創業板改革出爐，影響多大？投行火速解讀！

創業板改革來了，投行怎么看？

4月10日，證監會印發《關于深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，深交所就同步制定修訂的4項配套業務規則公開征求意見。對于創業板本輪深化改革，多名受訪的券商投行人士表示認可。

“我們第一時間學習政策文件，能感受到證監會和深交所對這次改革很用心。”華東一家券商投行高管向證券時報·券商中國記者表示，“增設第四套上市標準、新股發行定價改革、試點開展地方政府推送等，這些制度安排內容很多，也十分有益，我很期待未來的落地效果。”

業內熱議新賽道

從投行一線視角來看，本次改革中最受關注的莫過于深交所為新興產業和未來產業增設的第四套上市標準。

根據征求意見稿，該標準具體為“預計市值不低于30億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年營業收入復合增長率不低于30%；或者預計市值不低于40億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年累計研發投入不低于1億元且占累計營業收入的比例不低于15%”。

平安證券投行相關人士表示，本次改革通過建立更包容的上市標準梯度，既保持對優質新型消費、現代服務業企業的支持，又為具備核心技術但暫未盈利的科技創新企業開辟通道，有效解決了新經濟企業“上市難”問題。

在上述人士看來，此次重點受益賽道包括解決“卡脖子”問題的半導體全產業鏈、創新藥研發等長周期行業，以及具有較強盈利能力、有利于促進國內消費的新業態領域。

一家大型券商投行人士談到，這是監管服務新質生產力的充分體現，“創業板是一個包容性很強的板塊，除了‘硬科技’外，也可以聚焦‘軟科技’、新消費、數字經濟、綠色經濟等領域”。

多家券商投行人士表示，創業板改革無疑給券商投行發展帶來機會。前述平安證券投行人士談到，這既是業務擴容的機遇，也對投行在新產業、新業態領域的行業研究、估值定價等專業能力提出更高要求，將推動投行深入探索“上市+融資”綜合服務方案。“本次改革對完善多層次資本市場體系起到積極作用，為實體經濟高質量發展注入新動能，我們也將把握改革機遇，為創新型企業的資本運作提供更優質的服務。”

提前研判是否符合預先審閱制

在本輪改革中，創業板建立首次公開發行預先審閱機制，旨在保護優質創新企業技術安全和信息安全。

根據征求意見稿，深交所將通過預先審閱，督促發行人及其中介機構提高申報文件質量，提升審核效率，減少發行人在審核階段過早披露業務技術信息、上市計劃對其生產經營等可能造成的不利影響。

平安證券投行人士告訴記者，IPO預先審閱機制經驗已在科創板改革中得到探索。從前期經驗來看，企業上市流程將呈現兩大變化。首先，申報文件的完整性和準確性得以提升，審核周期縮短；其次，客戶的核心信息安全性得到極大保障。這些變化將顯著提升優質企業的上市效率，但也對企業規范運作和信息披露質量提出更高要求。

根據投行實踐經驗，該投行人士表示：“我們在項目前端，三道防線協同，提前研判企業是否符合預先審閱適用條件，協助客戶高效完成申報材料準備與預溝通申請，縮短審核周期。”

試點開展政府推送制獲關注

本次監管還計劃發揮地方政府作用，助力提高審核注冊效率，這一創新安排也受到投行的廣泛關注。

據悉，監管計劃試點開展由地方政府向證監會和深交所推送擬在創業板發行上市企業信息，試點推送范圍為已申請發行上市輔導備案、擬按照創業板第三套或第四套上市標準申報的企業。證監會和深交所將地方政府推送的企業信息作為審核注冊的參考，不過地方政府推送信息不作為企業在創業板發行上市的必備程序。

對此，聯儲證券首席并購專家尹中余表示，這是創業板改革的一項重要探索，有助于激發地方政府的積極性，推動其更深入地了解當地擬上市企業的實際情況。地方政府推送的企業信息，相當于為優質創新企業提供了一種官方信譽支持，相比投行等中介機構，能夠為交易所提供更具針對性的參考依據。

證監會新聞發言人在答記者問中談到，地方政府對轄區企業的經營、合規、口碑聲譽等方面情況較為了解，由地方政府推送企業信息作為參考，有利于審核部門更加及時全面掌握擬上市企業情況，進一步提高審核注冊質效；也有利于將有限的上市資源更加精準、高效地配置到優質創新企業，更好發揮資本市場服務新質生產力發展的功能。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：盤達

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