李嘉誠先見之明：13年前撤退，百佳待售，香港零售業凋敝

當年李嘉誠大舉拋售內地與香港資產時，不少人嘲諷他 “跑早了、踏空了”，十幾年過去，市場給出了最真實的答案，

曾經占據香港超市八成份額的百佳與惠康，如今市占率一路下滑，甚至傳出合并出售的消息。

內地商品直供、跨境網購興起，香港傳統零售業風光不再，

李嘉誠家族持續剝離非核心資產，怡和集團卻選擇接盤，一進一退之間，藏著怎樣的商業邏輯？

2008 年前后，百佳和惠康合計占據香港食品零售市場超 80% 份額，屋村商場改造升級，兩大超市全面進駐，擠壓傳統街市生存空間。

2018 年，兩家超市市占率下滑至 70%，市場出現 U 購、759 阿信屋、HKTVmall 等新競爭者。

根據路透社報道，怡和集團旗下惠康，正在與長和系洽談收購百佳，兩家稱霸香港超市行業半世紀的巨頭，計劃進行合并。

合并后關閉部分鄰近門店，整體市占率將降至五成左右，遠低于巔峰時期。

牛奶公司年報顯示，其超市業務利潤率長期在 1.4% 至 2% 之間，商品損耗、盜竊、人工鋪租壓力巨大，行業主要依靠供應商上架費與賬期現金流維持運轉。

百佳普遍擁有 60 至 90 天供應商賬期，惠康賬期多為 30 天，企業依靠龐大現金流進行投資與資金周轉。

移動支付普及后，現金交易比例大幅下降，八達通、支付寶、微信支付等渠道均產生手續費，超市傳統現金流優勢逐步削弱。內地山姆、Costco 商品直供香港，深圳貨品跨境配送常態化，進一步分流香港本地超市客源。

李嘉誠從 2013 年開始出售內地陸家嘴等地產業，持續縮減在香港與內地的零售布局，百佳、屈臣氏不再大規模擴張。

2010 年代初期，屈臣氏集團計劃打包上市，淡馬錫基金在市值高位接手相關資產，彼時百佳、豐澤電器依靠內地赴港購物潮實現高營收。

長和集團計劃在倫敦與香港進行 IPO，整體估值目標達到 300 億美元，出售百佳這類增長乏力的資產，有助于優化集團資產結構，提升整體估值。

李嘉誠家族近年持續拋售英國資產，同步在埃及、蘇伊士運河等區域布局，分散單一市場風險。

2025 年至 2026 年，長和系在巴拿馬項目遭遇政策阻力，轉而通過法律途徑尋求賠償，并將資金轉向東南亞與中東基建領域。

屈臣氏線下業務受內地電商沖擊明顯，豐澤電器客流被華強北、小米、華為等品牌門店分流，奶粉、日用品等優勢品類逐步喪失競爭力。

怡和集團早年通過收購牛奶公司獲得惠康業務，經過百年發展，形成惠康、Market Place、food le sous 等不同檔次的超市矩陣。怡和集團長期以香港為核心市場，業務扎根程度遠超英國本土，并未跟隨其他英資企業 “帝國還鄉”。

牛奶公司近年銷售額從 33 億美元下滑至 31 億美元，營收規模持續收縮，但利潤率從 1.36% 提升至 1.87%，精細化運營成效顯著。

怡和集團認為，百佳與惠康合并后，供應鏈集中度提升，可進一步提高供應商上架費，在萎縮市場中維持利潤水平。

怡和集團未跟隨港人移民潮在英國曼城、倫敦開設分店，堅持聚焦香港本地市場，與匯豐、渣打等英資機構策略一致。傳統英資財團在香港經營多年，商業布局與本地生態深度綁定，更看重長期穩定收益而非短期爆發增長。

香港零售業的變遷，是時代發展與市場格局調整的必然結果，李嘉誠家族的全球分散布局，體現了資本對風險的規避，

怡和集團接盤整合，是深耕單一市場的策略選擇。隨著跨境流通更加便利，行業只會朝著更高效、更實惠的方向發展，消費者也將獲得更多實實在在的便利。