如何看待恒生科技進入熊市？變革因素

如何看待恒生科技進入熊市？變革因素

　　美國著名的大空頭 Michael Burry，發(fā)文《Common Stocks & Uncommon Value》，直指港股核心矛盾：縱觀百余年金融史，從未出現(xiàn)恒生科技指數(shù)這般極端走勢。—— 其股價經(jīng)歷堪比 1929 年大蕭條的深度腰斬再下挫，而成分企業(yè)的營收、利潤卻保持穩(wěn)步增長。Burry 利用歷史數(shù)據(jù)進行比對，指出恒生科技指數(shù)的這一輪崩潰，在估值收縮幅度上已經(jīng)排到了人類金融史第二名，僅次于 2000 年的納斯達克泡沫破裂，甚至超過了 1929 年的大蕭條。

　　在他看來，這種估值與基本面的嚴重背離，是估值極致壓縮疊加市場情緒潰敗造就的歷史性投資洼地。Burry 認為種下跌并非源于商業(yè)模式的失敗，更多是受情緒和監(jiān)管周期的驅(qū)動。即便在疫情封控最嚴重的時期，這些公司的營收依然在穩(wěn)步上揚，保持了健康的增長率。股價的暴跌（-70% 到 -80%）完全是因為估值倍數(shù)被強行殺到了地板上，而不是因為生意倒閉了。

　　怎么理解這段話呢？玉名認為是兩層含義：第一，這一波下跌，的確很慘烈。這位大空頭經(jīng)歷過了很多考驗，包括亞洲金融危機時的港股，連他都覺得這樣的事情再度發(fā)生了，那么就說明這樣的現(xiàn)狀是很差很差的，經(jīng)歷了2025年港股的大反彈，隨之如今就是大調(diào)整，這樣的變化，也說明了市場變得動蕩起來了。第二，什么原因?qū)е碌模遣皇菚r代因素改變了，歷史經(jīng)驗要修正了？這個就非常值得思考了，畢竟亞洲金融危機的時候，和如今AI時代的因素還是有很大差別的。

　　在《有關(guān)HALO引發(fā)的選股變革》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405280254683381881中提到了，2026年2月HALO選股模式橫空出世之后，作為離岸市場的港股很快就有了反應(yīng)，恒生科技指數(shù)最先進入技術(shù)熊市，因為AI時代，輕資產(chǎn)被重估了，受到了最大的沖擊。隨后稍微好了一些之后，又趕上了3月底的業(yè)績報周期，港科技股跌得有點猛，之騰訊、阿里、小米、泡泡瑪特、快手，一個比一個猛。現(xiàn)在彌漫一種互聯(lián)網(wǎng)增長見頂，AI接替第二增長曲線確定性不明的悲觀敘事方式。HALO模式，徹底讓大家清醒，所謂AI輕資產(chǎn)泡沫，還不如重資產(chǎn)的踏實。

　　說到時代因素，我們注意到石油危機一出來，歐美的奢侈品股票跌得最狠。再看看中國-中免，之前都認為免一點稅就會買爆奢侈品，結(jié)果怎樣大家都知道了，中免從高點已跌了80%，情緒這東西來的快去的也快，總有退潮的一天。所以，時代的變遷，才是股民最需要明確的，也需要去順應(yīng)，越早順應(yīng)效果越好，如果非要頭鐵，結(jié)果往往是很慘痛的。

　　很多股民總是想著不付出努力，不承擔風險就成功。但實際上，那些成功者，恰恰是失敗次數(shù)最多的，嘗試最多的，因為一個人做的事情越多，產(chǎn)生的問題就越多，你遇見的問題多，證明你在成長。沒有問題，反而說明你的不作為。巴菲特持續(xù)學習，持續(xù)試錯，才有了蘋果、谷歌等科技股操作成功，很多時候股民的焦慮就是來自于什么都沒做，又什么都想要，能力和欲望不匹配。接下來，我們來分析長期利潤是如何產(chǎn)生的，以及這期間遭遇各種考驗之后的應(yīng)對。