1.28億元！德邦基金20%股權“折價”再出讓

近日，浙江產權交易所官網披露，浙江省土產畜產進出口集團有限公司（下稱“浙江土畜集團”）擬掛牌轉讓其持有的德邦基金20%股權，轉讓底價為1.28億元。

這是該股權的二次掛牌。2025年6月，浙江土畜集團首次掛牌轉讓時，底價為1.42億元，此次價格下調約10%。

該案例并非孤例。近期，多家中小公募機構股權密集掛牌轉讓，部分標的即便“打折”出售仍無人問津，折射出中小公募機構股權流動性日趨緊張的現狀。

股權兩度掛牌

公開資料顯示，德邦基金成立于2012年3月，注冊資本5.9億元，是中國證監會批準設立的第70家基金管理公司，總部位于上海，系國有控股金融企業。從當前股權結構來看，德邦證券持股80%，浙江土畜集團持股20%，分列第一、第二大股東。

浙江產權交易所信息顯示，此次浙江土畜集團轉讓德邦基金20%股權的信息公示期為4月9日至4月15日。值得注意的是，第一大股東德邦證券尚未明確表示放棄優先購買權，其后續是否受讓，將直接影響德邦基金的股權結構走向。

事實上，浙江土畜集團的退出意愿早有端倪。2024年9月，該集團官網即發布了股權評估服務采購結果公示，為轉讓做準備。2025年6月，其首次掛牌轉讓該股權，底價1.42億元，但最終流拍。此次二度掛牌，底價降至1.28億元，較首次下調約10%。

業績方面，交易信息披露顯示，2024年德邦基金實現營業收入2.22億元，凈利潤1332.45萬元；但進入2025年，業績出現明顯下滑，前5個月營業收入6485.11萬元，凈利潤虧損達1123.78萬元。

規模方面，Wind數據顯示，截至2025年末，德邦基金管理總規模為696.73億元，位列公募機構第79位。其中，非貨幣基金規模543.14億元，混合型、股票型、債券型基金規模分別為191.81億元、12.93億元、338.18億元。

針對此次股權轉讓，德邦基金此前曾表示，公募基金管理人與股東之間本就有業務隔離的制度安排，公司在基金管理、投資決策等關鍵環節始終獨立運作，嚴格遵守監管規定與內部制度，此次僅涉及非控股股東的股權調整，不會干擾公司的正常運營。

意在戰略聚焦

公開資料顯示，浙江土畜集團是浙江省國際貿易集團有限公司商貿板塊的核心企業，成立于1975年，主營農副、紡服、輕工等商品進出口業務，金融投資與其主業關聯度較低。

業內人士普遍認為，此次轉讓股權并非單純財務變現，而是響應國資聚焦主業、清理非核心資產的政策導向。

政策層面，2024年5月，中共中央政治局審議通過《防范化解金融風險問責規定（試行）》，要求不是以金融為主業的中央企業明確禁止新建、收購或參股任何形式的金融機構，推動央企、國企回歸核心主業，并加強對金融風險的防控。

黑崎資本研究所所長賈小龍表示，作為一家深耕進出口貿易50年的傳統國資企業，面對當前全球貿易格局重構與主業承壓的現實，剝離非核心金融資產、回籠現金流以加固主業護城河，是理性且必然的選擇。此外，德邦基金2025年前5個月已出現1123萬元虧損，疊加權益市場波動加劇，非金融主業股東對公募牌照的“耐心”正在消退，這反映了產業資本對金融投資回報預期的下調。

關于德邦證券是否行使優先購買權，有業內人士向記者表示：“德邦證券大概率會選擇受讓該部分股權，以實現對德邦基金的100%控股。”

該人士分析，德邦證券若受讓該股權，一方面可消除股東分歧，實現公司治理集中與決策高效；另一方面能深度整合券商與基金公司的資源，在投研、產品、代銷渠道等方面形成強大協同，增強長期競爭力與盈利能力。反之，若放棄優先購買權，引入外部股東雖可能帶來新資源，但更可能導致股權分散、決策效率下降、內部協同減弱，甚至存在控制權旁落風險，不利于打造統一資管業務鏈條。

加速出清成趨勢

近年來，中小型公募基金股權轉讓已成為行業常態。除德邦基金外，多家機構股權流轉也在持續推進。

4月初，中海基金迎來重大股權變動，第二大股東國聯民生證券、第三大股東愛德蒙得洛希爾銀行分別擬轉讓所持33.409%、25%股權，合計轉讓比例達58.409%，兩項股權合計底價達2.67億元。若交易完成，中海基金股東層面將面臨重大調整。

今年3月，安信基金股權變更落地。據公告，股東國投證券受讓中廣核財務持有的安信基金5.93%股權，持股比例從33.95%提升至39.88%，正式成為第一大股東。

相較之下，華宸未來基金的股權轉讓更為慘淡。2025年底，華宸信托擬轉讓所持華宸未來基金40%股權，第二次掛牌價格僅480萬元，較首次掛牌的1720萬元降價逾七成，但截至2026年1月27日掛牌期滿仍無人問津，該公司甚至淪為無公募產品可管的“空殼”機構。

“中小公募股權流轉遇冷，是多重因素疊加的結果。”業內人士分析指出，一是行業“馬太效應”加劇，資金與人才持續向頭部機構集中，中小公司規模偏小、盈利困難，牌照價值大幅縮水；二是經營環境日趨嚴峻，費率改革壓縮利潤空間，監管趨嚴推高合規成本，中小公募缺乏核心壁壘，同質化競爭下業績波動劇烈；三是潛在買家稀缺，受“一參一控”等監管限制，可承接股權的機構數量有限，導致股權流動性枯竭。

展望行業未來，業內人士預計“加速出清與整合”將成為主旋律。尾部迷你公募可能面臨并購、清算，股權將進一步向券商、銀行等實力股東集中，行業格局或將逐步演變為頭部全能型巨頭與少數聚焦細分市場的精品機構并存的局面。

“近年來公募行業股權變更頻繁，本質是行業‘馬太效應’下的估值體系重構。”賈小龍表示，中小機構若缺乏清晰的差異化定位，僅靠牌照“坐地收租”的模式已難以為繼，股權流動性枯竭正是市場對低效資產的“用腳投票”。此輪股權調整是行業出清的必經階段，也是資源向高效主體集中的優化過程。投資者需警惕中小公募股權估值的持續下行壓力，同時關注頭部機構在整合浪潮中的戰略機遇。

排排網財富研究總監劉有華建議，當前市場環境下，中小公募機構應摒棄“大而全”的發展思路，聚焦差異化與特色化：一是深耕細分領域，集中資源布局人工智能、高端制造或“固收+”等特定方向，建立差異化投研能力與產品線；二是加強外部協同，與股東方、外部渠道合作開展產品定制，借助外包服務優化中后臺成本，布局ETF、指數增強等工具型產品；三是完善長期激勵機制，建立與業績掛鉤的考核激勵體系，吸引并留住核心人才，同時重點拓展機構客戶、養老金等長期資金，增強業務持續性與抗波動能力。