市占率位居第三方供應(yīng)商第一，“無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)第一股”來了

低空經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展帶動(dòng)了無人機(jī)行業(yè)的持續(xù)繁榮，在此行業(yè)風(fēng)口下，一家專為無人機(jī)提供核心動(dòng)力系統(tǒng)的企業(yè)走到臺(tái)前——南昌三瑞智能科技股份有限公司（股票代碼：301696 簡(jiǎn)稱：三瑞智能）已于3月27日開啟申購(gòu)。公司是全球民用無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)份額第二的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)第三方供應(yīng)商中的龍頭企業(yè)，目前A股尚無同行業(yè)上市公司，三瑞智能有望成為國(guó)內(nèi)“無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)第一股”，深度受益于低空經(jīng)濟(jì)與智能制造的雙重浪潮。

聚焦無人機(jī)“動(dòng)力心臟”，第三方供應(yīng)商龍頭地位穩(wěn)固

在無人機(jī)產(chǎn)業(yè)中，動(dòng)力系統(tǒng)是決定飛行性能、續(xù)航能力與作業(yè)可靠性的核心部件，被譽(yù)為無人機(jī)的“心臟”。2009年，全球消費(fèi)級(jí)多旋翼無人機(jī)市場(chǎng)尚處萌芽階段，曾在北京北航龍圣、珠海市三超模型、北京冠天科技等企業(yè)擔(dān)任工程師，擁有多年飛行器及相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn)的吳敏意識(shí)到，民用無人機(jī)行業(yè)市場(chǎng)潛力深厚。并于同年10月與萬(wàn)志堅(jiān)等人共同創(chuàng)辦三瑞智能，成為國(guó)內(nèi)最早聚焦無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)的企業(yè)之一，而彼時(shí)距離大疆首款精靈Phantom一體機(jī)發(fā)布還有3年，行業(yè)尚處于藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)階段。

三瑞智能以電動(dòng)模型電機(jī)為起點(diǎn)開啟發(fā)展之路，2010年將品牌升級(jí)為T-MOTOR，專注為多旋翼無人機(jī)提供動(dòng)力系統(tǒng)，相關(guān)產(chǎn)品迅速在北美、歐洲市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。此后公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代，相繼推出工業(yè)級(jí)無人機(jī)電機(jī)、螺旋槳、電子調(diào)速器等產(chǎn)品，并在2021年依托現(xiàn)有技術(shù)率先推出一體化動(dòng)力系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力零部件的高集成整合，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。

歷經(jīng)十余年發(fā)展，三瑞智能已構(gòu)建起豐富的產(chǎn)品矩陣，覆蓋60余個(gè)系列、400余款產(chǎn)品，功率范圍達(dá)10W-50KW，可適配多旋翼、固定翼等各類無人機(jī)，還能應(yīng)對(duì)極寒、高海拔等復(fù)雜極端環(huán)境，形成“全功率、全場(chǎng)景、全適配”的產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前無人機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局，整機(jī)巨頭大疆創(chuàng)新憑借垂直整合模式實(shí)現(xiàn)動(dòng)力系統(tǒng)自研自產(chǎn)，而全球其余無人機(jī)廠商，尤其是工業(yè)級(jí)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)，基于技術(shù)與成本考量，普遍選擇第三方動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商。

三瑞智能目前已成為全球多家無人機(jī)廠商的核心合作伙伴，產(chǎn)品銷往100余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)航天電子、縱橫股份、華測(cè)導(dǎo)航、日本NTT等知名企業(yè)。2024年，公司無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)收入達(dá)72845.79萬(wàn)元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.64%；按銷售額統(tǒng)計(jì)，公司2024年全球市場(chǎng)份額達(dá)7.1%，僅次于大疆排名第二，在國(guó)內(nèi)第三方供應(yīng)商中穩(wěn)居第一，龍頭地位穩(wěn)固。

布局機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)，打造“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)格局

在無人機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，三瑞智能進(jìn)一步瞄準(zhǔn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)機(jī)遇，開啟了第二增長(zhǎng)曲線的布局。

近年來，人形機(jī)器人、四足機(jī)器人、外骨骼設(shè)備等機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域加速商業(yè)化，市場(chǎng)規(guī)模迎來快速增長(zhǎng)。據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）預(yù)測(cè)，2030 年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 150 億美元，四足機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 80.33 億元，外骨骼設(shè)備全球市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)到 68 億美元。動(dòng)力系統(tǒng)作為機(jī)器人關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)的核心中樞，直接決定其作業(yè)強(qiáng)度、運(yùn)動(dòng)精度與可靠性，伴隨機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來爆發(fā)式的市場(chǎng)需求。

