維科技術(shù)連虧五年，欲靠滿產(chǎn)“鈉電”打翻身仗

本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

一邊是連虧五年的業(yè)績(jī)，一邊是滿負(fù)荷的鈉電池產(chǎn)線，這家二線消費(fèi)電池企業(yè)正站在關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

4月13日晚，維科技術(shù)（600152.SH）披露了2025年年度報(bào)告，顯示歸母凈利潤(rùn)虧損9670.16萬元，這已是該公司連續(xù)第五年陷入虧損困境，扣非歸母凈利潤(rùn)更是自2012年起連續(xù)14年為負(fù)，營(yíng)收也連續(xù)三年出現(xiàn)倒退，主業(yè)消費(fèi)類電池持續(xù)承壓。

然而就在市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展前景存疑之際，維科技術(shù)的鈉電業(yè)務(wù)卻帶來轉(zhuǎn)機(jī)，不僅2025年鈉電池出貨量登頂全球第一，董事長(zhǎng)陳良琴更是在接受采訪時(shí)表示，當(dāng)前鈉電產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，未來數(shù)年的預(yù)期訂單量樂觀。

這種“冰火雙重奏”，是維科技術(shù)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換間的艱難博弈與戰(zhàn)略抉擇。本文將深入剖析維科技術(shù)鈉電業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)業(yè)化實(shí)況，同時(shí)解碼其主業(yè)連年承壓的深層原因，試圖回答一個(gè)核心問題：憑借鈉電的鋒芒，維科技術(shù)能否走出長(zhǎng)期虧損的泥潭，真正實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)？

鈉電出貨量第一，當(dāng)前處于滿產(chǎn)狀態(tài)

在鈉離子電池這一新興賽道上，維科技術(shù)憑借早期布局和持續(xù)投入，已率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)并占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。作為國(guó)內(nèi)較早布局鈉電領(lǐng)域的企業(yè)，維科技術(shù)早在2019年便與上海交通大學(xué)展開合作，正式啟動(dòng)鈉離子電池的研發(fā)工作，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)化落地奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2023年，維科技術(shù)在南昌生產(chǎn)基地建成國(guó)內(nèi)首條GW級(jí)鈉電池量產(chǎn)線并順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，標(biāo)志著其鈉電業(yè)務(wù)正式進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，截至目前，該基地已形成2GWh的鈉電池產(chǎn)能。

行業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布進(jìn)一步印證了維科技術(shù)在鈉電領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。起點(diǎn)研究院SPIR發(fā)布的“2025全球鈉離子電池出貨量TOP20排行榜”顯示，維科技術(shù)位居全球第一，甚至超過了在鋰電領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的寧德時(shí)代（300750.SZ，排名第三）。

據(jù)悉，2025年全球鈉離子電池出貨量達(dá)9GWh，同比增長(zhǎng)150%，其中儲(chǔ)能領(lǐng)域是鈉電池的主要應(yīng)用場(chǎng)景，全年儲(chǔ)能鈉電池出貨量為5.6GWh，占比高達(dá)62.2%。

維科技術(shù)目前鈉電池的開發(fā)重心也聚焦在儲(chǔ)能領(lǐng)域，2025年參與了國(guó)內(nèi)多個(gè)鈉電儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)，海外市場(chǎng)開拓也取得了顯著成果，投資的首個(gè)調(diào)頻儲(chǔ)能項(xiàng)目穩(wěn)定盈利，并先后在臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能、高寒地區(qū)儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、無人值守站點(diǎn)儲(chǔ)能等特殊領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)鈉電批量應(yīng)用交付或驗(yàn)證項(xiàng)目交付。

