浙商證券營收凈利雙增背后，這些問題值得關注

2025年，浙商證券資產管理業務收入同比降19.66%，信用減值損失同比大增，資產負債率亦同比上升

投資時間網、標點財經研究員 田文會

浙商證券股份有限公司（下稱浙商證券，601878.SH）2025年實現營收和凈利潤雙增，有賴于資產和負債規模快速擴張。

據浙商證券近日發布的2025年年報，當年該公司營收同比增長35.95%，歸母凈利潤同比增長24.87%。但同時，資產管理業務收入同比降19.66%，業務及管理費同比增長33.25%，信用減值損失同比大增。

浙商證券2025年資產負債率也同比上升。其中，總資產同比大增45.9%，總負債同比大增50.97%，負債增速快于資產增速。

2025年末，浙商證券及子公司涉案金額超過1000萬元的未決訴訟、仲裁涉及標的金額合計不下22.28億元。

投資時間網、標點財經研究員就上述資產管理業務收入下滑、信用減值損失大增、資產負債率增長等問題向浙商證券發送了溝通提綱，截至發稿，尚未收到回復。

信用減值損失大增

2025年，浙商證券業績實現較快增長。不過，資產管理業務收入同比下滑，且業務及管理費、信用減值損失增長較快，其中，信用減值損失同比大增195倍。

浙商證券2025年年報顯示，當年該公司營業收入為88.41億元，同比增長35.95%，高于同期券商行業營收同比增速19.95%；凈利潤為28.43億元，同比增長41.64%，歸母凈利潤為24.12億元，同比增長24.87%，同期券商行業凈利潤同比增速為31.2%。

浙商證券2025年資產管理業務營業收入則同比降19.66%。與此相應，2025 年末，該公司存量資產管理規模為903.07億元，同比下降5.24%，主要因債市大幅波動引發債券型基金出現較大贖回。具體來看，集合資產管理業務管理規模同比降10.9%，相應凈收入同比降24.56%；公募資產管理業務管理規模同比降8.23%。

營業支出方面，浙商證券2025年業務及管理費為52.64億元，同比增長33.25%，主要因職工費用同比增長35.26%；信用減值損失為3555.21萬元，同比大增19503.53%，且各子項目全線增長。

其中，融出資金減值損失為1039.66萬元，同比增長36.55%；應收款項壞賬損失為646.32萬元，上年為-85.11萬元；買入返售金融資產減值損失為397.18萬元，上年為-1468.95萬元；其他債權投資減值損失為472.72萬元，同比增長65.66%；其他應收款壞賬損失為999.34萬元，同比增長90.18%。

浙商證券2025年其他資產減值損失為996.15萬元，則同比降77.85%。信用減值損失與其他資產減值損失合計為4551.36萬元，同比增長0.78%。

浙商證券涉及訴訟也較多，將來可能對業績造成影響。

2025年，浙商證券及全資或控股子公司涉案金額超過1000萬元的未決訴訟、仲裁包括：洛娃公司債產生的未決訴訟、仲裁中，浙商證券為被訴中介機構之一，其中，訴訟請求超過1000萬元的未決案件合計金額為93025.6萬元，暫未進行實體審理；美吉特資產支持證券侵權責任訴訟中，浙商證券為原告，涉及投資本金損失4677.3萬元及利息；浙商證券控股子公司國都證券涉及的未決訴訟、仲裁涉及標的金額合計不下11.51億元；浙商資管管理的資產管理計劃參與的未決訴訟、仲裁涉訴金額不下1億元；浙商資管自有資金涉及的未決訴訟、仲裁涉及標的為一筆股權；浙期實業涉及的未決訴訟、仲裁涉及金額9510.61萬元及相應資金占用損失，不過原告已撤訴。

上述未決訴訟、仲裁涉及總金額合計不下22.28億元。

2025年末，浙商證券預計負債為503.87萬元，上年末為0元，主要是未決訴訟預計負債增加。

資產負債率上升

浙商證券業績增長背后，資產和負債都出現快速增長。且負債增速大于資產，資產負債率出現上升。

2025年末，浙商證券總資產為2248.14億元，同比增長45.9%；總負債為1774.84億元，同比增長50.97%。

負債中，代理買賣證券款同比增長48.02%，主要系客戶資金增加；應付債券同比增長51.08%，主要是債券規模增加；賣出回購金融資產款同比增長48.81%，主要是質押式賣出回購增加。

相應地，在浙商證券2025年現金流中，籌資活動現金流入同比增長116.36%。其中，發行債券收到的現金為408.35億元，同比增長117.87%。

2025年末，浙商證券資產負債率為73.66%，同比上升3.09個百分點。

2022年末—2024年末，該公司資產負債率分別為76.49%、77.42%、70.57%。2024年該公司資產負債率曾出現下降，如今又呈現上升勢頭。

浙商證券近幾年資產負債率

數據來源：浙商證券年報

投時關鍵詞：浙商證券（601878.SH）