在“高油價”的氛圍中，中國海油發布了2025年報

經濟觀察報記者 鄭晨燁

3月26日，中國海洋石油有限公司（600938.SH/00883.HK，下稱“中國海油”）發布2025年年度報告：實現歸母凈利潤1221億元，同比下降11.5%；油氣凈產量達到777.3百萬桶油當量，折合日均約213萬桶，同比增長7%，創歷史新高；其中，天然氣產量首次超過1萬億立方英尺，同比增長11.6%。

年報稱，公司產量規模已進入國際石油公司第一梯隊。

年報發布的同一個月里，中東局勢急劇升級。2026年2月28日，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊，伊朗隨即封鎖霍爾木茲海峽，國際油價從約73美元/桶一路上漲。截至3月25日，布倫特原油現貨價格報100.23美元/桶。作為對比，2025年，布倫特原油均價為68.2美元/桶，同比下跌14.6%。

3月26日，中國海油A股股價收于40.93元/每股，總市值約1.95萬億元。進入2026年以來，中國海油A股股價累計漲幅已達35.62%，

當天下午，中國海油在香港召開年度業績交流會，公司管理層圍繞產量規劃、成本管控和油價影響等話題做了詳細回應。

日產213萬桶

年報顯示，2025年中國海油油氣銷售收入3357億元，2024年同期為3556億元，同比下降5.6%；實現歸母凈利潤1221億元，較2024年的1379億元下降11.5%。

收入和利潤雙降的直接原因是油價，2025年，該公司實現油價為66.47美元/桶，較2024年的76.75美元/桶下降了13.4%。

值得一提的是，在“三桶油”中，中國海油是以上游勘探開發為主業的油氣公司，沒有大規模的煉化和銷售板塊，收入主要靠賣油和賣氣。因此，油價波動對中國海油收入和利潤的影響比另外“兩桶油”更直接。

公司管理層在業績交流會上解釋利潤變動的原因稱，油價下跌拖累利潤約228億元，產量增長貢獻了約45億元，營業支出及其他項目合計貢獻了約427億元。也就是說，在油價變動減少了228億元利潤的情況下，產量增長和成本管控等因素合計補回了超過470億元。

在產量方面，2025年中國海油油氣凈產量777.3百萬桶油當量，同比增長7%；其中，原油增長5.8%，天然氣增長11.6%。

公司管理層在業績交流會上表示，過去五年來，公司油氣凈產量年均復合增長率約8%，從2021年的572.9百萬桶增長至2025年的777.3百萬桶。另外，2025年公司的天然氣產量增速快于原油，而且氣價走勢比油價好，實現氣價7.95美元/千立方英尺，同比上漲3%。

中國海油CFO穆秀平在業績交流會上表示，天然氣產量的快速增長和穩定的實現價格，為公司保持盈利提供了有益助力。

產量增長主要靠項目落地。2025年，中國海油在國內投產了16個新項目。其中，渤中26-6油田從發現到投產只用了三年，通過推行工程標準化，產能建設整體提速12%，海上安裝提速11%，項目平均提前半年投產，中國海上平均鉆井日效率達到五年來最好水平。

在海外，增量主要來自南美。根據中國海油管理層在業績交流會上的介紹，中國海油圭亞那Stabroek區塊已投產四期項目，巴西Buzios油田已投產七期項目。

在成本方面，2025年中國海油的桶油成本為27.9美元/桶油當量，同比下降2.2%，繼續保持在30美元以內。桶油成本是衡量上游油氣公司競爭力的核心指標，涵蓋了從勘探到生產的主要支出，直接決定了公司在多低的油價下還有錢賺。

穆秀平在業績交流會上介紹了幾項降本措施：首先，公司海上平臺無人化率已達到18.6%，過去五年無人平臺數量增長近一倍，減少了人工支出；其次，公司也開始用無人機向海上平臺運送物資，替代部分船舶運輸；另外，工程標準化在提速的同時也降低了后期維修費用。