維科技術(shù)也在2025年明確了技術(shù)路線，儲(chǔ)能鈉電池由層狀氧化物路線向聚陰離子路線轉(zhuǎn)換。按正極材料劃分，鈉電池當(dāng)前分為兩條主流技術(shù)路線——層狀氧化物與聚陰離子。層狀氧化物能量密度相對(duì)較高，但循環(huán)壽命相對(duì)一般；而聚陰離子化合物憑借穩(wěn)固的三維框架結(jié)構(gòu)，具有超長(zhǎng)的循環(huán)壽命和優(yōu)異的熱安全性，但能量密度較低。因此，前者更追求能量密度，適用于電動(dòng)車電池等場(chǎng)景；后者則主打長(zhǎng)壽命和高安全，是大型儲(chǔ)能的理想選擇。

維科技術(shù)技術(shù)路線的轉(zhuǎn)換也符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，根據(jù)卓研鈉電數(shù)據(jù)，2025年聚陰離子路線已確立其主導(dǎo)地位，占比提升至約71%；層狀氧化物路線占比則從2024年的高位顯著調(diào)整至27%左右。

維科技術(shù)向時(shí)代商業(yè)研究院表示，當(dāng)前鈉電儲(chǔ)能相對(duì)鋰電儲(chǔ)能仍沒有成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樵牧系某杀救暂^高。鈉電儲(chǔ)能主要優(yōu)勢(shì)在于寬溫域，低溫性能顯著優(yōu)于鋰電儲(chǔ)能，能在北歐等寒冷地區(qū)正常使用。

進(jìn)入2026年，維科技術(shù)的鈉電業(yè)務(wù)似有加速跡象。日前，維科技術(shù)董事長(zhǎng)陳良琴在接受媒體采訪時(shí)表示：“目前，公司鈉電產(chǎn)線已處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，未來數(shù)年的預(yù)期訂單量樂觀。”隨后，4月13—14日，維科技術(shù)股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，足見市場(chǎng)對(duì)其鈉電業(yè)務(wù)前景的關(guān)注。

為抓住鈉電行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，維科技術(shù)仍在持續(xù)加碼產(chǎn)能布局。2025年6月19日，江西省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)督平臺(tái)顯示，南昌維科鈉離子電池項(xiàng)目備案通過，該項(xiàng)目總投資4.29億元，建成后將形成3GWh的鈉離子電池產(chǎn)能。項(xiàng)目于2025年7月開工，預(yù)計(jì)2028年6月竣工。

需要注意的是，維科技術(shù)向時(shí)代商業(yè)研究院表示：“當(dāng)前儲(chǔ)能鈉電訂單以政府示范性項(xiàng)目為主。”可見鈉電仍未進(jìn)入以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的階段，成本及部分技術(shù)難點(diǎn)仍待突破，短期內(nèi)不宜過度樂觀。

扣非連虧14年，消費(fèi)電池主業(yè)繼續(xù)承壓

與鈉電業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展形成鮮明對(duì)比的是，維科技術(shù)的傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)承壓，虧損局面多年難以扭轉(zhuǎn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2025年維科技術(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.17億元，同比下降7.28%，連續(xù)第三年出現(xiàn)倒退。

盈利能力方面，維科技術(shù)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損9670.16萬元，已連續(xù)五年虧損，扣非歸母凈利潤(rùn)更是自2012年起連續(xù)14年為負(fù)。

維科技術(shù)當(dāng)前的主要收入來源仍依賴“消費(fèi)類電池”和“小動(dòng)力電池”，2025年兩者收入占比分別為73.52%和15.60%，合計(jì)占比近90%。而鈉電池等新興業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，2025年儲(chǔ)能電池收入僅為2713.59萬元，收入占比僅為1.92%，短期內(nèi)難以支撐整體盈利。

維科技術(shù)連續(xù)多年虧損的背后，是多重因素的共同作用：一是消費(fèi)電子行業(yè)整體需求疲軟，近年來全球消費(fèi)電子市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，尤其是手機(jī)、筆記本電腦等核心產(chǎn)品的需求波動(dòng)，直接影響了消費(fèi)類電池的銷量。

