興業證券張啟堯：地緣沖突影響減退，中長期看好“中國制造”

經濟觀察報 記者 老盈盈

4月20日，興業證券經濟與金融研究院院長助理、首席策略分析師張啟堯在“興證國際2026年海外財富管理高峰論壇”上表示，當前地緣沖突對資本市場的沖擊已進入減退階段，資產價格有望上行，美股、港股、A股均具備結構性機會。其中，港股處于底部，下半年有望反彈；A股方面，中長期看好“中國制造”，二季度聚焦高景氣科技與出海賽道。

張啟堯認為，本輪中東地區沖突不具備長期升級與系統性危機的基礎，美伊雙方均存在談判緩和空間，沖突有望在年內逐步降溫。此外，全球主要股指已普遍修復至3月前的水平，A股、港股、美股及日韓股市均出現明顯反彈，地緣沖突對資本市場的最大沖擊已逐步過去，投資者應轉向行業配置與全球資產選擇。

張啟堯同時強調，對資本市場而言，后續國際油價沖擊的持續性與美聯儲政策應對是關鍵變量：若油價的上漲只是短期的，政策大概率會維持寬松基調，科技、消費等板塊在中長期將會有不錯的上漲；若油價持續處于高位，政策收緊將對多數資產產生影響。他認為，本輪沖擊偏短期，美聯儲仍將維持相對寬松的貨幣環境，為全球資產提供正面支撐。

對于美股市場，張啟堯認為滯脹擔憂為時過早。與2022年不同，當前美國CPI約3.3%，且居民購買力有限導致PPI向CPI傳導不暢，同時美國對石油的依賴度也在下降。相關測算顯示，即便國際油價維持100美元/桶至年底，預計美國CPI約達3.5%，仍處于一個相對可控的水平。另外，美聯儲政策重心也將偏向穩增長，降息預期有望走強。

他同時表示，當前美股EPS（每股收益）持續上修，AI周期仍處于上行階段，遠未到拐點。

對于港股市場，張啟堯認為已進入高性價比的底部區域。港股估值目前處于全球主要市場低位，恒生科技指數在全球主要科技股指數中，估值同樣處于低位。當前港股具備配置價值，下半年隨著經濟修復確認與美聯儲降息預期回歸，有望迎來趨勢性上漲行情。

對于A股市場，張啟堯強調，中國制造已成為中國經濟新引擎。在當前工業企業的收入結構中，計算機、電子通信、電氣制造、汽車制造已經占據絕對權重，高端制造已從“結構性機會”轉變為經濟整體增長的主動力。

他同時亦表示，歷史經驗顯示，地緣沖突之后，制造業強國往往受益。中國憑借能源自主、全產業鏈優勢，以及電動車、鋰電、光伏等產業的出口優勢與全球能源剛需高度匹配，制造業全球份額有望持續提升，成本傳導能力也在顯著增強，因此堅定看好“中國制造”，尤其聚焦高景氣科技與出海賽道。

（作者 老盈盈）

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