依托在無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域積累的電機(jī)設(shè)計(jì)、電磁優(yōu)化、高精度控制等核心技術(shù)，三瑞智能于 2018 年創(chuàng)立機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)自主品牌 CubeMars，推出機(jī)器人電機(jī)、驅(qū)動(dòng)板和機(jī)器人動(dòng)力模組等關(guān)鍵產(chǎn)品，其中機(jī)器人動(dòng)力模組將電機(jī)、驅(qū)動(dòng)板、減速器及傳感器等部件高度集成，適配機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用需求。

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)直觀印證了機(jī)器人業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，2022-2024 年，公司機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)29.39%，2025 年 1-6 月收入較 2024 年同期增長(zhǎng) 106.39%，目前公司已與多家機(jī)器人行業(yè)頭部企業(yè)建立合作，產(chǎn)品成功應(yīng)用于外骨骼康復(fù)機(jī)器人、四足巡檢機(jī)器人等場(chǎng)景，隨著下游廠商量產(chǎn)落地，機(jī)器人業(yè)務(wù)已成為公司核心增長(zhǎng)引擎。

除機(jī)器人領(lǐng)域外，三瑞智能還積極布局電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品，為客戶提供縮比模型、研發(fā)樣機(jī)的電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)，這也讓公司成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最豐富、業(yè)務(wù)布局最完善的專業(yè)無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)廠商之一。

自主創(chuàng)新構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河，高壁壘支撐盈利增長(zhǎng)

三瑞智能豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與穩(wěn)健的業(yè)務(wù)格局，背后是扎實(shí)的技術(shù)積累與持續(xù)的自主創(chuàng)新。無人機(jī)、機(jī)器人、eVTOL 等新興市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力系統(tǒng)的要求極為嚴(yán)苛，三瑞智能憑借持續(xù)研發(fā)投入與深厚技術(shù)積淀，構(gòu)建起堅(jiān)實(shí)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

公司建立了以南昌研發(fā)中心和杭州酷鉑為核心的研發(fā)體系，截至2025年6月30日，擁有研發(fā)人員141人，占員工總數(shù)的12.21%，核心技術(shù)人員均具備十余年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。近三年公司累計(jì)研發(fā)投入超9200萬(wàn)元，2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)3609.43萬(wàn)元，持續(xù)攻克13項(xiàng)覆蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝全環(huán)節(jié)的核心技術(shù)。

在無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域，作為國(guó)內(nèi)最早推出一體化動(dòng)力系統(tǒng)的企業(yè)之一，三瑞智能突破一體化動(dòng)力模塊集成技術(shù)，將電機(jī)、電調(diào)、螺旋槳等核心組件共殼設(shè)計(jì)，通過熱電協(xié)同管理與電磁兼容性防護(hù)體系，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力系統(tǒng)體積縮小 20% 以上、減重 10% 以上，功率密度最高達(dá) 7.84W/g；采用該系統(tǒng)的產(chǎn)品在力效、最大拉力、環(huán)境適應(yīng)性三大關(guān)鍵維度均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，且重量更輕、綜合性能更強(qiáng)。

在機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域，公司研發(fā)出適用于機(jī)器人關(guān)節(jié)的低齒槽轉(zhuǎn)矩專用電機(jī)，齒槽轉(zhuǎn)矩可低至 10-4Nm，能實(shí)現(xiàn)微弧度級(jí)的精細(xì)調(diào)速與定位，讓機(jī)器人關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)更精準(zhǔn)、動(dòng)作更自然；自主研發(fā)的行星減速器與電機(jī)、驅(qū)動(dòng)板深度集成形成一體化動(dòng)力模組，則有效解決了機(jī)器人 “體積小、扭矩大、響應(yīng)快” 的核心訴求。

截至2025年6月30日，三瑞智能擁有已授權(quán)境內(nèi)專利368項(xiàng)（含發(fā)明專利45項(xiàng)）、境外發(fā)明專利4項(xiàng)，還參與編寫了民航局適航規(guī)定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

深厚的技術(shù)積累不僅構(gòu)筑了堅(jiān)固的行業(yè)壁壘，更直接轉(zhuǎn)化為持續(xù)領(lǐng)先的盈利能力。2022-2025年6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為52.54%、55.95%、59.76%和59.35%，持續(xù)走高并穩(wěn)居高位，其中無人機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)毛利率達(dá)到60%左右，顯著高于行業(yè)平均水平，電機(jī)、電調(diào)、螺旋槳等核心產(chǎn)品毛利率均超50%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的產(chǎn)品溢價(jià)能力。

業(yè)績(jī)規(guī)模上，2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從3.62億元增至8.31億元，復(fù)合增長(zhǎng)率51.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)從1.01億元增至3.21億元，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2025年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元，同比增長(zhǎng)29.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.06億元，同比增長(zhǎng)26.60%。

