SpaceX轉道建月球城，馬斯克徹底變臉，萬億估值全靠炒作？

小策今天要跟大家聊的，是最近刷爆全網的SpaceX上市事件，這事兒不僅關乎太空科技，更牽扯著1.75萬億美元的資本博弈。

馬斯克正在籌備SpaceX的上市事宜，這個估值高達1.75萬億美元，遠低于整個德國股市約3.22萬億美元的總市值，僅為其約54%，但高于Meta和特斯拉的估值，比當年沙特阿美IPO的規模還要大。

很多人都在討論，這到底是人類太空探索史上的里程碑，還是一場精心設計的資本游戲，畢竟這個估值實在太離譜，讓人不得不產生疑問。

面對這樣一個估值驚人、細節滿滿的IPO，我們到底該理性看待其背后的科技價值，還是該警惕資本運作的風險呢？

小策先跟大家說說馬斯克之前對SpaceX上市的態度，那可是相當明確，他一直強調，在火星運輸系統成熟之前，絕不會考慮讓公司上市。

他給出的理由也很實在，上市公司要承受短期財報的壓力，每個季度都得發布財報，這種短期壓力會干擾公司的長期目標，而去火星本就不是短時間能實現的事，不能被季度財報綁架。

可現在的情況是，火星運輸系統連影子都還沒有，相關計劃還一直在調整，馬斯克卻急急忙忙要把SpaceX推上市場，計劃在今年6月中旬上市。

大家可以回顧一下馬斯克的火星計劃時間表，2016年他第一次提出時，說要在2018年實現無人火星飛行任務，2022年實現載人飛行任務。

到了2017年，他就改了口，說2022年先實現貨運任務，2024年再實現載人飛行任務，可等到2024年，又說無人火星貨運任務要推遲到2026年。

現在已經是2026年了，SpaceX已經進行了多次星艦試飛，星艦已能抵達近地軌道并部分回收，還遠遠沒到載人去火星的階段，之前的計劃一次次推遲，讓人不得不懷疑其可行性。

更讓人意外的是，SpaceX的首要目標還變了，現在計劃先登陸月球，說月球是通往火星的關鍵跳板，2025年馬斯克曾公開表示月球是火星計劃的“干擾項”，應當優先專注于火星殖民計劃而非月球探索。

