A股回暖，機構調研忙！全球資金為何悄悄盯上中國資產？

4月以來，A股市場震蕩上行。4月16日，深證成指創2022年1月5日以來新高，創業板指刷新2015年6月19日以來高點，滬指也連續3個交易日站穩4000點。

行情回溫疊加年報披露高峰期，機構對A股上市公司的調研熱度也持續升溫。根據Wind數據，4月以來至16日（截至17：00披露數據，下同），有731家上市公司被調研882次，平均每天被調研55次，相較3月份平均每天被調研37次，活躍度提高。

整體上，今年以來有1843家A股上市公司被機構調研3791次，重點聚焦半導體、高端裝備、電子元件、創新藥等行業。其中不乏外資機構的身影，外資機構調研了逾400家上市公司，調研次數超過1600次，機構類型呈現多元化特征。

在多家內外資機構看來，中國擁有全球最完整產業鏈、政策定力充足、經濟增速穩健，成為全球資金的“避風港”，外資正思考如何更精細、更長期地配置中國資產。關于A股后市，中東局勢、盈利修復、產業升級、估值優勢等成為市場的關注點。

4月機構調研熱度上升

4月16日，A股市場四大指數集體上漲，其中，深證成指創出新高14807.16點、創業板指也創出新高3629.42點。4月以來，A股市場震蕩上行，至4月16日，上證指數、深證成指、創業板指、科創綜指分別累計上漲4.21%、9.78%、13.86%、13.04%。

同時，當前正值年報披露高峰期，機構調研A股上市公司的活躍度提升。根據Wind數據，在近半個月左右時間里，有731家上市公司獲得機構調研882次，其中97家公司被調研2次以上，7家公司被調研5次以上。

其中，歐科億（688308.SH）獲調研的次數最多，16天里被調研了11次，共有18家機構前來調研；云南白藥（000538.SZ）、東方鉭業（000962.SZ）均獲得8次調研，中國重汽（000951.SZ）被機構調研了7次，埃斯頓（002747.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、廣發證券（000776.SZ）獲機構調研的次數則均為5次。

要數哪家公司接待的機構數量最多，那便是中礦資源（002738.SZ），4月10日召開的2025年度業績交流會上，有200多家機構參與。另外，潤澤科技（300442.SZ）、太力科技（301595.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）等10余家公司接待調研機構的數量在100家～200家之間。

若以4月份平均每天的調研情況來看，16天的時間里，平均每天有45家上市公司獲機構調研，平均每天機構調研的次數約為55次，均高于3月份的平均值。

根據Wind數據，3月份31天，有814家上市公司接受機構調研總計1142次，也就說平均每天有26家上市公司獲機構調研，平均每天機構調研的次數約為37次。

在這之前今年1月份，有701家上市公司接受機構調研總計1228次，2月份正逢春節且天數相對少些，被機構調研的公司有356家，調研次數為485次。

整體來看，今年以來，共有1843家上市公司獲得機構調研3791次。機構調研的公司主要聚集在工業機械、電子元件、電氣部件與設備、汽車零配件與設備、商品化工、集成電路、西藥等領域。

31家公司今年以來被機構調研了10次以上，其中，歐科億、安培龍（301413.SZ）、大族激光（002008.SZ）、冰輪環境（000811.SZ）、敷爾佳（301371.SZ）5家公司被調研的次數超過20次。其中，歐科億今年以來被機構調研的次數最多，達到29次，今年以來至16日該公司股價累計上漲228.70%；相較而言，被機構調研次數第二多的安培龍，今年以來股價下跌6.78%。

以參與調研的機構家數來看，今年以來，有119家公司獲得百家以上的機構調研，其中6家公司獲得超過300家機構調研，分別為大金重工（002487.SZ）、精智達（688627.SH）、東鵬飲料（605499.SH）、邁瑞醫療（300760.SZ）、華勤技術（603296.SH）、天順風能（002531.SZ）。

外資年內調研超1600次

機構調研熱度往往折射出上市公司的市場關注度與行業景氣度，其中外資機構的調研動向尤為市場所關注。

有機構人士對第一財經稱，越來越多的全球投資者并不是簡單地考慮“是否投資中國”，而是在思考如何更精細、更長期地配置中國資產。

根據Wind數據統計，今年以來至4月16日（截至17：00披露數據），外資機構調研了415家A股公司，重點聚焦半導體、高端裝備、智能硬件、創新藥等領域。外資調研總次數超過1600次。

