137億！溫州這個老板的公司，錢不好賺了

來源： 南方都市報

作為跨境電商“華南城四少”之一，出海頭部企業傲基股份（02519.HK）于2026年3月底發布2025年年度財報。據財報及公開測算顯示，公司全年營收136.99億元，同比增長27.91%，規模再創新高；但歸母凈利潤僅1.61億元，同比大幅下滑68.05%，整體毛利率由30.8%降至26.3%，呈現典型增收不增利態勢。

在行業競爭加劇、海外關稅上調、物流與營銷成本高企的背景下，這家剛登陸港交所不久的跨境巨頭，正經歷規模擴張與盈利修復的關鍵博弈，其業績表現也成為觀察中國跨境電商轉型的重要樣本。

品類、市場、渠道三維擴容，百億底盤穩固

2025年，百億營收的傲基股份延續上市后的高增長勢頭，穩居中國跨境電商第一梯隊。作為“華南城四少”中最后完成上市的企業，傲基憑借從3C數碼向家具家居、電動工具的成功轉型，已構建起穩定的百億營收基本盤。

品類結構優化成為規模增長的核心支撐，公司已徹底完成賽道切換，家具家居及家電成為第一增長曲線，全年收入76.11億元，同比增長12.9%，占總收入55.6%，穩居全球家居B2C電商前列；電動工具表現亮眼，收入10.62億元，同比大增43.1%，成為第二增長引擎。

與此同時，物流解決方案業務收入41.17億元，同比飆升68.6%，占比提升至30.1%，供應鏈服務能力持續增強。

市場布局上，北美仍是核心基本盤，商品銷售中美國及北美地區收入82.57億元，同比增長12.8%，占比86.2%；歐洲市場成為最大亮點，收入11.20億元，同比暴漲49.8%，占比提升至11.7%，有效降低對單一市場依賴，區域抗風險能力顯著提升。

渠道結構也在持續改善，線上仍以亞馬遜為主，收入58.06億元，同比增長14%，占商品銷售約61.16%，較此前超80%的依賴度明顯下降；家居垂直平臺Wayfair收入11.03億元，增長20.3%，與公司家居品類高度契合；TikTok、Temu等新興平臺收入大增102.3%，多平臺戰略成效初顯，平臺風險持續分散。

成本高企、物流倉越擴越虧，利潤遭腰斬

營收高速增長的另一面，是盈利端的腰斬。2025年傲基歸母凈利潤同比暴跌68.05%；毛利率下滑4.5個百分點至26.3%。增收不增利的背后，核心壓力來自成本端與外部環境雙重擠壓。

盈利端的壓力主要來自多方面因素疊加，其中物流業務出現了規模越大越難賺錢的矛盾。傲基物流板塊收入增速近七成，但其毛利率驟降。

為搭建全球供應鏈網絡，據了解，僅 2025 年其（傲基旗下西郵智倉）海外倉新增面積就達到了 126.4 萬平方英尺。重資產投入帶來租金、折舊、運營成本激增，收入增長無法覆蓋成本上漲，陷入“越擴越虧”困境。

與此同時，關稅與運營成本雙升進一步擠壓毛利空間，2025年美國對家具家居加征25%關稅、對家電加征鋼鋁關稅，疊加海運頭程成本上漲，直接沖擊核心品類盈利。

公司銷售費用增至25.13億元，增長21.29%，主要因廣告投放、平臺傭金、海外倉租賃及人力成本上升；研發費用1.82億元，大增40.08%，用于AI運營、新品研發與新平臺搭建，短期投入未形成有效盈利回報。

此外，家具家居屬大件商品，具備體積大、重量高、物流成本高、退貨率高的特點，在關稅與運費上漲周期中，盈利空間被進一步壓縮，成為毛利率下滑的重要原因。

從拼規模到拼盈利，百億跨境巨頭的新考題

傲基備受行業關注，不僅因百億營收，更因其“華南城四少”的標桿地位——作為深圳跨境電商初代代表，與賽維時代、有棵樹、通拓科技齊名，見證行業從野蠻生長到規范轉型的全過程。2024年11月登陸港交所后，傲基成為觀察跨境電商資本化與高質量發展的關鍵樣本。

當前公司處于戰略轉型深水區：一方面，品類升級、市場與渠道多元化、物流重資產布局，為長期增長筑牢壁壘；另一方面，短期盈利承壓，暴露擴張節奏、成本管控、外部風險應對的挑戰。2026年能否扭轉利潤暴跌，核心取決于三點：一是物流業務提升運營效率，走出“越擴越虧”的難點挑戰；二是嚴控銷售與財務成本，緩解費用侵蝕利潤；三是應對關稅波動，穩定核心品類毛利率。

從行業視角看，傲基的困境并非個例，而是跨境電商從規模優先轉向盈利優先的縮影。在平臺監管收緊、海外貿易壁壘增加、流量成本上升的新常態下，單純追求營收增長已不可持續，精細化運營、供應鏈效率、全球化風險管控將成為核心競爭力。

24年11月8日，由樂清籍溫商陸海傳創立的傲基股份成功在港交所掛牌上市，當天以13.82港元收盤，公司總市值達57.38億港元。

陸海傳，溫州樂清籍企業家，1979年出生，上海應用技術大學金融學專業畢業。2001年赴德深造，于曼海姆應用科學大學攻讀經濟工程學碩士學位。彼時，歐洲電商市場正處于蓬勃發展階段，沃爾瑪已涉足線上業務長達7年，而亞馬遜和eBay作為全球首批電商平臺，也已運營6至7年，這標志著跨境電商領域的初步探索與興起。