短短一年時間，月球就從“干擾項”變成了火星計劃的關鍵，沒人知道這一年里發生了什么，只知道現在的計劃是先登陸月球，還要在月球上建工廠、造衛星。

小策不是月球專家，不知道月球上有多少可用資源，但我清楚，一座工廠根本無法獨立運行，從挖礦到生產，需要一整條完整的產業鏈。

還有更離譜的說法，有知情人士透露，選擇6月中旬上市，是因為當時會出現木星、金星、水星連成一線的罕見現象，圖吉利，而且6月還是馬斯克55歲的生日。

稍微有點常識的人都能看出來，這些說法都是幌子，真正的原因，還是藏在資本運作的背后，畢竟馬斯克的每一步布局，都離不開資本的考量。

根據最新消息，SpaceX和XAI在2026年2月完成了合并，合并后的實體估值達到1.25萬億美元，這次合并也是為了給IPO搶占AI估值窗口，增加估值的支撐點。

綜合來看，馬斯克之前堅守的“不上市”承諾，之所以會被打破，核心還是因為公司的發展需要資本支撐，而上市，就是獲取資本最直接的方式。

很多人都好奇1.75萬億美元的估值來源，馬斯克給出了三個支撐點，分別是星鏈互聯網接入業務、SpaceX火箭發射業務以及剛合并進來的XAI。

小策將逐個拆解這三個支撐點，不否定其價值，而是客觀分析它們能否真正撐起SpaceX這一驚人的萬億估值。

星鏈業務是SpaceX營收的重要組成，截至2026年4月，其用戶超900萬、部署衛星超1.5萬顆，占全球近地軌道活躍衛星的60%以上。

2025年SpaceX總營收突破185億美元，星鏈業務占比不低，但公司凈虧損仍逼近50億美元，這樣的業績難以支撐萬億估值。

即便有人認為估值看未來潛力，但星鏈接收裝置需幾百美元，200兆網速每月收費80美元，成本偏高且競爭力有限。

小策估算，全球能負擔星鏈費用的家庭不超過一億個，且多在發達國家，這些地區已有更快更便宜的有線寬帶。

星鏈在偏遠地區、商業及軍事項目上有優勢，但在城市缺乏競爭力，想要取代傳統網絡服務商難度極大。

火箭發射業務是SpaceX核心業務之一，2025年營收達52億美元、毛利率不低，可回收火箭技術也降低了太空探索成本。

但火箭發射市場規模有限、增長天花板明顯，單靠這項業務無法支撐1.75萬億美元估值，僅能作為穩定營收的基本盤。

剛合并的XAI是馬斯克重點宣傳的支撐點，在總估值中占2500億美元，這一占比相當高卻缺乏業績支撐。

2025年XAI營業額僅1億美元，卻一個季度燒掉15億美元，相當于6天花光全年收入，且創始團隊已全部離職，技術前景不明。

馬斯克急著上市的重要原因的是私人市場無錢可投，美國多家大型私募信貸出現流動性問題，開始限制贖回。

貝萊德、黑石等華爾街巨頭紛紛限制私募信貸基金贖回，貝萊德旗下相關基金僅批準5%的贖回申請，遠低于投資人需求。

2026年一季度相關基金收到130億美元贖回申請，46億美元懸而未決，風投自身難保，不愿再投資馬斯克的太空項目。

AI行業IPO競爭激烈，OpenAI、Anthropic等巨頭均巨虧待上市，市場資金有限，無法支撐三家巨型AI公司同時上市。

XAI市場份額不足4%，無法與OpenAI等抗衡，馬斯克需借SpaceX熱度帶動其估值，趕在競爭對手前上市。

馬斯克稱合并是為打造“宇宙AI”，計劃發射百萬顆數據中心衛星繞開地球電力瓶頸，但技術實現難度極大。

太空無空氣無法風冷散熱，百萬兆瓦功耗需巨大輻射散熱板，規模化發展10年內幾乎不可能，合并理由不成立。

納斯達克為SpaceX修改指數規則，定制“綠燈規則”，助力其上市，其中核心是快速納入豁免和低流通股5倍乘數。

快速納入豁免允許市值排前40的新上市公司15個交易日納入納斯達克100指數，SpaceX上市后大概率符合條件。

低流通股5倍乘數規定，自由流通股低于20%可乘以5計算指數權重，變相逼迫被動基金買入。

若SpaceX僅發行5%自由流通股，指數權重可達25%，被動基金將按4380億美元市值買入，實際可交易股票僅875億美元。

專業機構會提前搶籌炒高股價，等被動基金進場高位接盤，這背后藏著明顯的資本運作套路。

小策跟大家梳理到這里，相信大家都能看出來，這次SpaceX的IPO，其實承擔著兩個核心功能，一個是正常的融資，支撐公司的太空探索和AI研發，另一個就是搶占AI估值窗口，完成資本布局。

從融資的角度來說，SpaceX確實需要大量資金，不管是火箭發射技術的升級、星鏈的擴張，還是XAI的研發，都需要巨額的資金投入，而上市，就是最直接、最高效的融資方式。

但從資本布局的角度來看，這次IPO的設計，確實有很多值得普通投資者警惕的地方，不是說這是“割韭菜”，而是我們要明白背后的資本邏輯，理性參與。

首先，我們來拆解一下這次IPO的完整布局流程，第一步，IPO時只發行5%的自由流通股，按照納斯達克的5倍乘數規則，最多可獲得25%的指數權重上限，逼著被動基金按權重買入。

第二步，專業機構和對沖基金提前搶籌，利用信息優勢，把股價炒上天，畢竟他們早就看透了納斯達克規則的漏洞，也知道被動基金一定會進場接盤。

第三步，若SpaceX符合納斯達克快速納入條件，上市15天后，被動指數基金正式進場，此時股價已經被炒高，他們只能高位接盤，進一步推高股價，為內部人員套現創造條件。

第四步，SpaceX正考慮摒棄傳統180天鎖定期，計劃上市首日就允許老股東減持，若按常規180天鎖定期計算，6月中旬上市的話，鎖定期剛好在12月中旬到期，而納斯達克每季度會調整一次指數權重，12月中旬正好有一次季度再平衡。

鎖定期結束后，內部人員和早期投資者的股票就能自由買賣，自由流通股會從5%逐步增加，而非一下子漲到100%，對應的指數權重也會相應調整，被動基金又要被迫再次加倉。

這就給了內部人員完美的套現機會，他們可以在股價高位時大量賣出股票，賺取巨額利潤，而最后接盤的，很可能就是普通投資者和被動基金。

可能有人會說，這次IPO給散戶分配了前所未有的份額，最高可達30%，遠超常規的5%—10%，而且零售參與范圍不限于美國，英國、歐盟、澳大利亞等國家的普通投資者都能參與。

SpaceX的CFO也表示，零售投資者長期以來對公司和馬斯克給予了很大支持，這次要確保散戶能參與其中，這看起來是給散戶的福利，但背后也藏著風險。

畢竟，散戶的信息獲取能力、風險承受能力，都比不上專業機構，在股價被炒高的情況下，盲目參與，很可能會成為最后一棒的接盤者，面臨虧損的風險。

還有一點需要大家注意，截至2026年4月，SpaceX官方還沒有發布IPO的正式聲明，目前所有的信息，都是來自知情人士的披露，這也增加了投資的不確定性。

而且，SpaceX的估值高達1.75萬億美元，對應的市銷率約為94.5倍，基于2025年185億美元的營收計算。

要知道，當年Facebook上市時市銷率才11倍，就被罵成天價，谷歌上市時只有5—6倍，即便是現在標普500里市銷率最高的公司，也遠不及它的零頭。

對于一家從未上市、還處于虧損狀態的公司來說，這樣的估值確實過高，雖然我們可以期待它的未來發展，但也不能忽視當下的風險，畢竟投資的核心是穩健，而不是盲目跟風。

我們要明白，資本的本質是逐利，馬斯克的每一步布局，都是為了實現資本的增值，這本身無可厚非，但普通投資者一定要認清其中的風險，量力而行。

小策最后想跟大家說，我對SpaceX這家公司本身沒有任何否定，相反，我認為它是一家偉大的工程公司，在可回收火箭技術上的突破，確實大幅降低了太空探索的成本。

這背后是無數工程師的長期努力，是人類對太空探索的執著追求，這一點毋庸置疑，也非常值得我們肯定和期待。

但我們也要明白，偉大的工程公司，不代表所有圍繞它展開的資本運作，都一定對普通投資者友好，科技的價值和投資的價值，是兩個不同的概念。