三年巨虧300億，管理費照收2.3億！

2026年3月27日，景順長城基金明星基金經理劉彥春在管基金發布了2025年年報，數據一出，投資者嘩然。曾經那個管理規模超千億、被捧上神壇的“千億頂流”，如今已成基民血汗錢的最大吞噬者。

管理規模從1163億元暴跌至314.75億元，縮水幅度高達73%；在管產品近三年累計虧損超300億元，景順長城新興成長混合A單位凈值近乎腰斬；2025年僅管理費一項就收取2.3億元。 虧損歸投資者，管理費歸基金公司。這種“旱澇保收”的收費模式，還要讓投資者忍受多久？

一、業績墊底，管理費照收不誤

劉彥春的輝煌停留在2021年。彼時，他憑借著對消費板塊的重倉押注，坐擁1163億元的管理規模，風光無限，被譽為“消費男神”。然而，市場風格切換后，他的表現卻一落千丈。

景順長城新興成長混合A是劉彥春的代表作，也是虧損的重災區。從2021年到2025年二季度末，該產品累計虧損高達248億元，基金規模從峰值的543億元縮水至不足190億元。時間拉長至2025年6月底，劉彥春管理的11只基金中，多數產品凈值較2021年高點下跌超30%。

這樣的業績，實在令人瞠目結舌。更令人憤怒的是，業績如此慘淡，管理費卻照收不誤。2025年，景順長城新興成長混合A按1.2%的年費率計提管理費，僅這一只產品就收取了2.3億元。拉長來看，2021年至2025年間，這只基金累計巨虧237.96億元，而同期累計收取的管理費卻高達21.81億元。虧損的是基民的真金白銀，賺走的是基金公司的旱澇保收。

二、高度集中、極低換手，堅守“過氣賽道”拖累業績

劉彥春的投資風格可以用八個字概括：高度集中、極低換手。景順長城新興成長混合A前十大重倉股中，白酒股占據五席，山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒長期盤踞重倉名單，合計權重接近38%。這種持倉結構，在2021年前消費抱團時期為他帶來了輝煌；但市場風向早已轉向科技、新能源等高彈性賽道，消費板塊持續承壓，白酒股近三年跌幅超過30%，劉彥春的持倉組合遭遇了戴維斯雙殺。

2025年，上證指數上漲18%，而劉彥春的十大重倉股中8只下跌，業績與大盤形成鮮明反差。景順長城新興成長混合A近三年累計虧損超100億元，同類排名墊底。更令人無奈的是，劉彥春幾乎沒有主動調倉的意愿。2025年二季度，景順長城新興成長A前十大重倉股“紋絲未動”，依然死守消費與醫療龍頭。這種“以不變應萬變”的操作，讓投資者徹底失望。2021年以來，景順長城新興成長A的規模從582億元腰斬至不足200億元，凈贖回金額超過360億元，而接盤虧損的，幾乎全是散戶投資者。

三、“旱澇保收”的收費模式，如何終結？

這并非個例。近年來，“基金巨虧數百億、管理費照收數十億”的新聞屢見不鮮。信達澳亞基金基金經理是星濤三年虧損5.53億元，管理費照收6830萬元；匯安基金旗下7只產品跌超30%，管理費依然照收不誤。

問題的根源在于公募基金長期沿用的固定費率收費模式——無論基金業績如何，基金公司都能按基金資產凈值的一定比例收取管理費。在年景不佳時，基民一邊承受凈值縮水的痛苦，一邊還要承擔管理費這一支出。當基金業績虧損時，投資者承受本金損失，管理人卻仍能獲得穩定收益，這種“風險與收益不對等”的格局，不僅削弱了投資者的信任，也制約了行業的長期健康發展。

固定費率模式一天不改，基民的利益就一天得不到真正的保障。

四、改革已啟幕，行動須加快

令人欣慰的是，監管部門已經意識到這一問題的嚴重性。2025年5月7日，證監會正式發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確要求大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式，督促行業回歸“受人之托、代人理財”的本源，業績差的必須少收管理費。

首批26只與業績掛鉤的新型浮動費率基金產品已于2025年順利發行，合計募集資金達247.64億元。新型費率機制的核心在于建立了基金管理人與投資者利益共享、風險共擔的機制——當投資者收益跑輸基準超過3個百分點時，管理費率降至最低檔，即每年僅0.6%，相當于常規費率的一半。2025年12月31日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》，于2026年1月1日正式施行，標志著公募基金行業費率改革全面收官，三階段累計每年為投資者讓利超500億元。

改革的號角已經吹響，浮動費率正在從“試點”走向“全面推行”。然而，改革仍有進一步深化的空間。監管部門應加快步伐，將浮動費率機制覆蓋所有存量主動權益類基金，而不僅僅是新發產品，讓每一只虧損的基金都必須面對費率下調的約束。同時，應建立更透明的費率信息披露機制，讓投資者清楚知道每一分管理費的去向，倒逼基金公司真正以投資者利益為核心，而不是繼續沉溺于“規模至上、旱澇保收”的舊思維。

五、投資者的耐心，不是用來被收割的

“受人之托、代人理財”，這八個字是基金行業的立身之本。當基金經理拿著高額管理費，業績卻連年墊底、規模持續萎縮時，行業的公信力正在被一點點蠶食。基民選擇投資基金，是出于對專業管理能力的信任；然而，當這份信任被業績持續虧損和管理費照收不誤反復透支時，投資者用腳投票的意愿只會越來越強。

過度依賴“造星”模式、忽視投研體系建設和風險控制的經營思路，終究走不遠。對于劉彥春本人而言，巨虧之下依然穩坐基金經理之位，拿著豐厚的管理費分成，已經嚴重透支了投資者的信任。對于監管部門，應在現有改革基礎上進一步推動存量產品的浮動費率改革，讓“業績差少收費”從新發產品的試點變成全行業的常態。

投資者的耐心，是基金行業最寶貴的資產，而不是用來被無限收割的。虧錢的管理費，一分都不該多收。