揭秘！700億公募首席重倉的細分龍頭，憑啥獲資本青睞？

文丨張桔 編輯丨謝長艷

近期公募基金2025年年報披露落幕，上市公司年報披露漸近收官兼2026年一季報登場。通過對照公募完整持倉名單和標的股十大股東名單，一些并非傳統意義的基金抱團股浮出水面，其中部分獨門股在二級市場上已經展現出了獨特魅力。

例如本文的主角神馬電力。Wind資訊顯示，從年線來看，該股從2023年以來連續收陽，尤其2025年全年的漲幅約為66.25%。從2026年以來的表現看，迄今該股年內的漲幅也在55%一線了，特別是2月底以來曾經收出過三個漲停板。從對應的標的股情況來看，3月6日野村東方國際發布研報強調：“該公司是復合絕緣龍頭，有望充分受益于全球電力需求景氣。”

結合業績層面看，4月16日晚間神馬電力發布2025年年報，公司全年實現營業收入17.21億元，同比增長27.94%，營收連續三年保持增長態勢；歸母凈利潤4.32億元，同比增長38.92%；扣非歸母凈利潤4.19億元，同比增長38.75%。同時，神馬電力年度分紅方案為對全體股東10派3.5元，上年同期為對全體股東10派4.6元。

尤其引人關注的是，明星公募基金經理與基金公司頻繁現身該股的持股榜單上，這是為何呢？

700億公募第一人持倉

高楠六只產品年報持有神馬電力

從重倉神馬電力的機構來看，首先就是機構旗手公募基金青睞有加。從個人的角度看，2025年末主動權益管理規模第一人高楠的名字赫然在列，這位任職超過7年的老將目前在永贏管理著七只產品；去年12月31日時，他的現任基金資產總規模達到701.05億元，成為內地管理主動權益類公募產品規模最大的基金經理。

天天基金網顯示，北京大學經濟學碩士畢業的他，曾任平安資產管理有限責任公司股票研究員；國泰基金管理有限公司投資經理、基金經理；恒越基金管理有限公司權益投資部總經理助理、權益投資部總監。現任永贏基金首席權益投資官兼權益投資部總經理。2023年12月22日擔任永贏睿信混合型證券投資基金基金經理，這也是他在永贏管理生涯的開始。

值得一提的是，相比他此前管理過產品的兩家公司，高楠在永贏時期的業績出現了爆發，至今已經有四只在管基金實現了任職回報翻番，其中表現最好的是永贏睿恒混合的155.90%。不統計他所管理的混合二級債基的話，目前任職回報最低的是管理超過一年的永贏惠添利靈活配置混合，目前的任職回報也在66%一線。

從他目前管理的七只產品來看，其中包括了一只二級債、兩只靈活混基和四只偏股混基。但一只一只逐一審視，其中包括永贏睿恒、永贏成長遠航一年持有混合、永贏穩健增強債券都是雙基金經理的組合，也就是高楠獨管的基金僅為四只。

按近期披露的基金年報看，2025年12月31日這七只產品的完整持倉組合中，除去永贏惠添利靈活外，其余六只產品的完整持倉中均有神馬電力的名字，其中它在三只基金中進入了前十的重倉股組合之中，并且在兩只基金中排在了第七的位置。

這里面高楠獨管的一只是永贏宏澤一年定開。Wind資訊顯示，從分季度的基金季報來看，高楠是在2024年的四季報中開始重倉該股的，彼時他持有神馬電力大約119.06萬股，其排在十大流通股股東中的第五位。再看2025年的情況，一季度時他加倉該股至150.76萬股，二季度時維持持股數不變，三季度時他小幅減持該股至135.68萬股，四季度時進一步小幅減持該股至120.65萬股。

對比來看他與陳思遠共同管理的永贏睿恒，由于后者是今年3月上旬才加入進來的，因此至少該基金布局神馬電力的軌跡也可以看作是高楠一人所描繪。Wind資訊顯示，該基金成立于2024年的12月10日，成立至今僅僅發行過四份季度報告，2025年一季報時，高楠就建倉該股41.29萬股，其排在十大重倉股的第二位；二季度和三季度時，該股退出了前十的行列；去年四季度時，該股重回前十并排在了第七位，彼時該基金持有神馬電力達到114.57萬股。大致可以推斷，高楠在四季度對該股有過大幅度加倉。對照神馬電力去年上半年的表現，下半年漲幅明顯也好過上半年。

