姚洋：國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期都是20年左右，中國(guó)當(dāng)下處在什么階段？

北大國(guó)發(fā)院的姚洋教授扔了個(gè)炸鍋的觀點(diǎn)——國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期基本都是20到25年一輪，分成成長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型、調(diào)整三個(gè)階段。你別覺(jué)得是拍腦袋瞎猜，拉美國(guó)、日本、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出來(lái)看，那節(jié)奏簡(jiǎn)直像約好了似的。現(xiàn)在最扎心的問(wèn)題來(lái)了：中國(guó)到底走到哪一步了？今天咱就扒扒這個(gè)事兒，看完你可能會(huì)對(duì)當(dāng)下的日子有新感覺(jué)。

要搞懂現(xiàn)在，得先回頭瞅上一輪周期咋來(lái)的。2001年中國(guó)剛加入WTO，外貿(mào)直接開(kāi)了掛——七年時(shí)間出口翻了近五倍，放人類經(jīng)濟(jì)史里都算炸裂級(jí)別的。那幾年GDP兩位數(shù)增長(zhǎng)真不是吹的，部分年份實(shí)際增速可能比統(tǒng)計(jì)數(shù)還高1、2個(gè)點(diǎn)。遍地都是機(jī)會(huì)，膽子大的隨便做點(diǎn)啥都能賺錢，那才是真·黃金時(shí)代。

但黃金時(shí)代不是天上掉下來(lái)的，前提是90年代那波超疼的債務(wù)出清。當(dāng)時(shí)國(guó)企三角債纏得跟死結(jié)似的，A欠B、B欠C、C又欠A，誰(shuí)都動(dòng)不了。后來(lái)用專門的記賬憑證拆鏈條，再成立四家資產(chǎn)管理公司接銀行壞賬、搞債轉(zhuǎn)股，硬是把企業(yè)從泥潭里拽出來(lái)。沒(méi)這波操作，后面的高速增長(zhǎng)根本沒(méi)門兒。

2008年全球金融危機(jī)一來(lái)，外部需求直接斷崖式下跌，2009年中國(guó)出口頭一回負(fù)增長(zhǎng)。四萬(wàn)億刺激短期確實(shí)頂住了，中國(guó)在全球一片狼藉里保住了增速。但靠大規(guī)模信貸堆起來(lái)的繁榮，天生帶債務(wù)擴(kuò)張的基因——錢還按老路子投，雪球越滾越大。

2012年之后轉(zhuǎn)型期正式啟動(dòng)，增速?gòu)膬晌粩?shù)掉到七八個(gè)點(diǎn)，決策層明確要從超高速切到中高速，從出口拉轉(zhuǎn)到技術(shù)驅(qū)動(dòng)。那幾年新能源、移動(dòng)支付、電商確實(shí)爆發(fā)了，但金融市場(chǎng)化改革同步推，影子銀行野蠻生長(zhǎng)，各種表外融資、通道業(yè)務(wù)亂搞，債務(wù)規(guī)模反而越來(lái)越大。

2014年搞過(guò)一輪清理，但力度太弱——就像血脂高的人吃兩天藥就停，該吃火鍋照吃不誤。到2018年前后，經(jīng)濟(jì)真滑進(jìn)姚洋說(shuō)的第三階段：調(diào)整期。核心任務(wù)很直白：消化存量債務(wù)。你想啊，個(gè)人背著一身貸，每月工資大半還利息，哪有錢投資消費(fèi)？國(guó)家也是一個(gè)理兒。

放眼全球，清債基本三條路。美國(guó)走的是“崩了算”——2008次貸危機(jī)就是，泡沫吹到極限直接碎，雷曼兄弟倒閉，華爾街亂成一鍋粥。出清快，但老百姓財(cái)富蒸發(fā)，貧富分化拉大，還把其他國(guó)家拖下水。

日本走另一個(gè)極端——90年代泡沫破了之后，既沒(méi)大刀闊斧重整，也沒(méi)讓市場(chǎng)出清，企業(yè)居民就默默背債過(guò)日子。于是就有了“失去的三十年”：長(zhǎng)期通縮，經(jīng)濟(jì)低溫，整個(gè)社會(huì)彌漫著悲觀。債權(quán)人利益保住了，但經(jīng)濟(jì)元?dú)饴怀楦伞?/p>

中國(guó)90年代那次算第三條路：不硬崩也不拖著，用制度手段主動(dòng)出清。事實(shí)證明方法對(duì)、執(zhí)行果斷，債務(wù)化解沒(méi)觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但說(shuō)實(shí)話，現(xiàn)在的局面比三十年前復(fù)雜多了。

