市值飆升至三百億，全靠一個收購故事？光通信能否撐起它的未來？

近日，受光通信領域火熱行情影響，A股安全氣囊龍頭華懋科技資本市場關注度較高，股價一度創新高，截至4月17日收盤，華懋科技最新市值達353億元。

安全氣囊企業怎么和光通信扯上關系呢？實際上，光通信是華懋科技近年來大力布局的新業務，目前其已持有光模塊電子制造服務（EMS）企業——富創優越42.16%的股權，且正在推進發行股票及支付現金收購富創優越剩余57.84%股權，謀求完全100%控股，總對價為15.04億元。

華懋科技對富創優越剩余57.84%股權的收購，從2025年5月開始就籌劃了，一直延續至今，期間曾因財務資料過期而中止審核，公司和中介機構更新了新的財務數據后，將審計基準日移到了2025年9月30日，近期上交所同意了恢復審核。

可以說華懋科技對富創優越完全控股的追求很大。這筆交易背后也是傳統制造業企業尋找新業務方向的故事。在光通信行業持續爆發的大背景下，華懋科技能否借助這項大手筆布局順利實現轉型，迎來新的突破呢？

華懋科技成立于2002年，創始人為臺商賴敏聰博士及其妻子賴方靜靜。從2005年開始，華懋科技開始專攻安全氣囊布及安全氣袋產品，逐漸成為行業龍頭。2014年9月，華懋科技成功在上交所主板掛牌上市，此時的華懋科技在國內安全氣囊布和安全氣袋市場占有率位居前列。

不過，隨著業務增速逐漸放緩，賴氏家族逐漸“心生離意”。數據顯示，2017年，華懋科技營收增速由2016年的31.56%下降至11.22%，歸母凈利潤增速由50.27%降至5.93%。之后4年間，華懋科技歸母凈利潤持續負增長。

在這個過程中，賴氏家族開始啟動退出步伐，2017年11月將合計10.7%的股份轉讓給公司總經理張初全和自然人蔡學彥。次年4月，賴敏聰和賴方靜靜辭任公司董事和董事長席位，理由是“個人精力有限”，這一年兩人年齡分別為83歲和75歲，公司董事長職位由張初全擔任。

到2020年，賴氏家族終于為華懋科技找好了買家，由白宇投資擔任普通合伙人的東陽華盛成為第一大股東，白宇投資股東袁晉清和林暉成為公司新的實控人，袁晉清擔任董事長。

在袁晉清入主后，華懋科技開始加速科技化轉型，其選擇的方向是半導體領域被“卡脖子”的光刻膠。2021年，華懋科技發布公告，旗下投資資金合計8億元投資國內光刻膠行業知名企業徐州博康，此時徐州博康短暫盈利，估值達25億元，并制定了業績承諾。

不過，光刻膠領域的突破并沒有那么容易。在2021-2023年，徐州博康連續三年虧損，虧損額分別為492萬元、1.27億元和1.90億元，合計虧損達3.22億元，與業績承諾的目標凈利潤總額5.36億元的80%相差巨大，未能完成業績承諾。

在2024年，華懋科技宣布，鑒于光刻膠業務存在投入大、回報周期長的特征，公司預計不會繼續加大在此領域的投入，并將根據自身發展戰略，在合適的時機進行擇優處置，以獲得新的發展機會。據2024年報，徐州博康當年凈利潤為-2.60億元。截至2024年底，華懋科技仍持有徐州博康23.2176%股權。

在華懋科技布局光刻膠的過程中，受益于海內外新能源汽車行業的迅速發展，華懋科技原有的安全氣囊業務開始恢復增長。2020-2024年，華懋科技營收從12.06億元增長至22.13億元，歸母凈利潤從1.76億元增長至2.77億元，已經逼近歷史最高水平。

但是，相比于光刻膠這樣的明星賽道，安全氣囊業務的想象空間確實有所不足，華懋科技股價也逐漸回落。截至2024年8月底，華懋科技市值僅為57.33億元。

不過，華懋科技在2024年報中披露的一則對外投資事件，再一次引發了資本市場的熱情。

在2024年年報中，華懋科技表示，2024年9-10月，子公司華懋東陽通過受讓方式累計取得富創優越25%的股權。在2025年第一季度，華懋東陽再次增持，對富創優越持股提升至42.16%。據介紹，富創優越主要從事電子制造服務（EMS），主營業務涉及光通信、海事通信等行業領域，這也被華懋科技視為向半導體及算力制造領域的外延增長。

