PPI轉正，光伏鋰電池價格分別上漲5.2%和2.5%

國際大宗商品價格快速上行，國內部分行業供需關系改善，工業生產者出廠價格指數（PPI）進入加速上升期。

國家統計局發布的最新數據顯示，3月份，PPI同比由上月下降0.9%轉為上漲0.5%，為連續下降41個月后首次上漲；PPI環比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，為48個月以來最大漲幅。

東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經分析，3月中上游行業價格在成本推動下漲勢較強，下游加工工業和生活資料價格上漲動能則偏弱，背后是有效需求不足問題仍待破解。接下來高油價對國內工業品價格的推升作用會進一步顯現，需重點關注成本上漲而價格向終端傳導不暢對下游行業利潤的侵蝕。

國家統計局新聞發言人付凌暉日前表示，近期，中東地區地緣政治沖突造成國際油價波動，引發市場擔憂。但我國能源供給保障能力較強，應對外部市場波動具有較好基礎和條件。目前影響國際能源價格的不確定因素較多，對國內價格輸入性影響還需要觀察。

PPI同比結束41連降

國家統計局城市司首席統計師董莉娟分析，3月PPI實現由負轉正的原因，主要得益于兩方面：一是國際大宗商品價格快速上行帶來的輸入性影響，推動國內相關行業價格上漲或降幅收窄；二是國內部分行業供需關系持續改善、市場競爭秩序不斷優化、“人工智能+”應用加快拓展、綠色轉型深入推進等多重積極因素共同發力。

原油價格大幅上行顯著加速了PPI回升進程。美伊局勢階段性升級成為關鍵外生沖擊，地緣沖突加劇了市場對中東原油生產設施及出口通道安全的擔憂，區域供給中斷與航運受阻的風險顯著上升，推動原油供給不確定性快速抬升。在此背景下，3月布倫特與WTI原油價格環比漲幅均超過40%，并通過“原油—煉化—化工品”鏈條迅速向國內工業品價格傳導，成為推動PPI上行的核心動力。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪分析，測算顯示，石化產業鏈（石油和天然氣開采、石油煤炭加工、化工、化纖、紡織及橡膠塑料）對當月PPI環比漲幅的貢獻占比約69.4%，主導作用顯著。同時，春節后工業企業與建筑項目逐步復工復產，用能用材需求邊際回升，對煤炭、電力及黑色金屬價格形成一定支撐。

華泰證券研報認為，PPI重新回正，標志著中國制造業的供需平衡明顯改善，企業和居民的收入增長預期有望修復，而這一變化對降低人民幣和人民幣資產的風險溢價至關重要。

從分項看，3月中上游行業價格在成本推動下漲勢較強，下游加工工業和生活資料價格上漲動能則偏弱。上游價格上漲能否順利向下游傳導，成為推動價格總水平回升的關鍵。

王青分析，從大類及分項PPI走勢看，3月PPI較快上行，主要受輸入性的供給沖擊驅動，中上游價格漲勢較強，但下游加工工業和生活資料價格上漲動能偏弱，這一方面源于原油價格上漲帶來的成本沖擊沿產業鏈向下傳導需要一定時間，但更為重要的是，當前房地產市場仍延續調整，消費、投資需求有待進一步提振，有效需求不足問題仍待破解，導致更為接近終端需求的下游行業價格持續承壓。在此背景下，需重點關注成本上漲而價格向終端傳導不暢對下游行業利潤的侵蝕。

張迪也認為，總體來看，在地緣沖突推升能源價格與國內政策逐步發力的共同作用下，PPI已進入上行通道，物價中樞抬升方向較為明確，“再通脹”環境正在形成。但由于需求端修復仍偏溫和，本輪價格上行仍以成本推動為主，上游盈利有望改善，而中下游制造業利潤仍面臨一定擠壓。

中誠信國際研報分析指出，國內經濟的周期位置是輸入性通脹傳導的關鍵放大器，它決定了外部成本壓力能否以及多大程度上向經濟體系傳導。可持續的、有益的價格修復往往需要需求的持續改善。

上述研報稱，當前中國有效需求不足的核心癥結仍然存在，需要警惕“類滯脹”風險。短期來看，在通縮的經濟環境下，輸入性通脹可以從外部強行打斷價格持續下行的預期，具備一定的信號意義。但若外圍沖突持續蔓延、物價水平長時間在高位中樞運行，而居民就業與收入預期偏弱、謹慎性動機增強、投資回報率下滑等因素影響下，國內需求未得到根本改善，輸入性通脹難以順利傳導至中下游和終端消費，長期來看，這種價格上漲不可持續。物價走勢極易呈現PPI大幅上漲，但CPI整體溫和甚至下行壓力再現的局面。

“反內卷”持續推進

“反內卷”成效顯現、國內部分行業供需關系改善，是推動PPI回升的另一關鍵因素。

今年以來，國內繼續推動反內卷，相關行業市場競爭秩序持續優化并帶動價格改善，3月光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造PPI同比分別上漲5.2%和2.5%；反內卷疊加節后復工復產提振用能用鋼需求，3月煤炭開采和洗選業PPI環比由下降0.5%轉為上漲0.1%，同比降幅從上月的-7.0%收窄至-2.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業環比漲幅較上月擴大0.2個百分點至0.3%，同比降幅收窄0.9個百分點至-2.5%。

王青分析，展望4月，高油價對國內PPI的推升作用將進一步顯現。同時考慮到反內卷繼續深入，以及全國兩會后政策加速落地對能源和工業品需求端有所支撐，預計4月PPI環比將延續快速上漲。加之同比基數進一步下沉，預計4月PPI同比漲幅將加速至1.9%左右。

去年年底召開的中央經濟工作會議明確，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。今年政府工作報告再次強調，深入整治“內卷式”競爭，營造良好市場生態。

第一財經記者注意到，近期“反內卷”相關工作密集推進。3月24日，工信部科技司發布公示，就《光伏組件安全要求》等2項強制性國家標準（報批稿）公開征求意見。這被業內視為光伏行業“反內卷”和推動高質量發展的又一重要舉措。

3月30日，市場監管總局發布關于進一步貫徹實施《中華人民共和國反不正當競爭法》的通知，提出綜合整治“內卷式”競爭。綜合運用各類反不正當競爭措施，著力防治平臺經濟、光伏、鋰電池、新能源汽車等重點行業和領域“內卷式”競爭。

4月9日，工信部、國家發改委、市場監管總局、國家能源局四部門聯合召開座談會，部署規范動力及儲能電池產業競爭秩序相關工作。會議要求，持續深入推進產能預警調控、規范價格競爭、壓縮供應商賬期、加強產品質量監管、打擊知識產權侵權、治理“內卷外化”等工作，并對地方招商引資行為予以規范引導，統籌推動產業高質量發展。

4月10日，由國家發展改革委、市場監管總局、國家網信辦三部門聯合印發的《互聯網平臺價格行為規則》（下稱《規則》）正式實施。日前，上述三部門聯合召開互聯網平臺價格合規指導會，指導互聯網平臺企業落實《規則》要求，壓實主體責任，規范價格競爭行為。