原油無視“封鎖”利多：談判重啟才是關鍵！

美國宣布封鎖霍爾木茲海峽，但原油未如預期走強，市場重點定價美伊談判重啟與地緣風險緩和。Pepperstone 研究策略師 Dilin Wu表示，油價在供給約束與外交預期之間拉鋸，整體維持高位震蕩格局，交易邏輯轉向路徑博弈。

美國宣布對霍爾木茲海峽實施封鎖，但市場反應卻明顯偏離傳統風險定價框架：美元走弱，風險資產上行延續。同時，作為對地緣風險最敏感的資產之一，原油并未因供應擔憂上升而顯著走強，反而承壓回落，SpotBrent 回落至 $100 關口下方后，正在測試$97.3 附近支撐。

Pepperstone 研究策略師 Dilin Wu認為這一“反直覺”表現，反映出當前市場關注的重點并非“封鎖”本身，而是其背后的政策意圖與路徑指引。

市場在交易什么？談判有望重啟

從表面上看，美國宣布的封鎖消息，確實是一個具有明顯升級意味的動作。但關鍵在于細節：封鎖范圍從最初的“所有船只”收縮至“僅針對往返伊朗港口的船只”，同時在政策出臺前，實際航運流量已經接近停滯。

這意味著，新增沖擊對油價的“邊際影響”有限。更重要的是，這一舉措更像是對伊朗能源收入的定向施壓，而非全面中斷全球能源運輸。

因此，市場更傾向于將其解讀為白宮的談判策略——即通過階段性施壓，迫使對方重回談判桌——而非沖突升級信號。

也正因如此，即便海峽再遭封鎖，市場仍未大幅計價極端風險。

• 一方面，消息稱雙方仍對后續對話保持開放，特朗普在澳東時間周三凌晨釋放“未來兩天內可能重啟談判”的表態以外交手段解決沖突的選項依然存在。

• 另一方面，停火協議雖然脆弱但仍在維持，意味著短期內全面沖突升級的概率依然較低。

Pepperstone 研究策略師 Dilin Wu表示，這一點也被近期有關沖突雙方或重啟對話的媒體消息，以及特朗普在澳東時間周三凌晨釋放的“未來兩天內可能重啟談判”的表態所驗證。

關注兩條主線：談判進展、海峽通航

在當前階段，包括原油在內，所有資產價格的核心驅動，可以歸結為兩個問題：第一，談判是否在向持久的和平協議推進？第二，霍爾木茲海峽的通航是否在逐步恢復？

從預期端來看，盡管談判過程可能曲折，但市場定價的基本情景仍是沖突逐漸緩和，而非局勢陡然升級。這一定價限制了原油的上行潛力，同時為風險資產走高奠定基礎。

從現實端來看，即便地緣局勢邊際緩和，實際供應恢復仍存在明顯滯后。無論是航運秩序重建，還是能源基礎設施修復，都需要時間。物流受阻和包括潛在的過境費和保險費在內的運輸成本上升，都意味著供給端約束難以消除，原油底部支撐堅實。

因此，油價不再單純由事件沖擊主導，而是處于“談判重啟”與“供給受限”之間的動態博弈。相比于單邊行情，原油更可能持續陷入高位震蕩。

波動不會消失，關注倉位管理

總的來說，當前市場處于一個典型的“過渡階段”：極端風險概率下降、樂觀預期被適度修正，交易邏輯從“事件沖擊”轉向“路徑判斷”。在這樣的環境中，趨勢性走勢往往難以持續，取而代之的是對消息高度敏感的盤整行情。

Pepperstone 研究策略師 Dilin Wu提醒您提醒您，對交易員而言，這意味著：

方向判斷的重要性下降，節奏與倉位管理的重要性上升；

與其試圖預測終局，不如持續跟蹤路徑是否發生變化。

因為在當前市場中，真正被定價的，從來不是“發生了什么”，而是接下來會走向哪里。

文章作者 Dilin Wu

Pepperstone 研究策略師

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