我國貨幣政策空間充足 實體經濟有效融資需求回升

中國商報（記者 王彤旭）4月13日，中國人民銀行發布的2026年一季度金融統計數據報告全面披露了社會融資規模、貨幣供應量、人民幣信貸等核心金融指標。數據顯示，3月末，社會融資規模存量同比增長7.9%，廣義貨幣（M2）同比增長8.5%，繼續明顯高于名義經濟增速。

專家表示，一季度我國金融運行總體平穩，貨幣供應合理充裕，信貸結構持續優化，金融體系對實體經濟的資金支持力度穩固，為經濟高質量發展提供了有力支撐。

市民經過位于北京的中國人民銀行。（資料圖，圖片由CNSPHOTO提供）

社融規模穩步增長

數據顯示，2026年一季度社會融資規模增量累計為14.83萬億元，比上年同期少3545億元。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢對中國商報記者表示，從3月單月來看，社會融資規模增量為52260億元，同比少增6701億元（在連續兩個月同比多增后轉為同比少增）。對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增；委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票合計同比少增，政府債券凈融資同比少增。

西南證券認為，3月社融同比轉為少增，主要因為居民信貸需求疲軟、政府債券發行節奏放緩、企業中長期貸款不及預期以及表外融資減少等。

數據顯示，初步統計，2026年3月末，社會融資規模存量為456.46萬億元，同比增長7.9%，漲幅相比2月收窄0.3個百分點，總體保持穩步增長態勢。

從社會融資規模構成來看，一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.9萬億元，同比少增7960億元；企業債券凈融資1.05萬億元，同比多5213億元；政府債券凈融資3.54萬億元，同比少3303億元；非金融企業境內股票融資1173億元，同比多211億元，多渠道融資結構進一步豐富。

東吳證券研報認為，2026年一季度新增社會融資規模延續2025年以來的特點：一是社融增速與隱含名義GDP（國內生產總值）增速匹配，7.9%的社融存量增速保持充裕的金融資源供給；二是直接融資持續發力，企業債券、非金融企業境內股票融資同比多增，社融結構不斷優化，契合“提高直接融資比重”的導向，也表明實體經濟有效融資需求回升。

西南證券表示，今年3月底，央行召開一季度例會，會議明確要繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，與2025年以來的政策方向保持一致。此外，更加積極的財政政策持續發力，為實體經濟提供資金支持，上半年社會融資增速有望得到支撐。

信貸結構持續優化

數據顯示，今年3月末，本外幣貸款余額284.51萬億元，同比增長5.7%；月末人民幣貸款余額280.51萬億元，同比增長5.7%，信貸規模穩步擴大。一季度人民幣貸款增加8.6萬億元，為實體經濟提供了穩定的資金供給。

具體來看，3月新增信貸為2.99萬億元（同比少增6500億元），創2022年以來同期新低。

分部門來看，3月住戶貸款新增4909億元，同比少增4944億元，一季度累計同比少增7433億元；企（事）業單位貸款新增26600億元，同比少增1800億元，一季度累計同比少增600億元；短期貸款新增14800億元，同比多增400億元，一季度累計同比多增6200億元；中長期貸款新增13500億元，同比少增2300億元，一季度累計同比少增1600億元；票據融資減少1911億元，同比多增75億元，一季度累計同比少增5558億元。

國信證券認為，3月信貸方面總量延續偏弱，企業債券融資明顯多增對企業信貸形成替代效應，整體企業融資意愿依然較強。居民貸款雖由負轉正，但同比少增4944億元，絕對金額創2016年以來同期新低，顯示居民加杠桿意愿仍然低迷。

“作為社融的核心組成部分，人民幣貸款增速的小幅波動，實則對應著實體經濟信貸需求的結構性變化。”中國城市發展研究院投資部副主任袁帥對記者表示，一方面，經歷前期的需求釋放后，實體企業的中長期信貸需求進入階段性調整期；另一方面，信貸資源的投放更側重于精準滴灌，向制造業、科創等重點領域傾斜，以此推動產業結構優化升級。

國信證券認為，企業融資修復態勢延續，但居民信貸企穩仍需觀察。預計貨幣政策將繼續維持適度寬松，操作上以結構性工具為主，配合財政發力穩定內需。隨著政策效能持續釋放，金融數據有望逐步夯實修復基礎。

貨幣政策空間充足

數據顯示，3月末M2余額同比增速為8.5%，比上月末低0.5個百分點，繼續處于較高水平。狹義貨幣（M1）余額同比增長5.1%，增速比上月回落0.8個百分點，比上年同期高3.5個百分點。M2-M1剪刀差為3.4%，保持在近年來較低水平。

西南證券認為，3月人民幣貸款同比少增較多，信貸擴張力度有限，派生存款能力不足，由此制約了M2增長；M1同比增長5.1%，增速回落0.8個百分點，或受春節后支付需求季節性回落因素影響。3月末，M2與M1剪刀差為3.4個百分點，較上月擴大0.3個百分點，反映企業和居民的投資消費行為偏謹慎。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬進一步表示，3月M2和M1增速雖邊際放緩，但仍保持在相對高位。主要原因包括：春節居民取現導致的流通中貨幣（M0）、存款流出部分資金在3月初陸續回流，對月內居民活期增長形成支撐；3月房地產銷售景氣度回暖，樓市成交量價表現改善，帶動房企賬面現金流修復；季末信用活動強度提升，信貸社融讀數季節性高增，帶動貨幣端派生提速；季末月份財政支出強度加大，月內政府存款向一般存款遷移，對M2形成一定回補。3月財政存款減少7394億元，環比多減3894億元。但考慮到去年同期M1增長基數較高，央行公開市場投放趨于收緊，以及同業自律加強，3月貨幣增速有所下行。

對于4月的金融數據，西南證券預判，M1、M2增速大概率延續溫和回落或低位震蕩態勢，核心矛盾仍是實體融資需求偏弱、資金活性不足。下季度貨幣政策將繼續保持適度寬松，但短期內M2-M1剪刀差或略有擴大。

展望后續，東方金誠研報認為，從短期來看，在外部不確定性驟然升高的過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，也會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點有可能延后，新增信貸、社融將以穩為主。后期若出現較為明顯的外需走弱跡象，國內逆周期調節力度會相應加碼，貨幣金融對實體經濟的支持力度也會明顯加大，這方面有充足的政策空間。