2025年5月，華懋科技發布公告，擬發行股份及支付現金收購富創優越剩余股份，若收購完成，華懋科技將直接及間接持有富創優越100%股權。隨著光通信行業持續受到市場追捧，華懋科技股價持續攀升，截至2026年4月17日，華懋科技最新市值已經高達356.7億元。

回到富創優越身上，這家公司其實大有來頭。

據收購草案介紹，富創優越前身是A股對講機龍頭海能達旗下資產。2019年8月16日，上市公司海能達旗下全資子公司深圳市海能達通信有限公司簽署《深圳市富創優越科技有限公司章程》，設立富創優越。

為了聚焦主業，提高運營效率，降低管理成本，規避經營風險，海能達將其EMS 業務中部分涉及光通信和海事通信的業務及相關資產出售，在2020年3月以1000萬元將富創優越出售給了洇銳科技，同年12月又以1.7億元（含稅）價格將光通信和海事通信相關資產包出售給富創優越。

富創優越主要從事專業電子制造服務（EMS），廣義上與富士康屬于同一領域，但細分業務不同。富創優越主要從事高速率光模塊、高速銅纜連接器等高可靠性、復雜產品核心組件的智能制造，業務較為聚焦。其工作流程也被稱為PCBA，即在 PCB 空板基礎上，通過表面貼裝技術（SMT）或雙列直插式封裝技術（DIP）完成電子元器件裝配的制程與成品，下游客戶就是光模塊企業。

近年來，隨著AI帶動光模塊行業爆發，富創優越業績也隨之高速增長。數據顯示，2023年富創優越營收為5.70億元，歸母凈利潤為2416.98萬元。到2024年，營收翻倍增長至12.31億元，歸母凈利潤增長4倍以上至1.29億元。2025年前三季度，富創優越營收達13.75億元，歸母凈利潤為1.61億元。

據介紹，富創優越已經向全球光模塊前20名企業中的7家批量交貨。不過富創優越也存在大客戶依賴問題。2023全年、2024全年及2025年前三季度，前五大客戶貢獻了富創優越8成以上營收。其中來自第一大客戶的收入占總營收比重分別為73.05%、78.37%和63.88%。

隨著業績爆發，富創優越估值也水漲船高。根據收購草案，2024年9-10月以及2025年第一季度，華懋科技是以9.5億元的估值入股，其中第二次增持甚至折價到8.5億元。此次收購富創優越剩余股權，評估價值達26.13億元，交易作價為26億元，較賬面凈資產溢價達393.25%。

若華懋科技成功完成收購，上市公司預計將新增22.89億元商譽，新增商譽金額分別占2025年9月30日上市公司財務報告凈資產和總資產的比例為41.69%和23.49%。考慮到華懋科技利潤規模并不大，占比如此之高的商譽若發生減值，將可能對其凈利潤造成巨大影響。

不過，富創優越則表示，公司整體估值合理。華懋科技最初入股時9.5億元估值，對應10倍市盈率。此次26億元估值，按照2025-2027年業績承諾2億元、2.5億元和3.3億元，三年平均凈利潤2.6億元，同樣為10倍市盈率。如果考慮到華懋科技早期入股，合計收購成本按業績承諾期平均凈利潤計算的市盈率僅為7.30倍。

當前AI對光通信的需求依然高漲，富創優越預期業績將持續提升，2030年主營業務收入將達到31.56億元，其中1.6T光模塊產品營收將達到16.85億元。如果成功收購富創優越，對于2025年前三季度歸母凈利潤再次同比下滑的華懋科技將是一個巨大的助力。

不過，雖然富創優越做出了未來三年業績承諾以及相關補償承諾，但該收購帶來的超22億元巨額商譽對華懋科技也是一個巨大的風險。

目前，該收購仍在推進之中，其能否獲得證監會批準仍然存在不確定性。資本市場已經給出了超高預期，華懋科技當前市值達342.97億元，對應PE（TTM）已經高達135.14倍。如最終收購未能成功，華懋科技的高估值還能否持續，后期靠什么支撐？

華懋科技這個安全氣囊龍頭，能否順利收購富創優越，推進半導體及算力轉型，迎來新的突破，有待驗證。