群核科技暗盤大漲169%，物理AI賽道再添新兵該咋看？

最近一段時(shí)間，物理AI賽道可以說是熱鬧非凡，前有五一視界沖刺上市，后有群核科技再度進(jìn)軍，整個(gè)市場(chǎng)是你方唱罷我登場(chǎng)，就在這樣的環(huán)境下，我們?cè)撛趺纯凑麄€(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呢？

一、群核科技暗盤大漲169%

4月14日，“杭州六小龍”之一群核科技（Manycore）港股IPO申購正式收官。券商數(shù)據(jù)顯示，群核科技此次公開發(fā)售獲約1071倍的超額認(rèn)購，融資申購額達(dá)1312億港元，成為近期港股AI板塊又一焦點(diǎn)新股，4月16日，暗盤交易中，群核科技大漲169.29%，以20.52港元報(bào)收。該股于4月17日正式登陸港交所。

招股書顯示，群核科技是領(lǐng)先的云原生空間設(shè)計(jì)軟件提供商，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于從住宅及辦公樓到零售店及商業(yè)項(xiàng)目等業(yè)務(wù)場(chǎng)景。公司的軟件以人工智能(AI)技術(shù)和專用圖形處理單元(GPU)集群驅(qū)動(dòng)，使設(shè)計(jì)師和企業(yè)能創(chuàng)造出引人入勝的設(shè)計(jì)，并通過即時(shí)及沉浸式的視覺效果進(jìn)行體驗(yàn)。在公司軟件打造的設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)化為可生產(chǎn)圖紙，從而支持自動(dòng)化生產(chǎn)流程。公司軟件的開放式架構(gòu)可實(shí)現(xiàn)無縫的數(shù)據(jù)互操作性、持續(xù)的升級(jí)及可擴(kuò)展性，為各個(gè)垂直產(chǎn)業(yè)的廣泛應(yīng)用帶來巨大潛力。

二、物理AI賽道的未來到底該咋看？

面對(duì)著五一視界、群核科技前后兩家物理AI公司的上市，面對(duì)著兩家看似相似，卻有著較大不同的公司，我們到底該如何比對(duì)，更如何看待物理AI賽道的變化呢？

首先，兩者雖然相似，但是本質(zhì)卻有著較大的差異性。兩家企業(yè)雖同處物理 AI 賽道，業(yè)務(wù)內(nèi)核卻存在本質(zhì)差異，呈現(xiàn)清晰的產(chǎn)業(yè)鏈上下游分化，是賽道同源、打法迥異的典型范本。五一視界屬于硬科技底座型企業(yè)，核心深耕數(shù)字孿生、模擬仿真服務(wù)與物理 AI 基礎(chǔ)設(shè)施搭建，憑借技術(shù)深度與場(chǎng)景拓展能力構(gòu)建核心競(jìng)爭力，專注打造覆蓋多領(lǐng)域的空間數(shù)字化底層能力。其業(yè)務(wù)聚焦智慧城市、水利能源、交通、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等高壁壘、重投入場(chǎng)景，以工業(yè)級(jí)數(shù)字孿生平臺(tái)、高保真虛擬仿真環(huán)境與合成數(shù)據(jù)服務(wù)為核心，承擔(dān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)底座搭建、復(fù)雜工業(yè)場(chǎng)景落地的關(guān)鍵角色，是物理 AI 領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施供給方。

群核科技則是典型的SaaS 平臺(tái)型企業(yè)，以空間設(shè)計(jì)軟件服務(wù)為入口，為家居、公裝、零售等行業(yè)提供從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)的全鏈路數(shù)字化解決方案，依托訂閱制盈利模式，搭建起生態(tài)化、平臺(tái)化的服務(wù)體系。核心優(yōu)勢(shì)集中在生態(tài)構(gòu)建、高毛利運(yùn)營與盈利確定性，主打家裝、商業(yè)空間等輕量化、高頻次應(yīng)用場(chǎng)景，通過標(biāo)準(zhǔn)化工具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)企業(yè)與個(gè)人設(shè)計(jì)師的規(guī)模化覆蓋，是物理AI領(lǐng)域的上層應(yīng)用服務(wù)商。二者如同物理AI產(chǎn)業(yè)鏈的兩極，五一視界筑牢底層技術(shù)根基，群核科技激活上層應(yīng)用生態(tài)，看似業(yè)務(wù)范疇相近，實(shí)則專注領(lǐng)域、服務(wù)客群與價(jià)值創(chuàng)造邏輯截然不同，共同補(bǔ)齊物理AI產(chǎn)業(yè)的完整閉環(huán)。

其次，業(yè)務(wù)模式兩家各有所長、各有短板，形成差異化競(jìng)爭格局。當(dāng)我們深入剖析這兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)模型與業(yè)務(wù)特征時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們代表了兩種截然不同的商業(yè)哲學(xué)。

群核科技的核心優(yōu)勢(shì)，在于成熟的 SaaS 商業(yè)模式與穩(wěn)定的盈利表現(xiàn)：依托訂閱制實(shí)現(xiàn)持續(xù)現(xiàn)金流與高客戶粘性，具備軟件行業(yè)典型的規(guī)模效應(yīng)與盈利穩(wěn)定性，盈利確定性遠(yuǎn)超多數(shù)硬科技初創(chuàng)企業(yè)。同時(shí)憑借 3.6 億 + 3D 模型、海量真實(shí)戶型圖的數(shù)據(jù)壁壘，疊加 PLG 免費(fèi)獲客模式與 AI 設(shè)計(jì)賦能，在空間設(shè)計(jì)領(lǐng)域確立龍頭地位，用戶習(xí)慣、數(shù)據(jù)資產(chǎn)與生態(tài)協(xié)同形成難以撼動(dòng)的護(hù)城河，可通過用戶留存、增購續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。但發(fā)展約束同樣顯著：業(yè)務(wù)高度依賴地產(chǎn)、家裝及商業(yè)空間產(chǎn)業(yè)鏈，易受宏觀經(jīng)濟(jì)周期與下游行業(yè)景氣度影響，市場(chǎng)增長存在明確天花板，長期增長彈性相對(duì)有限。

