關聯方認定存出入，人民幣升值恐沖擊盈利能力 2025年營收尚不及2022年水平的睿信電器沖擊北交所IPO

每經記者：王琳 每經編輯：畢陸名

新三板公司湖北睿信汽車電器股份有限公司（874181）（以下簡稱“睿信電器”）正沖擊北交所IPO，記者注意到，睿信電器在報告期內（2022年至2025年上半年，下同）業績波動明顯，其在2025年全年的營業收入尚未回升至2022年的水平。而與此同時，公司的應收賬款賬面價值在2025年上半年末已超過資產總額的三成。

睿信電器近年來的應付票據和應付賬款總共占到公司負債總額的九成以上，這讓公司業績免去了有息負債的拖累。值得一提的是，睿信電器的關聯方在公司應付賬款中扮演著重要的收款方角色，但睿信電器對相關企業的關聯方身份認定，在招股書和2025年年報中卻出現了差異。

自2023年以來，睿信電器在報告期內的境外銷售收入占比始終保持在九成以上。因此，匯率成為公司業績表現的重要影響因素。自去年4月以來，美元對人民幣匯率走出了一波下行趨勢，為睿信電器的盈利表現帶來一陣“逆風”。

報告期內業績波動明顯，2025年全年營收不及2022年水平

睿信電器主要從事車用起動機、發電機及零部件的研發、生產及銷售。

招股書顯示，報告期內，睿信電器的營業收入分別為3.67億元、2.69億元、4.00億元和1.98億元，歸母凈利潤分別為5732.76萬元、3999.81萬元、6152.13萬元和3962.03萬元。

睿信電器在招股書中預測，公司2025年度實現營業收入3.68億元—3.91億元，較上年變動幅度為-7.08%—-2.26%；歸母凈利潤為6300.18萬元—6683.96萬元，較上年增長2.21%—8.44%；扣非后歸母凈利潤為5955.98萬元—6339.76萬元，較上年變動幅度為-1.49%—4.86%。

不過，睿信電器在今年3月份披露的2025年年報顯示，其在2025年實現營業收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為3.63億元、6043.84萬元和5604.08萬元，分別同比下降9.28%、1.76%和7.31%。

可見，在2022年至2025年期間，睿信電器的業績表現并不穩定。尤其是在2025年，睿信電器的營業收入尚未回升至2022年的水平。

值得一提的是，睿信電器截至2025年上半年末的應收賬款賬面價值高達1.17億元，占到公司資產總額的33.63%。而在這樣的情況下，睿信電器在報告期內的利息費用僅在2022年度擁有105.54萬元，其它期間則為0，其利息收入倒是從2022年的18.38萬元，逐年/期上升至了2025年上半年的163.71萬元。

記者注意到，沒有有息負債的睿信電器，主要是依靠應付票據和應付賬款來解決公司的融資需求問題。2024年末，睿信電器的應付票據和應付賬款分別為4571.00萬元和6366.31萬元，總共占到公司負債總額1.19億元的91.71%；2025年上半年末，睿信電器的應付票據和應付賬款總共占負債總額的比例依然保持在九成以上。

睿信電器在報告期內存在大量關聯采購，但對關聯方認定存在出入

睿信電器的應付賬款主要為應付原材料的貨款以及勞務費等，應付票據主要系開給供應商的銀行承兌匯票。

值得一提的是，睿信電器在報告期內對關聯方的采購金額分別為2804.59萬元、1886.89萬元、2498.15萬元和1028.56萬元，占公司總采購額的9.72%、9.39%、8.36%和7.24%。其中，荊州市啟悅汽車零部件有限公司（以下簡稱荊州啟悅）和荊州福仕達汽車電器有限公司（以下簡稱荊州福仕達）是睿信電器最主要的關聯交易對象，在2025年上半年對兩家公司的采購金額就分別達559.37萬元和401.99萬元。荊州啟悅在報告期內還一直是睿信電器的前五大供應商之一。

關聯方在睿信電器的應付賬款中也扮演了重要了角色。截至2025年上半年末，睿信電器對關聯方的應付賬款達746.44萬元，占到總共應付賬款6056.28萬元的12.33%。荊州啟悅甚至還是睿信電器應付賬款的第一大收款方。

不過，在2025年年報中，睿信電器又未將荊州啟悅和荊州福仕達列為關聯方，與該兩家公司的交易也未列入關聯交易之中。那么，為何睿信電器在招股書和2025年年報中對荊州啟悅和荊州福仕的關聯方認定存在差異呢？

記者還注意到，去年12月，睿信電器在股轉系統還將公司2024年年報、2025年半年報以及公開轉讓說明書均進行了更正。

報告期內毛利率不斷提升 匯率成為重要影響因素

2022年至2025年上半年三年一期，睿信電器的毛利率分別為21.46%、25.35%、25.37%和28.16%，逐年/期上升。

具體來看，睿信電器表示，公司起動機毛利率從2022年的22.09%提升至了2023年的26.40%，主要是因為美元兌人民幣匯率上漲，原材料采購價格下降，以及毛利率較低的境外客戶收入占比下降所致；公司起動機產品毛利率從2024年的24.99%又提升至了2025年上半年的29.9%，這主要系公司開發的新客戶產品毛利率較高所致。

與此同時，睿信電器的發電機毛利率從2022年的17.57%提升至2023年的21.60%，同樣主要是美元兌人民幣匯率上漲，以及原材料采購價格下降等原因所致；公司發電機毛利率在2024年進一步提升至25.73%，主要是因為當年開發的新客戶毛利率較高，隨著收入規模大幅增長帶來議價能力提升，美元兌人民幣匯率上漲，以及毛利率較高產品收入占比提升。

報告期內，睿信電器境外銷售收入占同期營業收入的比例分別為79.27%、95.09%、94.72%和95.51%，且境外銷售主要通過美元進行結算。

值得一提的是，根據中國人民銀行官網，美元兌人民幣匯率從2025年4月的階段性高點7.21左右，呈單邊下行趨勢，下降至目前的6.86左右，跌幅超6%。這對睿信電器今年以來凈利潤表現是否構成較大挑戰呢？

而睿信電器在招股書中披露，假定其他因素不變，在人民幣匯率升值3%的情況下，公司在2024年和2025年上半年的利潤總額將分別下降16.37%和12.50%。

事實上，睿信電器境內銷售收入的毛利率從2022年的25.15%，下降至了2023年至2025年上半年的22%左右；而其境外銷售收入的毛利率則從2022年的20.33%，逐年/期提升至了2025年上半年的28.42%。

對于本文提出的疑問，《每日經濟新聞》記者于4月20日向睿信電器發去采訪函，但截至發稿時間，尚未收到回復。