問詢函回復三連延期！莎普愛思24倍高溢價收購有什么秘密？

2025年，莎普愛思對此前收購的泰州醫院、青島視康醫院計提商譽減值合計1.99億元，占歸母凈虧損的比例達83%

投資時間網、標點財經研究員 董琳

在主業下滑與商譽減值雙重壓力下，浙江莎普愛思藥業股份有限公司（下稱莎普愛思，603168.SH）虧損額進一步擴大。

4月14日晚，莎普愛思公布2025年業績報告。數據顯示，公司全年營業收入為4.63億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤從上年的虧損1.23億元擴大至虧損2.39億元；扣非歸母凈利潤也從上年的虧損1.07億元增加至虧損2.81億元。

莎普愛思在財報中表示，業績虧損主要由于診療服務板塊收入及毛利下滑，以及因市場環境變化，泰州醫院、青島視康醫院計提大額商譽減值。截至2025年末，該公司商譽賬面價值從2024年末的3.32億元降至1.40億元，兩家醫院合計減值1.99億元，占歸母凈虧損的比例達83%。

面對商譽減值風險，莎普愛思并未停止購買實控人資產。2026年3月，公司公告宣布，擬以5.28億元現金收購控股股東及一致行動人控制的上海勤禮實業有限公司（下稱上海勤禮）100%股權，間接持有其核心資產上海天倫醫院，溢價率超24倍。

公告發布當晚，莎普愛思即收到上交所下發的問詢函。上交所要求莎普愛思結合前次并購的經驗，說明公司將采取何種具體措施來保障上海勤禮在業績承諾期后仍能持續穩定經營，防止業績“變臉”風險再次發生。隨后，莎普愛思以“回復內容需進一步核查和完善”為由，三次申請延期。截至目前，公司仍未作出回復。

2025年莎普愛思主要會計數據

數據來源：公司財報

從業務板塊來看，2025年，莎普愛思以眼科用藥為核心的醫藥工業板塊收入為3.13億元，同比微降1.69%，毛利率為53.64%，同比減少1.99個百分點；以醫院運營為核心的診療服務板塊收入為1.27億元，同比下降17.77%，毛利率為27.22%，同比減少8.41個百分點。

值得關注的是，2025年，醫療服務板塊的全資子公司泰州醫院和青島視康醫院的門診量與住院量雙雙下滑，診療服務收入增長不及預期。同時，因醫院運營成本居高不下，藥品耗材、人員薪酬等成本降幅遠不及收入降幅，導致該業務板塊毛利率大幅下降。其中，泰州醫院凈利潤全年虧損2298.68萬元，青島視康凈利潤虧損282.69萬元，進一步拖累整體盈利表現。

從細分產品來看，莎普愛思核心產品芐達賴氨酸滴眼液產銷量均有下滑，直接影響主營業務收入規模。

財報顯示，芐達賴氨酸滴眼液2025年生產量為257.96萬支/盒，同比大幅下降71.95%；銷售量為467.50萬支/盒，同比下降5.35%，滴眼液產品全年實現營收1.87億元，同比微降0.37%。此外，公司大輸液產品營收為946.72萬元，同比銳減38.60%，僅頭孢克肟產品營收同比增長6.20%，至0.8億元。

莎普愛思在財報中表示，2026年，公司將圍繞整體發展戰略，注重加強內部控制和經營管理，通過開拓現有業務、優化經營管理等多種措施，進一步提升管理效率、降低經營成本、鞏固并提升市場占有率。

莎普愛思發布收購上海勤禮100%股權暨關聯交易的公告

信息來源：公司公告

除了主營業務增長乏力外，大額的商譽減值對莎普愛思的盈利也形成了拖累。

時間撥回到2020年，林氏兄弟通過其控制的上海養和投資正式取得莎普愛思的控制權?。入主后，公司戰略轉向“藥+醫”雙輪驅動。同年，莎普愛思以5.02億元現金溢價278.88%，收購泰州醫院100%股權?，該醫院由林氏兄弟實際控制，成為首次高溢價關聯收購。?2023年，公司又以0.67億元現金溢價299.51%，收購青島視康醫院100%股權，林氏兄弟的堂哥林長劍通過上海芳芷持有標的公司20%股權，構成關聯交易。

不過，上述兩家醫院在業績承諾期過后，經營情況均出現“變臉”，形成的商譽目前均面臨減值風險。2025年，莎普愛思對泰州醫院計提商譽減值1.80億元，對青島視康醫院計提商譽減值1854萬元，合計1.99億元。截至2025年末，公司仍有1.40億元的賬面商譽。

2026年3月，莎普愛思再次出手，擬5.28億元收購上海勤禮100%股權，其核心資產為全資子公司上海天倫醫院，2025年該醫院的凈利潤為2714萬元。與此前兩次收購一致，交易雙方設立了三年業績承諾，即2026年—2028年標的公司凈利潤分別不低于3240萬元、3730萬元、4265萬元，累計不低于1.12億元。

投資時間網、標點財經研究員注意到，本次高溢價收購，莎普愛思將產生約5億元巨額商譽。若上海天倫醫院未來經營業績不及預期，或是無法達到評估報告中過于樂觀的盈利預測，將繼續觸發大額商譽減值，沖減公司當期利潤。

從財務層面來看，莎普愛思的資金壓力倍增。隨著2024年、2025年連續兩年凈虧損，疊加為子公司提供3.5億元大額擔保，公司財務杠桿大幅攀升。截至2025年末，莎普愛思賬面貨幣資金僅1.12億元，交易性金融資產1.12億元，合計可動用資金約2.24億元，遠低于5.28億元的收購對價。公司表示，將通過自有資金加銀行貸款解決，這也對莎普愛思的償債能力、現金流動性提出更高要求。

投時關鍵詞：莎普愛思（603168.SH）