凈利破億！國家級“小巨人”械企再闖IPO

來源：醫療器械經銷商聯盟

編輯：江講

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GE醫療前高管創立！

國產“小巨人”械企再闖IPO！

近日，據深交所消息，飛依諾科技股份有限公司（以下簡稱 “飛依諾”）申報創業板IPO獲得交易所受理，擬募資約8.72億元，保薦機構為華泰聯合。

作為國產超聲企業中的佼佼者，飛依諾由前GE醫療團隊創立，是中國醫療超聲行業少數生產高端彩超的自主研發型企業，并于2023年7月?獲得國家專精特新“小巨人”企業稱號。

核心業務聚焦于：數字化彩色超聲診斷儀及相關技術研發、生產與銷售，產品覆蓋心血管、產科、婦科、肌骨、小器官等多個臨床場景。

值得一提的是，在國產五大超聲品牌中，其他四家都已登陸資本市場，而飛依諾的上市之路，卻一波三折，堪稱醫療器械企業典型的波折樣本。

• 2022年12月，飛依諾首次提交科創板IPO申請，擬募資逾11億元。

• 2023年6月29日，主動撤回申請，上交所終止審核。首次IPO以失敗告終。

  彼時，公司存在的主要問題包括：財務業績承壓、盈利指標不達標、財務數據過期，疊加與GE的重大未決知識產權訴訟等。

歷經兩年多的調整，飛依諾再次向資本市場發起沖刺，并轉戰更強調盈利能力的創業板路徑重啟上市，并把保薦機構從中金公司換成華泰聯合證券，輔導周期大幅縮短。

此次沖刺IPO，飛依諾擬募資87,229.77萬元，募資重點聚焦高端設備產能提升、核心技術研發升級以及全球營銷網絡完善，進一步夯實公司在高端及超高端超聲領域的競爭優勢。

那么此次再度歸來，并轉戰創業板的飛依諾，能否可以成功IPO呢？

國產排名前三，凈利破億！

飛依諾實力幾何？

從此次招股書披露的財務數據來看，飛依諾的營收與盈利呈現穩步向好態勢，核心產品競爭力突出。

• 2023年公司由盈轉虧，全年凈虧損6559.05萬元，營收同比微增1.65%。

• 2024年公司成功扭虧，實現全年凈利潤約4855.61萬元；營收同比增長15.51%，首次突破6億元大關。

• 2025年，公司營收繼續保持增長，同比提升7.82%；凈利潤更大幅增長106.34%，達到1億元。

從產品技術上來看，飛依諾旗下高端及超高端超聲設備性能和質量已達到國際領先水平，經濟型產品則憑借顯著的質量技術優勢實現銷量持續增長。

據Frost&Sullivan統計，2024年飛依諾全系列超聲國內銷售額位列國產第三，超高端領域國產第二，動物超聲國內第二；

產品覆蓋全國數千家醫療機構，遠銷全球100多個國家和地區，穩居國產第一梯隊。

除超聲產品外，飛依諾依托硬件架構、軟件算法等底層核心技術，不斷拓展產品管線，上消化道內窺鏡、呼吸機產品于2025年獲取了NMPA注冊證，為公司后續發展提供了豐富的產品支持。

盡管企業的發展和技術成果較為亮眼，但盈利的穩定性仍是飛依諾最大的短板：

據招股書顯示，報告期內飛依諾的主營業務收入中，經銷模式占比均超過90%，2023年甚至達到了95%。這意味著公司收入的絕大部分命脈握在經銷商手中。

與此同時，飛依諾的營收與盈利曲線不同步，波動起伏較大。2023年扣非凈利虧損7516.68萬元，2024-2025年快速扭虧并翻倍增長。

單年巨虧，次年暴增的“過山車”走勢。也讓市場對其中長期盈利的穩定性和可持續性打上一個大大的問號。

蟄伏近兩年后，雖然飛依諾業績回正、凈利潤破億，以更務實的姿態重啟上市。但在其亮眼的市場地位背后，產品收入結構、公司盈利質量與現金流狀況，仍是市場關注的焦點。

尤其在國產超聲行業競爭激烈和集采壓力下，飛依諾究竟能走多遠呢？

集采與內卷之下

飛依諾能走多遠？

從市場前景來看，全球超聲市場預計到2027年規模可達90億美元，中國市場2024年約200億元，年均增長率超10%。國產化替代、基層醫療設備更新，是推動行業增長的主要動力，行業前景廣闊。

在行業競爭方面，GE醫療、飛利浦、西門子醫療仍占據高端超聲市場主導地位。

國內廠商中，邁瑞醫療、開立醫療已經完成從產品到渠道的規模化布局。飛依諾也以其技術實力和在超高端超聲領域的突破，在國產替代浪潮中占據了一席之地。

據醫招采數據，2025年上半年其統計了7948臺超聲設備采購，總中標金額達62.9億中標金額，共計64家品牌中標。

以中標數量計算，邁瑞以四成市場占比，遙遙領先占據第一；GE醫療，飛利浦位列二三位；開立醫療以不大的差距，緊隨其后，排名國產第二；飛依諾市場占比為2.42%，排名第六，在國產品牌中排名第三。

然而近兩年，彩超集采從省級聯盟逐步下沉至縣域，降價幅度一次比一次超出預期，對行業利潤結構形成顛覆性沖擊。降價風暴下，以飛依諾為代表的國產企業，生存空間正在被擠壓。

面對“集采”帶來的壓力，飛依諾依然表示在集采的范圍內，將會通過技術升級推動成本下降、通過提高性能創造更高的價值。與此同時，企業也在積極布局海外市場，尋找新的增長點。

對于飛依諾來說，IPO成功與否，取決于其財務指標的進一步改善；上市之后能都多遠，則決于公司集采常態化下，如何保持高端化、差異化、多元化發展路徑。

在這場殘酷的行業洗牌中，飛依諾只是其中一個縮影。如何站穩高端、守住利潤，同樣也是每個國產械企需要思考的問題......

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