在近期的該基金2025年年報中，他表示：“操作方面，本基金堅持以自下而上選股作為核心出發點，希望通過基本面研究前瞻性發現潛在成長空間大、具備一定市場預期差、競爭格局穩定、企業業務具備新動能或者主營業務處于滲透率快速提升的新興產業個股。考慮今年的宏觀組合，本組合在中期維度將聚焦在成長領域，希望在產業方向中通過尋找 alpha 來獲取超額收益。”如是看來，神馬電力正是高楠在這一思路中挖掘出來的優質標的。

睿遠基金“同期”布局

三只公募和一只資管計劃集體重倉

不僅是目前規模第一人高楠，同在上海且高舉價值投資大旗的睿遠基金也選擇了神馬電力，并且也是多只產品集體出動。Wind資訊顯示，2026年一季度末，該公司旗下的全部基金數量為六只且均為非貨幣基金，全部資產合計大約為653億元。

而從神馬電力2025年三季報的十大股東明細來看，睿遠旗下的三只公募基金和一只資管計劃都在榜單之上，其中持股數量最多的是睿遠均衡價值三年，該基金排在第三位。同時上榜的公募還有排在第七位的穩盈增強30天持有期債券和第八位的穩進配置兩年持有期混合，不過后兩者都是低風險的主動型公募。從公司的公募產品情況來看，名單上未曾出現的就是睿遠成長價值和睿遠港股通核心價值。

以趙楓管理的均衡價值三年為例，2024年四季報時，該基金攜手睿遠穩進配置兩年持有期混合進入十大股東名單之中，彼時該基金排在第三位。到了2025年一季報時，趙楓增持該股超一倍，均衡價值三年繼續排在第三位。二季報時，趙楓繼續小幅加倉該股；三季報時，雖然趙楓小幅減倉該股，不過均衡價值三年依然排在第三的位置上。

在均衡價值三年的四季報中，他間接解釋了看好該股的原因：“具體配置上，我們關注處于快速海外擴張階段的國內龍頭企業。中國企業出海從過去的代工、產品出口，正邁向海外本地制造、本地服務的階段，產品類別也從相對簡單、不需要太多售后服務的產品，向工程機械、汽車、暖通等重服務重售后的產品發展。這類產品的海外競爭格局更加穩定，盈利能力較強，但需要有完善的本地化網絡支撐和品牌認知才能生根開花結果，投入期較長且前期成本較高，而且往往還需要在本地建立起完善的供應鏈體系，因此基本只有作為鏈主的行業龍頭企業具備這個實力。”

趙楓進一步強調：“我們看到了一批國內的行業龍頭正在加速海外發展，這批公司在產品品質、創新和價格競爭力上已經完全不輸海外龍頭企業，目前正在快速補上服務和渠道的短板，品牌認知也在持續提升中，預計未來五到十年，海外收入增長將成為驅動這批公司業績增長的主要動力，給股東帶來優良的回報。”

換個角度看該基金的十大重倉股，或許由于市值的原因，只有去年該基金二季報的時候，神馬電力進入過一次基金的重倉股組合之中。對比來看當初攜手建倉的穩進配置兩年持有期混合，在2025年幾乎是一路加倉該股，三季度末保持了與二季度相等數量的持股。

需要強調的是，該基金的基金經理是饒剛和侯振新。其中饒剛是任職超過18年的固收名將，而侯振新所管理的產品也是一只偏債混基和一只混合二級債。再來看睿遠穩盈增強30天，其是去年中報時進入十大股東行列中的，三季度時從第十位上升到第七位。從基金經理來看，這只基金也是侯振新所管理的。

