剛剛，誕生一筆210億回報

4月16日，“全球可堆疊分布式光儲第一股”思格新能源正式登陸港交所，每股發行價324.2港元，開盤漲幅近80%，市值突破1433.89億港元（約1248億元人民幣），同時，成立不足四年的思格新能源也創下了中國儲能企業最快IPO的紀錄。

這個速度是什么概念？“戶儲第一股”派能科技從成立到上市用了11年，逆變器龍頭陽光電源走了14年。思格新能源的時間表，壓縮了至少三分之二。

其實，思格新能源上市第一天的表現并不讓人意外，早在前幾天的招股階段，它拿下超額認購近800倍的成績。其背后的資方同樣豪華，淡馬錫、高盛資管、瑞銀資管、高瓴、歐力士、景林、博裕、太平洋保險等在內的19家世界頂級投行悉數集結。

其中，高瓴創投持股14.89%，為外部第一大股東；華登國際持股8.18%，云暉資本持股2.88%，鐘鼎資本持股2.88%。

如果時間拉得更長，思格新能源還是最快實現1億美元營收的中國儲能企業。而這種種成績背后是印刻在思格新能源身上的兩個明顯標簽：華為與全球化。

華為23年，從無線到光伏再到AI

故事要從許映童的華為生涯說起。

1999年，許映童加入華為。此后的23年里，他經歷了華為最波瀾壯闊的發展階段。在無線產品線，他做過PDT經理，管過無線軟件平臺，擔任過華為無線杭州研究所所長。

2010年底，許映童從通信領域轉崗至新能源領域，后來華為決定進軍智能光伏業務，許映童被委以重任，出任智能光伏業務總裁。

這是一次從零開始的創業。當時華為在逆變器領域毫無積累，面對的是在行業深耕多年的對手。許映童帶領團隊埋頭研發，終于在2015年，登頂全球逆變器出貨量榜首，并且連續七年保持這個位置。

2020年，許映童又接到了新任務，負責華為昇騰人工智能計算業務。這是華為在AI芯片領域的關鍵布局，需要既懂硬件又懂軟件、既有產品經驗又有戰略視野的一號位。不過，許映童在昇騰待得時間并不長，僅兩年后，他的身份就變為了思格新能源創始人。

2022年5月，思格新能源在上海注冊成立，主營分布式儲能系統（DESS），意味著這位華為老兵正式踏上了創業之路。

當時的許映童之于儲能市場是怎樣的存在呢？用一個相對貼切的類比，可能就是大模型領域的閆俊杰。

一個細節是，剛離開華為時，儲能方向只是許映童眾多創業選項中的一個。在這期間，他與高瓴進行了長期、深入的交流，最終雙方形成了高度一致的判斷：基于對全球能源格局重構的長期判斷，結合許映童及創始團隊過去的經驗，儲能的全球化能夠最大程度發揮許映童及核心團隊在產品、研發、供應鏈和全球市場上的復合能力。

許映童與高瓴在創業早期的關系，也從某種程度上決定了高瓴成為其最大、最早外部股東的結果。

跟許映童一起離開華為的，還有華為智能光伏前副總裁張先淼，他擁有17年以上的光伏及儲能系統行業經驗，加入思格新能源后，他出任執行董事兼總裁，全面負責公司產品研發、規劃及供應鏈管理。

不止如此。思格新能源的創始團隊中，還有多位華為舊部：監事會主席劉秦維、全球品牌總監楊順霞，軟件、渠道等各條線的骨干也陸續到位，這幾乎是一個完整的作戰班底整體遷移。也難怪有人戲稱許映童是“最會挖華為墻腳”的人。

資本市場對大廠人才向來偏愛，更不用說是這樣成熟的華為班底了。

根據招股書可以看到，2022年6月，也就是剛注冊成立1個月，思格新能源拿到了500萬元的種子輪，該輪投資方為上海煜菘和捷灃科技，投后估值為1億元。同年7月，高瓴創投就出現在A1輪融資名單上。到年底，思格新能源完成了A1到A3輪，共5.4億元融資，估值也從1億元飆升至了27億元。

要知道，這時候的思格新能源還沒有任何產品上市，2022年全年營收為零，凈虧損7620萬元。

在宏觀環境上，2022年，疫情反復，市場劇烈波動，俄烏戰爭爆發，外部環境極不友好。對許多創業項目來說，那是最不容易啟動的一段時間。據透露，在早期高瓴積極幫助思格引入了云輝、鐘鼎等產業方和財務投資人，完成多輪關鍵融資。

兩年營收增長154倍

開篇提到思格新能源區別于其他競爭對手最明顯的標簽就是華為班底和全球化，可以看到，在早期，資本向思格新能源投出橄欖枝，還是基于VC傳統的投人邏輯。

不過，在產品問世之后，整個的估值邏輯就變得更理性和商業了，這之中全球化的重要性就顯示出來了。

2023年6月，思格新能源在德國慕尼黑EES Europe展會上推出了首款產品SigenStor，這是全球首款五合一光儲充一體機，即把光伏逆變器、儲能變流器、儲能電池、直流充電模塊、能量管理系統（EMS）五大模塊集成在了一起，讓用戶根據實際情況靈活配置和擴展。

