連續(xù)兩日回購(gòu)“穩(wěn)”股價(jià)！超級(jí)大牛股，突然出手！離場(chǎng)還是抄底？

股價(jià)大跌后，超級(jí)大牛股泡泡瑪特出手回購(gòu)！

3月27日，泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布公告稱(chēng)，公司斥資約2.99億港元回購(gòu)198萬(wàn)股股份。這是公司在股價(jià)連續(xù)兩日大幅下挫后，連續(xù)第二天啟動(dòng)大額回購(gòu)，兩日累計(jì)回購(gòu)金額近9億港元。

值得關(guān)注的是，自泡泡瑪特3月25日發(fā)布2025年年報(bào)以來(lái)，超過(guò)20家券商發(fā)布泡泡瑪特相關(guān)研報(bào)，觀點(diǎn)分歧較大。一些券商維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為股價(jià)大幅回調(diào)帶來(lái)布局良機(jī)；也有不少券商下調(diào)評(píng)級(jí)，更有券商給予減持評(píng)級(jí)，認(rèn)為“股價(jià)仍有進(jìn)一步下行空間”。

連續(xù)兩日出手回購(gòu)

根據(jù)公告，泡泡瑪特3月27日以每股149.4港元至153港元的價(jià)格回購(gòu)198萬(wàn)股，耗資約2.99億港元。截至3月27日收盤(pán)，泡泡瑪特每股報(bào)價(jià)149.6港元。

就在前一日（3月26日），泡泡瑪特剛剛宣布斥資約6億港元回購(gòu)394萬(wàn)股股份，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為148.4港元至157.8港元。

值得關(guān)注的是，作為新消費(fèi)的明星企業(yè)，泡泡瑪特股價(jià)在本周接連下殺。

3月25日，泡泡瑪特發(fā)布了2025年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司全年總營(yíng)收達(dá)371.2億元，同比增長(zhǎng)184.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)130.8億元，同比增長(zhǎng)284.5%。然而，這份亮眼的業(yè)績(jī)并未提振股價(jià)，當(dāng)日泡泡瑪特股價(jià)大跌22.51%，創(chuàng)下自2025年4月以來(lái)的最大盤(pán)中跌幅，當(dāng)日成交額高達(dá)46.3億港元。

3月26日，泡泡瑪特股價(jià)跌勢(shì)未止，繼續(xù)下挫逾10%。不過(guò)，3月27日早盤(pán)，泡泡瑪特股價(jià)開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)反彈，截至收盤(pán)微跌0.73%，全天呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)下跌20.3%，累計(jì)回購(gòu)金額已超過(guò)12億港元。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧較大

券商中國(guó)記者注意到，3月26日以來(lái)，有超過(guò)20家券商發(fā)布針對(duì)泡泡瑪特2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)。從評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)來(lái)看，不少券商的觀點(diǎn)分歧較大，多數(shù)券商依然看好泡泡瑪特，也有不少券商下調(diào)泡泡瑪特評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)相對(duì)審慎。

看多的券商中，國(guó)金證券、國(guó)海證券、中泰證券等券商均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為該公司作為IP商業(yè)化龍頭，頭部IP勢(shì)能向上，出海空間廣闊。中金公司給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)248港元/股。

浦銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，堅(jiān)定看好泡泡瑪特中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，股價(jià)大幅回調(diào)帶來(lái)布局良機(jī)。公司2025年第四季度海外收入不及預(yù)期導(dǎo)致的股價(jià)下跌并未動(dòng)搖對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心，當(dāng)前估值已具吸引力。維持泡泡瑪特“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)284.5港元/股。

交銀國(guó)際仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但下調(diào)目標(biāo)價(jià)至232.80港元/股，主要是基于公司最新指引和利潤(rùn)率不確定性，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，并下調(diào)目標(biāo)市盈率倍數(shù)至20倍。交銀國(guó)際稱(chēng)，盡管目標(biāo)價(jià)有所下調(diào)，但公司全球化擴(kuò)張、IP平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)的核心增長(zhǎng)邏輯不改；同時(shí)，考慮到當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年預(yù)期市盈率僅12.1倍，處于歷史估值低位，當(dāng)前估值已具備安全邊際。

華泰證券也維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但考慮到IP周期波動(dòng)及海外店效波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的影響，華泰證券下調(diào)泡泡瑪特2026—2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至140億元/171億元（前值185億元/237億元）。

看空陣營(yíng)中，海通國(guó)際、招商證券（香港）等券商將泡泡瑪特評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)于泡泡瑪特業(yè)績(jī)不及預(yù)期及持續(xù)增長(zhǎng)性的擔(dān)憂(yōu)占據(jù)主流。更有券商認(rèn)為“股價(jià)仍有進(jìn)一步下行空間”。

例如，3月26日，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)，將泡泡瑪特評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)158.76港元/股。海通國(guó)際認(rèn)為，泡泡瑪特2025年利潤(rùn)低于預(yù)期，2026年全流程進(jìn)一步優(yōu)化。

3月27日，招商證券（香港）發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)不確定性，將泡泡瑪特下調(diào)至“減持”評(píng)級(jí)。招商證券（香港）分析稱(chēng)，泡泡瑪特2025年下半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，2026財(cái)年指引偏保守，令增長(zhǎng)持續(xù)性與盈利能見(jiàn)度均受質(zhì)疑，因此將評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“減持”。

招商證券（香港）還表示，在3月26日市場(chǎng)沖擊之后，修復(fù)投資者信心、重塑市場(chǎng)預(yù)期仍需時(shí)日。鑒于爆款I(lǐng)P管線前景不明、盈利能見(jiàn)度下降及偏保守的2026財(cái)年指引，長(zhǎng)期投資者恐難從當(dāng)前格局中獲得充分信心。“在具備可信且穩(wěn)定的增長(zhǎng)邏輯出現(xiàn)前，我們認(rèn)為股價(jià)仍有進(jìn)一步下行空間。”

在估值方面，招商證券（香港）稱(chēng)，在下調(diào)盈利預(yù)測(cè)后，其給出的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為2026年底11.0倍市盈率（此前為21.0倍），11.0倍的目標(biāo)倍數(shù)也與泡泡瑪特最接近的對(duì)標(biāo)公司名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK，未評(píng)級(jí)）相當(dāng)，后者2026年收入增速預(yù)測(cè)亦約為20%。

光大證券海外團(tuán)隊(duì)也將泡泡瑪特評(píng)級(jí)下調(diào)至“增持”。光大證券認(rèn)為，泡泡瑪特作為IP運(yùn)營(yíng)頭部平臺(tái)，憑借全球化+IP矩陣構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。考慮到IP景氣度存在周期性，2026年上半年缺乏重點(diǎn)產(chǎn)品，小幅下修2026—2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：姚遠(yuǎn)

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