管理層在交流會上也提到，中國海油在產油田的標定采收率，已從20世紀90年代的不到20%，提升到了目前的35%。采收率是一個油田實際能采出來的油占總儲量的比例，隨著這個數字的提高，每桶油的開發成本也被進一步攤薄。

管理層在交流會上展示了一組對比數據：2021年布倫特原油均價約70.9美元/桶，2025年為68.2美元/桶，這兩年的油價相差不到4%，但2025年公司的歸母凈利潤較2021年增長了73.7%。這是過去幾年增產和降本的累積效果。

年報數據同時顯示，2025年中國海油經營現金凈流入2090億元，連續四年超過2000億元。自由現金流974億元，資產負債率26.7%，資本負債率降至8.0%。

高油價的影響

中國海油年報發布前一個月，國際油價經歷了一輪急漲。

在中東軍事沖突加劇的背景下，3月2日，布倫特原油開盤暴漲13%至82美元/桶；3月6日突破90美元；3月9日盤中觸及119.5美元/桶，為2022年俄烏沖突以來的最高水平。截至3月25日，布倫特原油現貨價格報100.23美元/桶。

因此，在3月26日下午的業績交流會上，油價成了與會者關心的焦點。

穆秀平直接回應了這個話題。她表示，近期油價上漲“對公司整體來講是利好”，“國際油價的波動，特別是近期油價的上漲，會逐漸體現在公司的效益中”。

她還提到，2025年公司實現油價與布倫特標桿價的貼水已收窄至1.36美元/桶，這個數字在逐年改善。原因之一是海外產量結構在變化，圭亞那和巴西的主力油田掛靠的都是布倫特價格，隨著這些項目上產，公司整體的實現價格也在改善。

穆秀平同時介紹了2026年公司的經營目標：全年產量780百萬至800百萬桶油當量；資本支出預算1120億至1220億元，與2025年實際完成的1205億元大致持平，其中勘探投入多年來穩定在近200億元的水平。

市場關注的另一個焦點是該公司正在編制的“十五五”發展規劃。對此，公司副董事長、CEO黃永章在交流會上表示，規劃目前處于完善階段，暫未發布具體的三年產量指引。

公司高級副總裁閻洪濤則給出了一些方向性信息。他在業績交流會上表示，目前公司的國內原油產量約6100萬噸，未來“十五五”期間可能會超過6500萬噸并向7000萬噸邁進。天然氣方面，他表示未來五年至少有兩個大型氣田將投入開發生產，天然氣產量將從目前的300多億立方米大幅增長。

閻洪濤還提到了一個長期目標：公司計劃到2030至2035年，將在產油田采收率從目前的35%再提高15個百分點，達到45%。他在交流會上說：“一個油田，當作兩個油田來開發。”

年報同時亦顯示，2025年中國海油凈證實儲量達77.7億桶油當量，同比增長6.9%。對此，穆秀平在交流會上表示，公司儲量替代率無論國內還是國際均超過100%，即每采出一桶油，能新增超過一桶的儲量。

另外，2025年中國海油共獲得6個油氣新發現，成功評價28個含油氣構造。

但面對“高油價之下，是否會調整資本開支”的問題，管理層則顯得態度謹慎。閻洪濤在交流會上表示，公司會持續跟蹤評估形勢，目前仍按既定的工作節奏推進，因為“形勢具有不確定性，油價能在高位持續多久沒人能確定”。

穆秀平在交流會上同時表示，公司現金流充裕，如果國際上出現好的機會，公司會積極抓住。但閻洪濤隨后補充了一句：如果沒有這次中東沖突，國際油價會處在低位，那反而是公司尋找并購機會的好時機。

（作者 鄭晨燁）

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鄭晨燁

資深記者。關注新能源、半導體、智能汽車等新產業領域，有線索歡迎聯系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。