營收379.85億！華潤啤酒2025年報里的“穩”與“責”

作者︱懂酒哥

在2025年啤酒行業總量呈現下滑態勢、市場競爭愈發白熱化的背景下，華潤啤酒當期財報表現優于市場一致預期。

3月23日，華潤啤酒發布了2025年業績報告。報告期內，公司綜合營業額為379.85億元，與2024年相比基本維持穩定；股東應占溢利33.71億元，盈利水平在行業中具備相對優勢。

同時，公司啤酒銷量保持穩健增長，全年經營活動現金流凈額保持在71.27億元，同比提升2.9個百分點，現金流安全墊進一步增厚。在經營穩健基礎上，公司通過推進產業鏈自主可控建設、履行社會責任，體現了央企在產業安全與可持續發展中的定位與作用。

次高端及以上啤酒銷量強勁，合同負債增超12%

2025年，華潤啤酒（00291.HK）的啤酒銷量達1103萬千升，同比增長1.4%。這一成績表明，華潤啤酒憑借自身品牌影響力以及經營效率的提升，不斷拓展著市場版圖，擴大了市場影響力。

主營啤酒業務，華潤啤酒2025年實現約364.89億元的營收。在持續推進高端化發展以及有效節約原材料采購成本的雙重助力下，啤酒業務毛利率上升1.4個百分點，達到42.5%。從綜合毛利率來看，華潤啤酒呈現出5年穩步增長的良好態勢，截至2025年末，該數值已攀升至43.07%。

從當前國內啤酒行業的環境來看，精釀啤酒正迅速崛起，并改變著高端啤酒的競爭規則。精釀啤酒以其個性化、小眾化、在地化的特點，通過產品創新和場景創新，吸引了年輕消費群體的目光。而且，與傳統工業啤酒的經營模式相比，精釀啤酒的興起也推動了整個啤酒行業的消費升級。

面對這一趨勢，華潤啤酒捕捉機遇，在次高端及以上啤酒市場取得了優異成績。報告期內，次高端及以上啤酒銷量的比重接近25%；普高檔及以上產品銷量同比增長近10%。其中，喜力、老雪、紅爵等核心品牌銷量大幅增長，形成了“雪花本土品牌+喜力國際品牌”雙輪驅動的高端品牌矩陣。在次高端賽道，華潤啤酒以純生、SuperX等大單品為核心，卡位主流消費價格帶，持續搶占消費心智。

與此同時，華潤啤酒作為國內啤酒渠道建設最為完善的企業之一，依托深度分銷體系與即時零售渠道的突破，在線上GMV和終端觸達效率方面領先行業。通過優化產能布局、增強區域協同，華潤啤酒實現了市場份額與運營效率的同步提升。

在業績說明會上，華潤啤酒董事會主席趙春武透露，公司已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒、酒小二等重點線上平臺達成戰略合作，積極拓展新消費渠道，為未來發展注入新動力。

在華潤啤酒展現未來增長潛力的財務指標中，合同負債（預收賬款）為投資者帶來了信心。從2024年末的84.3億元增至2025年末的94.83億元，增幅達12.49%，其中76.75億元為促銷計劃負債。這一指標在行業逆勢中實現增長，反映出經銷商的打款積極性穩健，信心良好。

白酒業務短期承壓，但危機中孕育朱格拉周期新機會

作為華潤啤酒“啤酒+白酒”雙輪驅動戰略中的白酒業務板塊，金沙酒業坐落于赤水河上游，地處中國醬香白酒三大黃金產區之一的金沙縣，擁有得天獨厚的自然稟賦與釀酒條件，成功躋身行業第二梯隊。

然而，在白酒行業面臨深度調整、消費場景收縮的挑戰下，加之白酒行業特有的廠商關系、渠道模式與品牌培育規律，與啤酒行業標準化、規模化的運營方式存在本質差異，簡單移植啤酒行業的經驗難以奏效。2025年，華潤啤酒的白酒業務實現營業額14.96億元。

面對行業周期波動，華潤啤酒積極應對，聚焦品牌梳理、渠道優化與成本管控三大核心領域。公司通過推動摘要與金沙雙品牌聚焦核心價位段，強化啤酒與白酒渠道的協同效應，為中長期發展奠定基礎。

另一方面，正如懂酒哥此前分析報告中所提及，任何行業均會呈現出周期性波動的特征，經歷谷底與峰值交替。從上市白酒企業的存貨周轉天數這一關鍵指標來看，可清晰觀察到一個大約以10年為周期的朱格拉周期。

數據顯示，2014年A股20家酒企的平均存貨周轉天數高達3644.14天，至2015年降至2285.72天后，便開啟了快速去庫存階段。2018年和2019年，存貨周轉天數迅速降至620天以下。

當前，本輪庫存周期的高點出現在2025年三季度末，A股20家酒企的平均存貨周轉天數達到1456.29天，這一數值已攀升至除2014、2015年之外的歷史高位。

值得注意的是，白酒行業已顯現轉變信號，需求端逐步回暖、庫存周期趨緩、價格體系趨于穩定，行業正從深度調整邁向結構性復蘇。展望未來，華潤啤酒將以長期主義視角布局白酒賽道，依托央企資源、渠道優勢與運營經驗，聚焦醬酒核心品類，優化產品矩陣、深耕核心市場，靜待行業周期回暖與價值釋放。

國麥振興破局進口依賴，長期規劃錨定穩健發展

作為啤酒行業的頭部企業，華潤啤酒以社會責任為驅動，賦能產業升級，破解了啤酒原料依賴進口的行業難題。近年來，面對國內啤麥自給率不足10%的形勢，華潤啤酒啟動“國麥振興”戰略，在內蒙古、西北以及江蘇三大核心產區布局，建立了近2萬畝的標準化種植基地。同時，公司攜手科研機構，共同培育優質啤麥品種，打通了從育種、種植、制麥到釀造的全產業鏈條，并推出了采用100%國產麥芽釀造的“墾十四”產品，引領產業邁向自主可控的新階段。

此外，華潤啤酒還推行優質優價的訂單農業模式，不僅帶動了農戶收入的穩步增長，還促進了農機、物流等相關配套產業的發展，其成功經驗更是入選了央企ESG藍皮書案例。

在展望“十五五”規劃時，華潤啤酒明確表示，將深化高端化戰略，穩固啤酒主業的市場地位，并積極推動新興業務、次高檔啤酒業務以及大灣區核心戰略的發展。這一系列舉措彰顯了公司以高端化、全國化、全球化為戰略方向，構筑競爭壁壘，同時以產業鏈自主可控與社會責任擔當踐行使命。