當(dāng)Token開始像“錢”一樣流動：從迅策、滴普、邁富時港股三劍客揭秘AI產(chǎn)業(yè)鏈最確定的“賣水人”邏輯

如果你最近頻繁用大模型，應(yīng)該很容易感受到一件事：

試用版用完了，要充值；

模型回答長了，賬單就更快往上漲；

同樣一句問題，換個模型、換個模式，花的錢可能差很多。

這也是為什么，越來越多人開始認(rèn)真討論一個原本有些技術(shù)化的詞：Token。

它本來只是大模型處理文本時的最小計量單位。

你輸入一句話，模型輸出一段回答，最后都要被拆成Token來計費。

過去大家覺得它只是個技術(shù)細節(jié)，但到了2026年，事情已經(jīng)不一樣了。Token不再只是“模型內(nèi)部的統(tǒng)計單位”，它正在變成企業(yè)AI預(yù)算里越來越真實的一張賬單。

4月16日，國新辦發(fā)布會披露，到2026年3月，我國日均Token調(diào)用量已經(jīng)超過140萬億，比上年末增長超過40%，比2024年初增長1000多倍。這不是一個單純的技術(shù)指標(biāo)，它更像一個信號：AI已經(jīng)從“能不能用”，走到了“要不要持續(xù)花錢用、怎么花得值”的階段。

與此同時，云和模型服務(wù)也在重新定價。阿里云宣布自4月18日起調(diào)整AI算力與存儲相關(guān)服務(wù)價格，百度智能云公告將AI算力相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)上調(diào)約5%至30%，騰訊云則在3月和4月連續(xù)調(diào)整模型、AI算力和相關(guān)云服務(wù)價格。一個很現(xiàn)實的變化正在發(fā)生：企業(yè)使用AI，不再只是“買個模型接口”，而是要開始算整體成本。

也正是在這個時候，AI產(chǎn)業(yè)鏈最值得看的地方，開始發(fā)生變化。

過去兩年，市場熱衷于“賣鏟子”邏輯。誰有更多GPU，誰模型更強，誰就更容易成為焦點。這個邏輯當(dāng)然沒錯，但它只能解釋一半。

因為當(dāng)Token規(guī)模暴漲、模型能力持續(xù)下沉之后，企業(yè)最后愿意長期付費的，往往不是“我今天調(diào)用了多少次模型”，而是這些調(diào)用最終有沒有變成結(jié)果：有沒有多拿到線索、有沒有更快觸達客戶、有沒有更高轉(zhuǎn)化、有沒有更少的人力浪費。換句話說，AI上半場比的是“誰能提供能力”，而下半場越來越像是在比“誰能把能力組織成結(jié)果”。

如果沿著這條線看，邁富時（02556.HK）最近被更多人重新關(guān)注，就不只是因為它在做AI，而是因為它更像站在了AI應(yīng)用層承接結(jié)果的那個位置上。

公司4月15日公告顯示，2026年第一季度，邁富時AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入同比增長約110.5%；同一季度，公司正式發(fā)布GenAI OS、AI-Agentforce智能體中臺3.0、KnowForce AI知識中臺和Data-Agent經(jīng)營分析大師。公告同時明確，公司產(chǎn)品矩陣已形成從模型融合、算力調(diào)度、知識治理到智能體協(xié)同的全棧能力。

這組信息很關(guān)鍵，因為它說明邁富時不是停留在“我有AI功能”這一層，而是在做一件更接近企業(yè)真實需求的事：

把模型、數(shù)據(jù)、知識、流程和智能體執(zhí)行能力，組織成一套能跑通適應(yīng)不同場景下業(yè)務(wù)流程變化的系統(tǒng)。

如果說上游數(shù)據(jù)中心生產(chǎn)的是Token，那么邁富時更像是在做一座應(yīng)用層的“全棧Token工廠”。因為它不直接參與底層算力Token的物理生產(chǎn)競爭，也不是單純靠通用模型API價格取勝，而是試圖把上游的模型能力、企業(yè)自己的數(shù)據(jù)、行業(yè)知識和具體場景整合起來，最后輸出企業(yè)愿意持續(xù)付費的業(yè)務(wù)結(jié)果。

這件事聽上去很抽象，但放到企業(yè)里其實很好理解。

今天大模型很強，大家都知道；

可真正落地時，企業(yè)碰到的問題往往不是“模型會不會回答”，而是：

- 數(shù)據(jù)分散在不同系統(tǒng)里，AI拿不到完整上下文；

- 權(quán)限復(fù)雜，AI能看什么、不能看什么，很難統(tǒng)一；

- 行業(yè)知識不在公開互聯(lián)網(wǎng)，而在企業(yè)內(nèi)部文檔、流程、經(jīng)驗里；

- 通用模型能做Demo，但離穩(wěn)定跑進業(yè)務(wù)還差很多工程化步驟。

在播客a16z與Box 的CEO Aaron Levie以“AI”為主題展開的對談中，他們已經(jīng)把問題講得很透了：AI擴散比很多人想得慢，問題不只在模型，而在于企業(yè)的數(shù)據(jù)基建、權(quán)限結(jié)構(gòu)和軟系統(tǒng)，根本還沒有準(zhǔn)備好讓智能體真正工作。

也就是說，真正限制AI落地的，不只是“模型夠不夠聰明”，而是“企業(yè)系統(tǒng)能不能讓AI安全、持續(xù)、可控地做事”。這也正是AI應(yīng)用層存在的意義。