年報營收凈利雙增

神馬電力國內國際兩手抓

那么，明星公募基金經理和基金公司推崇備至的神馬電力，究竟有何魅力呢？從公司主要產品看，變電站復合外絕緣產品主要包括變電站復合絕緣子（空心復合絕緣子、支柱復合絕緣子）、變壓器復合套管、開關復合套管等；輸配電線路復合外絕緣產品主要包括線路復合絕緣子和配電網復合橫擔；同時，公司通過對電氣設備密封結構、密封件材質和密封件安裝工藝的深入研究，研發出電力設備用整體密封解決方案。

由此也決定了，公司會在研發上加大投入。年報顯示，2025年公司研發費用為6909.91萬元，同比增長27.97%，與營收增速基本持平，保持了持續高強度的研發投入。公司作為高新技術企業，建有國家能源電力絕緣復合材料重點實驗室等多個研發平臺，2025年研發投入占營收比例為4.02%，與2024年的4.02%持平。

而研發投入的成果，其中一個角度體現在獲得多項專利授權上。例如本周，根據天眼查APP數據，神馬電力新獲得一項實用新型專利授權，專利名為“一種高壓繞組”，授權日為2026年4月14日。

具體說來，該申請公開了一種高壓繞組，包括繞線體、高壓線圈、高壓絕緣層和出線端子，高壓絕緣層為高溫硫化硅橡膠，出線端子整體呈棱柱結構，出線端子包括相連的內接部和外接部，內接部用于連接高壓繞組內部的導線，外接部用于連接高壓繞組外部的連接件，內接部的外周開設有若干個第一溝槽，第一溝槽沿出線端子的軸向設置，外接部的外周設有若干個第二溝槽，第二溝槽沿出線端子的環向設置，高溫硫化硅橡膠包裹繞線體和高壓線圈，并填充第一溝槽和第二溝槽。

而該申請高壓繞組的出線端子同時具有良好的抗扭特性和抗拔特性，能夠避免出線端子在連接高壓繞組外部的連接件時從高壓絕緣層中脫出，提升導線連接的可靠性，保證產品質量。

這還只是公司獲得多項專利授權中的一個，今年以來神馬電力新獲得專利授權11個。

除研發投入外，從基本面看，神馬電力的核心產品放量，技術壁壘深厚?。首先是特高壓復合絕緣子市占率第一?，作為國內少數掌握“特高壓復合絕緣子全工藝”的企業，產品已應用于青藏±400kV等國家重大工程，技術獲西門子等國際巨頭認可。其次是復合橫擔打開第二成長曲線?，該產品已在英國電網實現400kV應用驗證，并獲國內配網改造項目落地，未來有望大規模放量。此外新產品持續突破?，550kV、363kV復合油紙電容式變壓器套管通過技術鑒定，進一步拓展高端市場空間。

對照業務結構看，核心產品變電站復合外絕緣營收12.44億元，同比大增41.43%，是拉動整體營收增長的核心動力；橡膠密封件營收2.70億元，同比增長21.25%；輸配電線路復合外絕緣營收1.69億元，同比下滑19.30%，成為唯一營收下滑的品類。

而進一步從數據層面印證實力，公司2025年年報顯示，報告期內，公司實現合同收入(即新增訂單)約19.48億元，較上年同期增長27.47%，當前在手訂單儲備充足。其中，國內合同收入約9.36億元，同比增長19.03%；海外合同收入約10.12億元，同比增長36.40%。當前在手訂單儲備充足，為后續業績釋放奠定堅實基礎。

尤其值得一提的是，報告期內公司出海成績出色：一方面，公司中標中國電力技術裝備有限公司沙特中南、中西柔直換流站項目支柱絕緣子，該項目是目前除我國以外全球電壓等級最高、輸送容量最大的混合橋拓撲柔性直流項目；另一方面，公司在越南新設全資公司SHEMAR POWER VIETNAM CO., LTD，投資建設神馬電力越南電網新材料產品數字化工廠建設項目，生產經營變電設備外絕緣、輸配電線路復合外絕緣等相關產品；而且，公司正積極推進越南工廠及美國工廠的實施，公司將根據實際情況靈活選擇租/建的方式進行實施。此外，今年3月，公司還在新加坡新設全資公司SHEMAR POWER GLOBAL PTE. LTD。

（本文已刊發于4月18日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）