除了這個明顯的賣點外，思格新能源還為這款產品配備了AI輔助節能和安裝維護。其對外宣稱，戶儲產品配套的mySigen App是能源行業內首個集成GPT-4能力的App。

依托于這款產品，思格新能源正式開啟了商業化之路。

不過2023年時，它的收入只有5830萬人民幣，虧損也進一步擴大為3.73億元。也是在這一年，思格新能源先后完成了B輪系列融資，包括1.4億元B輪融資，投資方為余杭國投集團、國核投資等，以及天堂硅谷獨家投資的3000萬元B1輪融資。而B1輪融資也成為了其IPO前的最后一輪融資，當時思格新能源的估值為41.7億元。

到2025年，思格新能源的營收規模大躍進般地突破了90億元，實現了兩年增長154倍的神話。除了營收之外，思格的毛利率也在一路上漲，并在2025年飆升至了50.1%。需要指出的是，SigenStor連續三年貢獻總收入90%以上，分銷渠道占比超過97%，

拆解來看，2023年、2024年及截至2025年9月30日止，思格新能源來自海外市場的收入分別占總營收的87.8%、95.2%及99.3%。

在地區分布上，亞太和歐洲是思格新能源2025年海外收入的主要來源，其次為非洲、中東、中亞、拉丁美洲及北美洲。前五大單一市場依次為：澳大利亞（42.6%）、德國（10.2%）、瑞典（6.9%）、愛爾蘭（5.1%）、比利時（3.5%）。

據招股書，截至2025年底，思格業務覆蓋全球85個國家和地區，與172家分銷商建立了深度合作。擁有1.7萬家以上的注冊安裝商，占二級分銷商90%以上。

一個微妙的變化是，2025年初，思格新能源第一次遞交招股書時，其業務覆蓋范圍為60多個國家和地區，合作分銷商99個，擁有5600多家注冊安裝商。對比來看，短短一年時間，思格新能源全球拓展分銷商數量新增了73家，注冊安裝商增加逾1.1萬家。

此外，按產品出貨量計，思格新能源2024年已位居“可堆疊分布式光儲一體機”全球第一，市場份額為28.6%。在更廣闊的戶儲市場，它也一躍成為全球戶儲系統出貨量第五名，僅次于Tesla、華為、比亞迪儲能、陽光電源等一眾巨頭。

高瓴獲得超200億回報

正是基于這樣財務數據帶來的底氣，思格新能源在2025年曾兩次遞表港交所，不過均未沖擊成功，好在，如今順利登陸港股。

由于IPO前，思格新能源僅進行了六輪融資，所以其股權結構相對清晰，創始團隊對公司擁有絕對的話語權。上市前，許映童擁有49.28%的投票權，而張先淼持股超過11%。此外，高瓴創投持股14.89%，為外部第一大股東；華登國際持股8.18%，云暉資本持股2.88%，鐘鼎資本持股2.88%。

4月初思格新能源啟動招股時，高瓴又以基石投資者身份再度入場，通過HHLR Advisors認購1400萬美元，通過Hillhouse Investment Management認購700萬美元，合計2100萬美元。

其實，把視角拉遠，會發現思格新能源只是高瓴新能源版圖中的最新一塊拼圖。

過去五年，高瓴一直在持續重倉新能源，根據投中嘉川CVSource顯示，最近五年高瓴在新能源領域出手36次。

2022年6月高瓴官宣了首只總規模逾40億元人民幣的碳中和產業投資基金，明確表示將重點投向新能源、新材料等綠色技術領域。

在產業鏈布局上，不管是上游的電池材料、中游的電池制造還是下游的整車企業以及充電基礎設施和儲能系統，高瓴幾乎覆蓋了新能源產業的每一個關鍵環節。

在這種強大生態圈的助力下，高瓴對思格新能源的幫助并沒有停留在給錢層面，而是主動把多年積累的產業資源開放給思格，在電池側，對接寧德時代，幫助思格在產能最緊缺時期獲得穩定供應；在功率器件側，對接英飛凌等全球頭部供應商，確保IGBT等關鍵元器件不斷供。

如今伴隨著儲能市場需求的崛起，高瓴的投資也步入了收獲期。

拋開基石輪，如果以每股324.20港元的發行價計算，思格新能源將募資超44億港元，IPO市值將超800億港元，高瓴的持股市值將達到119.1億港元。而按照開盤市值1433億港元來計算，高瓴這筆IPO的賬面回報則超過了200億元。

思格新能源創始人許映童表示，“創業路上，最難的不是拿到第一筆錢，而是在最不確定的時刻，依然有人堅定地選擇相信你。我們起步于市場極富挑戰的時期，是高瓴堅定看好，在產業資源緊張的關頭，高瓴開放了他們長期積累的生態能力，幫助我們跨越了早期創業公司的生存門檻?！?/p>

短短幾年間，新能源經歷了大起大落，但沒人否認，被大浪淘沙后的項目正在成為市場新寵，并開啟了新一輪的資本盛宴。