中成藥巨頭血塞通銷量下滑，股價一年跌46%

2025年，昆藥集團的日子過得格外艱難，交出的成績單堪稱慘不忍睹——公司股價直接跌了快一半，市值一下子就沒了17億多。

誰能想到，這家曾經風光無限的企業，旗下的血塞通一度年銷售額能沖到12億元，是實打實的“商業傳奇”，可到了2025年，整個公司全年的營業收入還不到5億元，股票K線圖上幾乎全是綠色，連一點紅色的上漲痕跡都難找到。

很多人都在疑惑，昆藥集團到底是怎么走到這一步的？其實，這一切的根源，都要從它曾經的“搖錢樹”——血塞通說起。

血塞通的核心成分是三七總皂苷，曾經是昆藥集團手里最厲害的“王牌”，靠著這一款藥，昆藥在活血化瘀類藥品市場站穩了腳跟。那幾年，不管是去醫院看病，還是去藥店買藥，只要提到活血化瘀的藥，血塞通絕對是最顯眼的那一個，擺放在最容易看到的位置。

家里有老人的，幾乎都會常年備著血塞通，畢竟它主打改善腦絡瘀阻、中風偏癱等癥狀，是老年人常用的藥品之一。也正因為需求旺盛，經銷商們擠破頭都想拿貨，有些地區甚至出現了斷貨的情況，經銷商們排著隊等著廠家補貨，那時候的血塞通，簡直是“一藥難求”。

可誰也沒料到，這份輝煌來得快，去得更快。墜落的苗頭從2023年下半年就開始顯現，終端市場的銷量明顯慢了下來，不再像以前那樣供不應求；到了2024年，全年銷量直接下降了超過兩成，頹勢已經擋不住；

2025年更是雪上加霜，銷量直接腰斬，昆藥自己發布的業績預告也直言，血塞通全年銷售額還不到5億元。曾經撐起公司半壁江山的“臺柱子”，徹底變成了拖垮公司業績的“拖油瓶”，也直接導致昆藥集團全年整體營業收入下降了18%。

米內網的調研數據更能說明問題，血塞通在終端市場的動銷率直接跌到了30%以下，也就是說，生產出來的藥，只有不到三成能賣出去。經銷商的庫房里，積壓的血塞通存貨放了七八個月，還是沒人來買。

要知道，以前想拿到血塞通的貨，還得靠關系、托人情，可現在，這款曾經的“香餑餑”變成了沒人敢碰的“燙手山芋”，不少經銷商私下都說，再也不敢進貨了，就算進了貨，也根本賣不出去。血塞通的隕落，只是昆藥困局的開始，背后還有三重致命打擊，徹底壓垮了這家曾經的醫藥巨頭。

第一重暴擊是集采利刃的切割。國家推行集中帶量采購，目的是降低藥品價格，讓老百姓能用上便宜藥，可這對昆藥來說，卻是致命一擊。血塞通納入集采后，中標價格從以前的每盒38元，直接降到了9.5元，跌幅超過了75%。

很多人以為，價格降了，銷量應該會漲，可現實卻狠狠打了臉。以前經銷商賣一盒血塞通，能賺10元左右，利潤空間很大，所以大家都愿意積極推廣；可現在，賣一盒只能賺一兩元，有些渠道甚至還要虧本沖量，誰也不愿意為了這一兩元的利潤費心費力。

終端經銷商積極性大減，不愿意推廣，貨物自然就積壓滯銷，這也是血塞通銷量暴跌的重要原因之一。

第二重暴擊是循證醫學的拷問。這幾年，醫療領域越來越講究“數據為王”，不管是什么藥，都需要有足夠的高質量臨床證據，才能證明自己的療效。2025年《中國循證醫學雜志》就明確指出，血塞通目前還缺乏充足的高質量臨床證據，沒辦法證明它比其他同類活血化瘀藥物更好。

現在公立醫院的醫生開藥，都要接受處方溯源審查，沒有有力的數據支撐，醫生也不敢輕易給患者開血塞通，生怕出問題。

第三重暴擊是競品的圍追堵截。血塞通并不是昆藥集團獨家生產的，全國有超過二十家企業都在生產這款藥，其中不乏同仁堂、云南白藥這樣的行業巨頭。

這些企業的品牌影響力、渠道覆蓋都不比昆藥差，而且所有廠家生產的血塞通，核心原料都是三七總皂苷，配方大同小異，根本沒辦法拉開差距，最后只能陷入相互殺價的惡性競爭中。

更致命的是，昆藥的銷售渠道太滯后了，現在電商、連鎖藥房發展得越來越好，傳統的經銷商模式早就被沖擊得支離破碎，可昆藥還是固守著老路子，不重視線上渠道。

年輕人打開手機搜索“活血化瘀”，會出現很多品牌，昆藥的血塞通要么排名靠后，要么根本找不到，慢慢就被市場淘汰了。這三重暴擊，讓昆藥的處境雪上加霜，而它的轉型掙扎，也沒能改變頹勢。

面對業績暴跌、市值蒸發的困境，昆藥集團并不是沒有掙扎過，只是它的努力，最終都打了水漂。2025年上半年，昆藥先后推出了血塞通的升級版本，想要靠產品升級吸引消費者；

同時布局三七種植基地，試圖掌控原料供應鏈，降低成本；還撥款投入電商領域，想要拓展線上銷售渠道，前后累計投入超過3億元，可這些投入，并沒有帶來預期的效果。

消費者滿懷期待地打開血塞通升級版本的藥瓶，卻發現里面的成分和功效，和舊版本幾乎沒有什么區別，試用了一次之后，就再也沒有了興趣，產品升級徹底淪為“換湯不換藥”。

而三七種植基地的建設，本就是一個漫長的過程，從種植到收獲，再到形成產能、產生收益，至少需要三五年時間，短期內根本看不到回頭錢，也無法緩解當下的業績壓力。

電商領域更是從零起步，昆藥缺乏相關的運營經驗，雖然花了不少推廣費用，吸引了一些流量，但轉化率卻低得可憐，根本無法帶動銷量增長，投入的資金也相當于打了水漂。

其實，昆藥轉型失敗的根本原因，還是研發滯后。2025年，昆藥集團的研發費用占營業收入的比例只有2.1%，這個比例在醫藥行業里，實在是不值一提。

醫藥行業的核心競爭力就是研發，沒有足夠的研發投入，就沒有辦法推出真正有競爭力的新產品，只能一直依賴單一品種。

昆藥集團長期以來，都靠著血塞通這一款“王牌”打天下，奉行“一招鮮吃遍天”的邏輯，盈利的時候，不愿意花費精力和資金去搞研發、拓新品，等到血塞通失勢，手里就沒有任何新牌可出，只能眼睜睜看著業績下滑、市值蒸發。

昆藥的困境，其實也是很多中成藥企業的縮影。很多企業都曾靠著一兩款大單品，坐享十余年的紅利，安于現狀，不愿轉型創新，等到集采政策收緊、循證門檻提高、消費者變得理性，才發現自己早已跟不上市場的步伐。

17億市值的湮滅，不是偶然，而是市場對“神藥邏輯”的徹底否決。世間從來沒有永恒的“搖錢樹”，只有持續迭代的真本事，昆藥的K線走勢，已經給所有中成藥企業敲響了警鐘，而這聲警鐘，究竟能喚醒多少仍在安于現狀的企業，還未可知。