二是消費(fèi)類電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，行業(yè)頭部企業(yè)具備全鏈條一體化生產(chǎn)能力，而維科技術(shù)未能進(jìn)入蘋果、華為等一線手機(jī)品牌供應(yīng)鏈，主要依賴傳音、TCL、華勤等二、三線客戶，客戶結(jié)構(gòu)的局限性導(dǎo)致其產(chǎn)品議價(jià)能力較弱，盈利能力不足。

三是鈉電池產(chǎn)能投產(chǎn)初期，產(chǎn)品出貨尚未大規(guī)模放量，產(chǎn)能利用率不足，加之原材料采購(gòu)量較小，缺乏議價(jià)能力，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下，2025年維科技術(shù)儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)毛利率為-25.42%，仍處于虧損狀態(tài)。

展望2026年，維科技術(shù)的3C電池業(yè)務(wù)面臨的壓力將進(jìn)一步加大。受存儲(chǔ)芯片供應(yīng)緊張和價(jià)格上漲的影響，全球3C電子產(chǎn)品銷售持續(xù)承壓，IDC發(fā)布的《全球季度手機(jī)跟蹤報(bào)告》顯示，2026年第一季度全球智能手機(jī)出貨量同比下降4.1%至2.897億部，打破了自2023年年中以來市場(chǎng)連續(xù)十個(gè)季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，第一季度的放緩只是2026年全年形勢(shì)一個(gè)溫和的前兆，因?yàn)榇鎯?chǔ)相關(guān)的供應(yīng)緊張和價(jià)格上漲將進(jìn)一步抑制市場(chǎng)增長(zhǎng)。

維科技術(shù)向時(shí)代商業(yè)研究院表示，存儲(chǔ)漲價(jià)影響3C電子銷量對(duì)公司經(jīng)營(yíng)亦有影響，但這屬于行業(yè)共性問題。

核心觀點(diǎn)：鈉電曙光仍難破盈利困局

綜合來看，維科技術(shù)的轉(zhuǎn)型之路仍充滿不確定性，盈利反轉(zhuǎn)的前景尚未明朗。從傳統(tǒng)主業(yè)來看，消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)面臨消費(fèi)電子行業(yè)需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、3C產(chǎn)品銷量承壓等多重壓力，客戶結(jié)構(gòu)的局限性導(dǎo)致議價(jià)能力薄弱，盈利能力持續(xù)低迷，短期內(nèi)盈利好轉(zhuǎn)的難度極大，仍將持續(xù)拖累整體業(yè)績(jī)。

從作為轉(zhuǎn)型核心的鈉電業(yè)務(wù)來看，維科技術(shù)先發(fā)布局帶來的全球出貨量第一、產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)等成果，確實(shí)為其帶來了難得的盈利曙光，也讓市場(chǎng)看到了破局的可能。

但必須清醒認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前鈉電訂單仍以政府示范性項(xiàng)目為主，尚未進(jìn)入市場(chǎng)化需求主導(dǎo)的階段，距離大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用仍有不短的距離，規(guī)模化盈利更是為時(shí)尚早。

更為關(guān)鍵的是，鈉電儲(chǔ)能賽道的競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈，眾多企業(yè)紛紛布局加碼，維科技術(shù)除了早期先發(fā)優(yōu)勢(shì)外，在技術(shù)深度、成本控制、客戶資源等核心領(lǐng)域并未見突出優(yōu)勢(shì)。

綜上，維科技術(shù)既難以依靠消費(fèi)類電池主業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利改善，鈉電業(yè)務(wù)也尚未具備支撐公司持續(xù)盈利的能力，且面臨諸多行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展瓶頸，其最終能否擺脫長(zhǎng)期虧損困境、實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正，仍存在極大的不確定性，有待后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)與業(yè)務(wù)突破來驗(yàn)證。

（全文2870字）

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