反觀五一視界，核心競(jìng)爭力在于極致的技術(shù)縱深與廣闊的場(chǎng)景延展性，手握全球首款 “物理直覺” 世界模型、4DGS 融合技術(shù)等硬核壁壘，積累海量高質(zhì)量 3D 數(shù)字資產(chǎn)與訓(xùn)練數(shù)據(jù)，覆蓋全球頭部車企、國家級(jí)權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)，客戶深度流程耦合帶來極高遷移成本，更是 ASAM 標(biāo)準(zhǔn)的中國輸出者、行業(yè)仿真標(biāo)準(zhǔn)制定者，未來 “物理 AI 工廠” 全棧能力壁壘極高。其業(yè)務(wù)從自動(dòng)駕駛仿真核心場(chǎng)景，可延伸至具身智能、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)字工廠等多元物理 AI 領(lǐng)域，潛在市場(chǎng)空間巨大。但作為硬科技企業(yè)，當(dāng)前處于技術(shù)投入期，項(xiàng)目制業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致盈利波動(dòng)較大，技術(shù)驗(yàn)證與場(chǎng)景落地周期偏長，短期盈利壓力與經(jīng)營不確定性更為突出。

總體而言，兩家企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、短板各異，分別代表物理AI賽道SaaS 平臺(tái)化與硬科技底座化兩種成熟可行的發(fā)展路徑，不存在絕對(duì)的優(yōu)劣之分，僅在適配場(chǎng)景、發(fā)展階段與商業(yè)邏輯上存在差異，共同推動(dòng)物理AI產(chǎn)業(yè)向底層技術(shù)與上層應(yīng)用雙向縱深發(fā)展。

第三，從資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯來看兩者的價(jià)值錨點(diǎn)截然不同。從資本市場(chǎng)的邏輯來看，群核科技更像是一家成熟的軟件服務(wù)龍頭企業(yè)，資本市場(chǎng)對(duì)其估值更側(cè)重 SaaS 核心指標(biāo)，包括客戶留存率、ARPU 值、毛利率與盈利穩(wěn)定性。其上市后的核心業(yè)務(wù)重心，在于鞏固空間設(shè)計(jì) SaaS 的市場(chǎng)地位，持續(xù)提升單客戶價(jià)值，同時(shí)依托海量空間數(shù)據(jù)與 AI 大模型，推動(dòng)從設(shè)計(jì)工具向空間智能平臺(tái)升級(jí)，開辟第二增長曲線，走的是穩(wěn)健盈利、生態(tài)擴(kuò)張的成熟路線。

五一視界則更像處于高速投入期的硬科技成長企業(yè)，資本市場(chǎng)更看重其技術(shù)壁壘、場(chǎng)景拓展空間與長期成長彈性，估值邏輯圍繞技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)桿項(xiàng)目落地與垂直領(lǐng)域規(guī)模化復(fù)制展開。其上市后的核心任務(wù)，是通過重點(diǎn)行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目樹立技術(shù)口碑，持續(xù)打磨仿真與數(shù)字孿生核心能力，推動(dòng)技術(shù)從試點(diǎn)場(chǎng)景向全行業(yè)滲透，以技術(shù)突破換取長期市場(chǎng)份額，走的是硬科技投入-壁壘構(gòu)建-規(guī)模變現(xiàn)的成長路線。兩種資本邏輯并行不悖，共同驗(yàn)證了物理AI賽道的長期價(jià)值，也為賽道內(nèi)不同類型企業(yè)提供了清晰的資本路徑參考。

第四，物理AI賽道的未來到底該怎么看？五一視界與群核科技的先后上市，預(yù)示著物理AI賽道將進(jìn)入高速發(fā)展期，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心底座與 AI 下半場(chǎng)的核心主線。在經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下，物理AI是連接物理世界與數(shù)字世界的關(guān)鍵樞紐，堪稱 3D 世界的操作系統(tǒng)，覆蓋數(shù)字孿生、空間設(shè)計(jì)、仿真測(cè)試、自動(dòng)駕駛、具身智能、XR 等多元領(lǐng)域，滲透生產(chǎn)、生活、治理全場(chǎng)景，長期市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到萬億級(jí)別。

隨著 AI 技術(shù)持續(xù)突破、數(shù)字經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展，物理AI將圍繞技術(shù)融合、場(chǎng)景深化、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)三大方向持續(xù)進(jìn)化，技術(shù)上實(shí)現(xiàn) 3D 建模、仿真引擎、AI 大模型的深度融合，場(chǎng)景上從單一領(lǐng)域向全行業(yè)滲透。

未來，物理AI將不再是獨(dú)立的科技賽道，而是融入各行各業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提升社會(huì)治理效率的核心支撐。五一視界、群核科技等頭部企業(yè)的上市，將帶動(dòng)資本、技術(shù)、人才持續(xù)涌入，加速賽道成熟，無疑會(huì)讓物理AI賽道更加值得我們期待與關(guān)注。