從外資調研偏好看，獲得外資機構關注度較高的板塊是科創板，外資調研了559只股票；滬市主板、深市主板、創業板獲得外資調研的個股數量均在300余家，相對而言外資對北交所關注較少，僅調研了7家公司。

有68家公司今年以來獲得超過10家外資機構的調研，其中，百濟神州（688235.SH）獲外資關注度最高，年內有81家外資機構調研；奧比中光-UW（688322.SH）、華明裝備（002270.SZ）、華潤微（688396.SH）、怡合達（301029.SZ）則均獲得70余家外資機構調研。

有業內人士稱，外資對A股上市公司的調研，反映出對中國科技創新和產業升級主線的持續關注，AI與芯片相關領域成為重點聚焦方向。

從外資機構類型看，今年以來活躍于A股上市公司調研名單中的外資機構呈現多元化特征。除高盛、美銀證券、杰富瑞等國際投行外，Point72、Millennium等全球知名對沖基金也頻頻現身，普徠仕、馬歇爾·偉世、路博邁等大型資管機構，以及淡馬錫富敦等主權基金同樣出現在調研名單中。

其中，國際投行整體覆蓋面較廣，更注重對重點公司的持續跟蹤；對沖基金則更關注半導體、智能硬件、高端制造等高景氣賽道；大型資管機構等長期資金除關注科創板“硬科技”企業外，也對醫藥、消費類主板龍頭保持關注。

上述業內人士稱，外資機構密集調研A股市場，既體現出其在全球不確定性加大的背景下，對中國資產穩定性與確定性的持續重視，也反映出其對科技創新驅動下產業升級機遇的高度關注。

盈利修復驅動反攻

機構調研熱度持續升溫，折射出資金對A股的布局意圖，那么后市行情又將如何演繹？

“我們認為本輪并非反彈而是反攻，核心在于PPI轉正之下對于盈利修復的樂觀。”華創證券首席策略分析師姚佩稱，基于對PPI的樂觀變化，上修2026年A股非金融凈利潤同比預期，從中性假設下11%至樂觀假設下17%，背后核心在于，占比近半的周期資源品與制造業對PPI的變化更為敏感，在PPI修復進程中預計會貢獻更大業績彈性。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊也稱，當前驅動股市上行的因素已逐漸清晰：一是盈利修復，A股企業盈利正在進入上行周期，科技賽道業績兌現度高；二是產業升級，新能源、人工智能、半導體等領域在全球的競爭力提升，中國的出口結構向高附加值轉型；三是估值優勢，A股市場的股權風險溢價仍遠高于全球市場，凸顯A股估值的性價比。

“由于市場短期內充滿了由于地緣政治風險所帶來的不確定性，投資者應相對均衡配置成長與價值以及大盤與小盤。”孟磊稱，待市場企穩后，中期看好成長風格與周期風格，因為“慢牛”行情利好成長風格，而PPI的跌幅收窄甚至回正，疊加工業企業利潤增速回升，有望帶動周期風格的跑贏。

姚佩則給出了具體的關注方向，他稱，短期一個月視角，市場關鍵定價因素在于風險偏好回升和流動性預期改善，前期受流動性壓制、估值敏感的科技板塊有望釋放更大彈性，關注AI科創（PCB/光模塊）、創新藥等；中期視角下，沿著EPS修復路徑，PPI回升帶動價格和業績彈性釋放，歷史上PPI同比轉正后，周期行業的利潤增速和ROE修復往往會加速進行，關注周期資源品；戰略視角下，重視地緣沖突與全球安全焦慮，中國中游制造有望實現全球市占率與溢價能力雙升。

在當前國際局勢不確定性上升、市場波動加大的背景下，外資又是如何配置中國資產？據上述機構人士觀察，全球投資者對中國資產的態度更加理性和結構化。短期內，外資在資產配置上更加注重風險管理和流動性；但從中長期看，中國經濟的韌性、產業升級的潛力以及資本市場持續開放，仍然使中國資產在全球配置中具有不可替代性。

從邊際新增資金凈流入的視角來看，孟磊認為，ETF、杠桿資金、私募資金以及保險資金，將會是下一個階段A股市場中最為重要的增量資金來源。

他具體分析稱，行業ETF規模的進一步擴張有利于行業龍頭公司的股價表現，從而約束了小盤風格進一步大幅跑贏的空間；融資余額在近期市場回調之際并未同比例大幅下降，顯示杠桿資金對市場后續走勢偏樂觀的態度；此外，私募新發規模進一步提升，有望對成長風格提供持續的助力。