金融強國建設(shè)中的資本市場：戰(zhàn)略支撐與功能優(yōu)化｜資本市場

文/中國社會科學(xué)院大學(xué)教授、金融研究中心原主任，中國人民大學(xué)中國資本市場研究院特聘專家李永森

沒有強大、高效、開放、韌性的資本市場，就難以真正建成金融強國。資本市場作為現(xiàn)代金融體系中市場化程度最高、資源配置效率最強、國際影響力最廣的核心子系統(tǒng)，必須在金融強國建設(shè)中發(fā)揮樞紐性、引領(lǐng)性和基礎(chǔ)性作用。

引言：金融強國已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略

2023年10月至11月的中央金融工作會議上首次明確提出，“要加快建設(shè)金融強國”。這一提法標(biāo)志著金融強國正式與制造強國、科技強國、質(zhì)量強國等并列，成為國家強盛戰(zhàn)略體系的重要支柱。會議強調(diào)“金融是國民經(jīng)濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分”。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》中進一步指出：“加快建設(shè)金融強國”，并強調(diào)，“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”。這一系列頂層設(shè)計不僅明確了資本市場的戰(zhàn)略地位，也為其改革方向提供了清晰路徑。

沒有強大的資本市場就難以稱其為金融強國

資本市場是金融體系市場化程度最高的子系統(tǒng)

從定價機制、流動性水平、市場透明度、運行效率到資源配置能力等方面觀察，不難發(fā)現(xiàn)資本市場展現(xiàn)出遠高于銀行信貸體系的市場化特征，是現(xiàn)代金融體系中市場化程度最高的子系統(tǒng)。股票、債券等金融資產(chǎn)的價格由供需關(guān)系實時決定，能夠迅速反映宏觀經(jīng)濟預(yù)期、產(chǎn)業(yè)趨勢與企業(yè)基本面變化。這種高度市場化的運行機制，最有利于發(fā)揮“市場在資源配置中的決定性作用”。更重要的是，一個具有深度、廣度和韌性的資本市場，是國際金融中心的核心載體。倫敦、紐約之所以成為全球金融樞紐，根本在于其擁有全球領(lǐng)先的股票交易所、債券市場、衍生品市場以及配套的法律、會計、評級等基礎(chǔ)設(shè)施。對中國而言，建設(shè)上海國際金融中心、推動滬深港互聯(lián)互通、探索“一帶一路”金融合作平臺，本質(zhì)上都是依托強大資本市場實現(xiàn)金融強國目標(biāo)的關(guān)鍵路徑。當(dāng)前全球金融競爭已從傳統(tǒng)貨幣霸權(quán)轉(zhuǎn)向“制度+市場+資產(chǎn)”三位一體的綜合競爭。

從戰(zhàn)略高度認(rèn)識資本市場連接儲蓄與投資的橋梁作用

中國經(jīng)濟長期面臨“高儲蓄、低轉(zhuǎn)化”的結(jié)構(gòu)性矛盾。2024年，我國城鎮(zhèn)居民儲蓄率仍高達36%以上，大量資金沉淀于銀行體系或房地產(chǎn)，未能有效轉(zhuǎn)化為支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的長期資本。資本市場通過股權(quán)融資、債券發(fā)行、并購重組等多種方式，打通了從居民家庭儲蓄到實體投資的通道，實現(xiàn)“儲蓄—投資—財富增值”的良性循環(huán)。使得從儲蓄到投資的轉(zhuǎn)換更加順暢，從實質(zhì)上促進經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。股票市場是優(yōu)秀企業(yè)的集中地，上市公司通過資本市場發(fā)展壯大，其股權(quán)表現(xiàn)的股票作為資產(chǎn)代表成為投資者投資標(biāo)的，實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)換。

市場信號功能使得資本市場和經(jīng)濟相互映射和引導(dǎo)促進

映射功能。股市指數(shù)、行業(yè)板塊表現(xiàn)可靈敏反映經(jīng)濟冷暖與政策導(dǎo)向。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所大批科創(chuàng)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、專精特新上市公司在市場的良好表現(xiàn)，正是映射了培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、科技自立自強、建設(shè)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略。引導(dǎo)功能。資本天然流向高成長性、高效率領(lǐng)域，倒逼傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動資源向綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟、先進制造等國家戰(zhàn)略方向集聚，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，持續(xù)推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，助力包括五年規(guī)劃在內(nèi)的國家戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。此外，資本市場通過財富效應(yīng)促進消費增長。股票等金融資產(chǎn)價格上漲帶來的財產(chǎn)性收入增長，可有效提升居民邊際消費傾向，形成“投資—財富—消費—內(nèi)需—增長”的正向循環(huán)，為構(gòu)建以內(nèi)需為主導(dǎo)的新發(fā)展格局提供微觀支撐。

更好地發(fā)揮股票市場、債券市場的核心功能

股票市場：從“融資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“投資驅(qū)動”的制度重構(gòu)

長期以來，融資與投資、服務(wù)經(jīng)濟與提升居民財產(chǎn)性收入的協(xié)調(diào)發(fā)展一直是事關(guān)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的關(guān)鍵問題。新中國交易所股票市場歷經(jīng)30余年發(fā)展，已建成涵蓋主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的多層次體系。截至2025年底，A股累計股權(quán)融資22.2萬億元，目前上市公司近5500家，總市值超100萬億元，成就舉世矚目。然而，長期存在的結(jié)構(gòu)性問題不容忽視。

2019年初筆者就撰文呼吁打造有活力的股市就要從重融資轉(zhuǎn)向重投資，指出在我國股票市場的發(fā)展過程中，長期過分強調(diào)融資功能，忽視投資功能。融資功能是股票市場的基本功能，其實現(xiàn)和發(fā)揮的基礎(chǔ)和必要條件是資金供給，資金供給不足市場就難有活力，沒有了資金也就沒有了市場，市場投資功能如何，直接關(guān)系到融資功能的實現(xiàn)，市場有了財富效應(yīng)才會更好地發(fā)揮其融資功能。

2023年中央金融工作會議明確提出“金融強國”目標(biāo)，強調(diào)要“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”，2024年4月國務(wù)院發(fā)布新“國九條”，均指向同一核心命題：必須實現(xiàn)從“重融資”向“重投資”的根本轉(zhuǎn)變。這才有了2024 年的“924”新政，中央銀行貨幣政策推出直接支持股市的兩項工具（證券、基金、保險公司互換便利，股票回購增持專項再貸款），引起了市場積極反響。唯有讓投資者獲得與其承擔(dān)風(fēng)險相對應(yīng)的合理回報，市場才能形成正向激勵，融資功能才能可持續(xù)發(fā)揮......

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來源 | 《清華金融評論》2026年3月刊總第148期

編輯 | 王茅

審核丨秦婷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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