2026年4月的中國(guó)，正卡在調(diào)整期深水區(qū)。地方債置換推了好幾輪，房地產(chǎn)深度調(diào)整，居民資產(chǎn)負(fù)債表也承壓。CPI長(zhǎng)期低位晃，物價(jià)沒(méi)漲但收入也沒(méi)跟上，普通人最直觀的感受就是：錢越來(lái)越難賺。宏觀數(shù)據(jù)和微觀體感明顯錯(cuò)位。

外部環(huán)境更不用提——2025年初以來(lái)中美貿(mào)易摩擦烈度飆升，美方加征的關(guān)稅嚇人。2026年初雙方雖有接觸，但結(jié)構(gòu)性對(duì)抗格局沒(méi)動(dòng)。傳統(tǒng)歐美市場(chǎng)被高關(guān)稅和供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移侵蝕，東南亞中東新興市場(chǎng)在擴(kuò)，但短期內(nèi)填不滿窟窿。

科技脫鉤也沒(méi)松手，半導(dǎo)體封鎖還在收緊，先進(jìn)AI芯片對(duì)華供應(yīng)卡得死死的。但換個(gè)角度，外部高壓反而逼出國(guó)產(chǎn)替代加速度——國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)制造這兩年進(jìn)步肉眼可見(jiàn)，雖然跟頂尖還有差距，但追趕速度超預(yù)期。新能源車、動(dòng)力電池、光伏，中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力不用多說(shuō)。

現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)最擰巴的地方：新動(dòng)能確實(shí)在長(zhǎng)，速度不慢，但舊包袱還沒(méi)卸干凈。就像一個(gè)人一邊健身增肌，一邊還發(fā)低燒——你不能說(shuō)他身體不行（肌肉在長(zhǎng)），但也不能說(shuō)狀態(tài)好（低燒耗底子）。

按姚洋的框架推，中國(guó)大概在調(diào)整期中后段。最難受的階段可能正在經(jīng)歷，但還沒(méi)翻篇。地方債化解要時(shí)間，樓市筑底還在進(jìn)行，居民消費(fèi)信心修復(fù)更是慢變量。如果出清節(jié)奏穩(wěn)，再疊加技術(shù)創(chuàng)新新增長(zhǎng)點(diǎn)，2028到2030年前后可能迎來(lái)下一輪上行周期起點(diǎn)。

但有個(gè)大前提：不能走日本老路。日本的教訓(xùn)不是泡沫破了，是破了之后不敢動(dòng)刀子，拖了十幾年。市場(chǎng)信心一旦耗光，悲觀預(yù)期固化，再想扭轉(zhuǎn)難如登天。所以當(dāng)下最要緊的不是好看的GDP數(shù)字，是咬著牙啃下債務(wù)這塊硬骨頭，哪怕短期數(shù)據(jù)不亮眼也得頂住。

還有個(gè)不能忽略的變量：地緣安全。臺(tái)灣周邊軍事態(tài)勢(shì)偏緊，美方對(duì)臺(tái)軍售規(guī)模頻率加碼，臺(tái)灣防務(wù)部門也在追加預(yù)算。這種不確定性直接影響資本流動(dòng)和投資決策，任何突發(fā)地緣沖突都可能打斷經(jīng)濟(jì)調(diào)整節(jié)奏，這是懸在頭頂?shù)拇獭?/p>

經(jīng)濟(jì)周期和安全格局向來(lái)綁在一起。國(guó)家在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，往往面臨更大外部試探——對(duì)手會(huì)把這當(dāng)窗口期。美國(guó)70年代滯脹，蘇聯(lián)趁機(jī)全球擴(kuò)張就是前車之鑒。中國(guó)能不能在調(diào)整期穩(wěn)住陣腳、扛住外部擠壓，是對(duì)戰(zhàn)略耐力的硬仗。

從2001年算到現(xiàn)在剛好25年。如果調(diào)整期未來(lái)兩三年收尾，下一個(gè)周期起點(diǎn)就在眼前。新能源、AI、高端制造這些種子已經(jīng)發(fā)芽了。關(guān)鍵就看：舊賬能不能清利索，新周期能不能銜接上。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性過(guò)去幾十年反復(fù)被驗(yàn)證——每次外面唱衰最響時(shí)，總能殺出一條路。但這次挑戰(zhàn)著實(shí)不輕：內(nèi)有債務(wù)承壓、消費(fèi)低迷，外有關(guān)稅圍堵、芯片封鎖，地緣安全環(huán)境也不讓人省心。

2026年不是輕松年份，但很可能是黎明前最暗的那段。能不能熬過(guò)去，取決于債務(wù)化解的決心和速度。歷史給過(guò)答案，只要路子對(duì)、手腕硬，這道坎完全翻得過(guò)去。

參考資料：

1. 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院官網(wǎng)《姚洋經(jīng)濟(jì)周期分析框架解讀》

2. 《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》《中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的債務(wù)化解路徑》