行業(yè)東風(fēng)疊加政策紅利，募資擴(kuò)產(chǎn)把握歷史機(jī)遇

作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表，無人機(jī)與機(jī)器人行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛，其在推動(dòng)中國(guó)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、邁向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)進(jìn)程中扮演著至關(guān)重要的角色。

其中無人機(jī)行業(yè)的戰(zhàn)略地位尤為突出，不僅能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其在農(nóng)業(yè)、物流、能源等領(lǐng)域的應(yīng)用顯著提升生產(chǎn)效率，成為低空經(jīng)濟(jì)與 “新基建” 的核心載體；還能牽引人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G 等前沿技術(shù)協(xié)同發(fā)展，成為大國(guó)科技博弈的技術(shù)制高點(diǎn)；同時(shí)在安防監(jiān)控、應(yīng)急救援等場(chǎng)景的應(yīng)用，也強(qiáng)化了國(guó)家應(yīng)急響應(yīng)與公共安全管理能力。

在此背景下，中國(guó)、美國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體均出臺(tái)政策鼓勵(lì)民用無人機(jī)行業(yè)發(fā)展，推動(dòng)其技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。聚焦國(guó)內(nèi)，國(guó)家 “十五五” 規(guī)劃將低空經(jīng)濟(jì)列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，2026年 2 月，工信部、國(guó)家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)布《低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)意見》，明確 2027 年全國(guó)低空公共航路地面移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋率≥90%，為無人機(jī)行業(yè)發(fā)展再添政策動(dòng)力。

市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)也印證了行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ瑩?jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球民用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2019年的657.40億元增長(zhǎng)至2024年的1938.33億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為24.14%，而中國(guó)作為全球最大的民用無人機(jī)市場(chǎng)，2024年市場(chǎng)占比超57%。

作為無人機(jī)核心基礎(chǔ)部件，動(dòng)力系統(tǒng)行業(yè)受益于下游應(yīng)用深化與技術(shù)迭代雙重驅(qū)動(dòng)，一方面農(nóng)業(yè)植保、物流配送等工業(yè)級(jí)無人機(jī)應(yīng)用場(chǎng)景需求不斷增加，倒逼動(dòng)力系統(tǒng)向高性能、高適配性升級(jí)；另一方面高能量密度電池、大載重輕量化電機(jī)等關(guān)鍵技術(shù)突破，提升了無人機(jī)的續(xù)航與作業(yè)能力，推動(dòng)行業(yè)形成 “需求牽引 - 技術(shù)反哺” 的正向循環(huán)。

數(shù)據(jù)顯示，全球民用無人機(jī)電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)（不含動(dòng)力電池）市場(chǎng)規(guī)模由 2019 年的 43.11 億元增長(zhǎng)至 2024 年的 103.08 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 19.05%；中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模則由 2019 年的 16.79 億元增長(zhǎng)至 2024 年的 46.19 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 22.43%。

身處行業(yè)風(fēng)口的三瑞智能，充分受益于市場(chǎng)擴(kuò)容與政策支撐，截至2025年8月31日，公司在手訂單余額達(dá)2.30億元（已取得預(yù)收款9936.16萬(wàn)元）。然而公司現(xiàn)有產(chǎn)能已逼近飽和，核心產(chǎn)品電機(jī)的產(chǎn)能利用率從2022年的73.79%提升至2024年的123.26%，產(chǎn)能瓶頸已嚴(yán)重制約公司承接下游訂單的能力。

為突破產(chǎn)能限制、把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，三瑞智能本次上市擬募集資金7.69億元，全部投向主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目，包括無人機(jī)及機(jī)器人動(dòng)力系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目、信息化升級(jí)及智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目。

其中，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將新增各類電機(jī)產(chǎn)品100萬(wàn)臺(tái)/年、各類電子調(diào)速器產(chǎn)品80萬(wàn)臺(tái)/年、各類螺旋槳產(chǎn)品80萬(wàn)支/年，有效解決產(chǎn)能瓶頸，提升公司“一站式”服務(wù)能力；研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目聚焦新一代動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)研發(fā)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在一體化、高精度控制等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；信息化升級(jí)及智能倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目則致力于實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)字化管理，提升公司整體運(yùn)營(yíng)效率。

未來，隨著低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化落地，三瑞智能將持續(xù)受益于國(guó)家戰(zhàn)略支持與行業(yè)發(fā)展紅利。在資本市場(chǎng)的助力下，公司計(jì)劃在鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加大 eVTOL、水下機(jī)器人等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的拓展力度，同時(shí)積極探索動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)在無人車、航空航天、醫(yī)療機(jī)械等前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，最終形成多元化協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新生態(tài)，為公司的可持續(xù)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。