邁富時的思路，恰好是在補這層。

（1）從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，Gen AI OS更像底座，用來把平臺能力和AI員工矩陣裝進同一套AI原生系統(tǒng)；AI-Agentforce智能體中臺3.0更像調(diào)度中樞，負責(zé)多個智能體的開發(fā)、部署、協(xié)同和統(tǒng)一編排；KnowForce AI知識中臺則持續(xù)向智能體注入行業(yè)知識、企業(yè)記憶和業(yè)務(wù)語境，讓AI輸出盡量不再停留在“泛化回答”，而更接近真實業(yè)務(wù)場景。

這樣的架構(gòu)，決定了邁富時更接近“把AI送進企業(yè)流程”的公司，而不是“再做一個AI應(yīng)用”的公司。

（2）再看它的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，這個邏輯會看得更清楚。

公司年報披露，截至2025年末，邁富時累計服務(wù)超過21萬家企業(yè)客戶，覆蓋消費零售、汽車、金融、醫(yī)療大健康、文旅、制造等核心行業(yè)與細分領(lǐng)域，并沉淀形成上千個可復(fù)用知識圖譜。這也是它的產(chǎn)品：新客戶專屬智能體上線周后，能夠把業(yè)務(wù)場景流程時間從三個月壓縮到三周以內(nèi)。

這意味著什么？

意味著邁富時手里最值錢的，未必是某一個模型名字，而是長期沉淀下來的行業(yè)場景、知識結(jié)構(gòu)和工程化能力。這正是應(yīng)用層最難復(fù)制的部分：不是誰都能把一個通用模型快速改造成適配汽車、零售、醫(yī)藥、外貿(mào)、政務(wù)等不同流程的“業(yè)務(wù)系統(tǒng)”。

如果再把視野拉開一點，你會發(fā)現(xiàn)港股現(xiàn)在其實已經(jīng)慢慢能看出幾種不同類型的AI公司。

如果借用市場上常見的一種觀察框架迅策（03317.HK）更偏數(shù)據(jù)基建層，解決的是數(shù)據(jù)清洗、標(biāo)準(zhǔn)化和Token化滴普（01384.HK）更偏企業(yè)員工平臺層，強調(diào)企業(yè)知識本體和Agent操作系統(tǒng)；而邁富時更偏場景承接層，重點在營銷、銷售、客服、經(jīng)營分析等高頻業(yè)務(wù)場景中，把Token變成結(jié)果

或者也可以理解為，迅策做的是“把數(shù)據(jù)變得能用”滴普做的是“讓AI員工能上崗”而邁富時更像是在解決“這些AI能力怎樣真正跑進業(yè)務(wù)并產(chǎn)生結(jié)果”

迅策2025年營收12.85億元，同比增長103.3%，說明底層數(shù)據(jù)處理需求很強；而邁富時2025年AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入14.87億元，同比增長76.5%，并在2026年第一季度繼續(xù)同比增長約110.5%，則說明結(jié)果承接層也已經(jīng)開始被驗證。

真正值得注意的是，邁富時的商業(yè)模式也在變。

公司公告披露，正在從傳統(tǒng)訂閱制向按效果付費、按調(diào)用量計費的多元化模式轉(zhuǎn)型GEO等產(chǎn)品已經(jīng)率先落地“消耗+效果”的混合收費方式。這個變化很重要，因為它意味著公司賣的不再只是一個單個AI能力或智能體，而是越來越接近“賣完成工作的能力”。這其實和a16z最近討論的那條線非常接近：未來AI企業(yè)很可能會從賣“席位”，逐步走向賣“生產(chǎn)力”誰能承接這種變化，誰就更可能留在AI應(yīng)用層價值更高的位置。

從經(jīng)營結(jié)果看，這條線已經(jīng)不是空談。

2025年，邁富時總收入為28.18億元，同比增長80.8%；其中AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入14.87億元，占總收入52.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤1.52億元，同比增長91.3%。同時，KA客戶達到1609家，同比增長105.5%，KA客戶ACV提升60.6%，SMB客戶ACV提升33.1%，AI應(yīng)用業(yè)務(wù)實現(xiàn)正向經(jīng)營性現(xiàn)金流1.9億元。這些數(shù)據(jù)至少說明一件事：AI應(yīng)用業(yè)務(wù)對邁富時而言，已經(jīng)不是點綴，而是在變成真正的增長引擎。

所以，邁富時最近為什么會再次吸引資本市場的關(guān)注？

答案可能不是因為它突然變成了一個更會講故事的公司，而是因為市場開始慢慢意識到：當(dāng)Token開始像“錢”一樣流動，真正重要的，不只是生產(chǎn)Token的人，還有那些能把Token變成結(jié)果的人。

在AI產(chǎn)業(yè)鏈的上游：算力、模型、基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)然還會繼續(xù)熱，但企業(yè)預(yù)算最終不會只停在“更便宜的調(diào)用”上。預(yù)算會繼續(xù)往更接近業(yè)務(wù)結(jié)果的地方流動：流向那些能把AI變成線索、轉(zhuǎn)化、運營效率和經(jīng)營改善的系統(tǒng)。

從這個意義上看，邁富時（02556.HK）最值得認(rèn)真看的地方，不是它是否趕上了AI熱潮，而是它正在展示一條更完整的路徑：

從行業(yè)場景沉淀，到知識封裝，再到智能體調(diào)度、系統(tǒng)治理和結(jié)果收費，最后回到收入結(jié)構(gòu)和客戶付費變化。

這條路徑還遠沒有到終點，但它已經(jīng)不是一句簡單的“AI概念”可以概括。

在一個開始認(rèn)真給“Token”，尤其是大模型企業(yè)“消耗或需要消耗的Token”“算總賬”的AI時代，市場再次把目光聚焦于邁富時，也許并不意外。

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