茅臺的苦日子，可能才剛開始

作者| 史大郎&貓哥

來源| 是史大郎&大貓財經Pro

今天聊聊茅臺，咱們公號第一次分析茅臺時，那會股價才300多，之后經歷了2627的高光時刻，但誰能料到，2025年茅臺居然迎來了歷史上的首次負增長。

營收同比下降1.21%，歸母凈利潤同比下降4.53%，數字很冰冷。

拆開看更有意思。

本來茅臺自己的預期是2025年增長9%，上半年正好達標，但下半年就差點意思了。

三季度營收和利潤微增0.56%和0.48%，但至少還是正的，結果四季度營收下滑19.43%，凈利潤下滑30.35%，算得上大跳水了。

雖然直接的原因是降價等等，但背后的真相更扎心，總結一下，有四點：

1、早年間貓哥跟茅臺的靈魂人物季老爺子聊天，他的總結是10年一個周期，總要波動一下，其實背后的原因就是反F，但這一次，反F直接進入深水區，禁酒令很嚴格，而且從最近公布的案例看，一些官員的犯罪事實查到了1999年，未來這會是常態。

像以前，一個大基建工程就能讓很多經銷商掙大錢，未來這種情況會越來越難見到，這對茅臺就有點難了。

2、高端局，越來越少了。

以前高端商務局消費茅臺很多，擴張期老板們敢請客、敢拓展、敢簽大單，高端局離不開茅臺，有的企業請客戶出國玩一趟，都得帶幾箱，但現在，這種情形是越來越少了。

即便是有錢的老板，現在花錢也很謹慎，前兩天跟一個身價幾十億的老板吃飯，喝的也是口糧酒，現在大家都活明白了，都不裝了。

基于上面給的兩個原因，茅臺的禮品屬性這兩年也越來越弱了。

3、投資屬性也降溫了。

疫情之后，全球經濟都一般，一些以前的高端投資品跌價都很厲害，不光茅臺，紅酒、威士忌，包括酒莊都是大跌，大家都流行現金為王，不會再玩命囤資產了。

4、但如果光是以上幾個，還得不出“茅臺的苦日子才剛開始”的結論，但貓哥最近參加了不少活動，發現新錢的癖好跟老錢完全不同。

新錢圈的老板喜歡聊機會看前景，對酒沒什么硬要求，喝紅酒、威士忌的反而是多數，不像老錢圈，基本指定茅臺。

這跟他們所在的行業也有關系，老錢圈基本以地產、金融為主，茅臺和地產高峰期高度重合，都在2021年站上歷史巔峰，因為老錢圈需要勾兌，需要公關，茅臺不僅是誠意也是實力，自然是最好的調和劑。

但新錢圈完全不一樣了，基本都是科技為主，是各地政府的香餑餑，都是爭著搶著搞好服務，而他們的業務基本也是靠實力說話，不是單憑酒場上的勾兌就能拿到大單的，所以這些老板對茅臺沒那么直接的訴求。

這兩天，科技大牛股源杰科技的股價超越茅臺，未來這種情況會越來越多。

簡單總結，最有錢的圈層在換血，偏愛茅臺的老一代逐漸被換掉，茅臺重回2021年的巔峰，還是很難的。