。在高端MPV市場，嵐圖夢想家（參數(shù)丨圖片）已累計(jì)銷量突破20萬輛，全國每賣出3臺高端新能源MPV，就有1臺來自嵐圖，穩(wěn)居細(xì)分市場銷冠。

同時(shí)，港股上市帶來的國際能見度與資本靈活性，將為其已然啟動的全球化進(jìn)程注入強(qiáng)勁動力，為其在海外市場的渠道建設(shè)與品牌運(yùn)營提供關(guān)鍵支持。上市后，嵐圖將擁有更靈活的融資平臺，用于加大研發(fā)投入、擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)、布局海外市場，最終這一切都將轉(zhuǎn)化為用戶可感知的、持續(xù)進(jìn)化的產(chǎn)品體驗(yàn)與全域服務(wù)保障。

嵐圖成功登陸港交所，其意義遠(yuǎn)超越一家公司的里程碑。它標(biāo)志著中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的競爭，已經(jīng)從單純的模式創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新，進(jìn)入一個(gè)需要技術(shù)體系、制造功底、財(cái)務(wù)健康與戰(zhàn)略定力等綜合實(shí)力比拼的新階段。

嵐圖以其“國家隊(duì)根基+市場化靈魂”的融合范式，不僅為自己贏得了資本市場的入場券，也為整個(gè)產(chǎn)業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展道路上的探索，提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的現(xiàn)實(shí)樣本。證明不依靠無限燒錢，依托體系創(chuàng)新與技術(shù)長期主義，同樣能夠在新汽車時(shí)代贏得高端市場的一席之地。

港股需要的，正是這樣一個(gè)關(guān)于確定性、關(guān)于盈利、關(guān)于可持續(xù)增長的新故事。