日元“第二波貶值”山雨欲來：只是時間問題？

近來，據市場觀察顯示，由于國際能源市場波動，原油等能源價格上行的影響可能持續較長時間。面對由企業實際需求資金推動的日元走低，相關政策調節空間較為有限，預計下半年可能出現新一輪日元匯率調整……

截止4月22日，100日元兌4.2858元人民幣，跌破4.3元。

當前，關于今年下半年或將出現“新一輪日元走低”的預期在市場中逐漸形成共識。分析認為，受國際能源價格持續上行的壓力，日元走弱的態勢可能延續較長時間。由于企業實際需求主導的資金流動相對穩定，常規調節手段難以迅速改變趨勢，日元匯率或延續調整態勢。

當前日元匯率呈現窄幅波動態勢。盡管國際局勢出現波動，但匯率大體維持在1美元兌158~160日元區間。市場并未出現明顯的避險資金集中流向美元的情況。

這背后主要是由于機構投資者在匯率波動中采取短線交易策略。出于對市場調節措施的關注，交易行為偏向短期操作。

然而，市場對日元未來走勢仍持謹慎預期。關注點逐漸轉向由企業實際需求資金可能帶來的日元匯率進一步調整。盡管能源價格上漲可能增加進口成本，但近期貿易數據尚未體現明顯影響。這得益于進口來源的臨時調整及相關儲備的釋放。

不過，后續如果能源進口恢復正常，國際能源供應體系此前所受的影響仍可能持續。有分析認為，主要能源運輸通道仍面臨不確定因素，能源價格回歸平穩或需數月至半年左右。此外，能源價格高位運行也可能傳導至亞洲供應鏈，帶動相關零部件及食品等價格上漲。

能源相關進口成本如果持續上升，可能對能源進口依賴度較高的經濟體的貿易結構產生影響。近期一項市場調查顯示，多數觀點認為本年度可能出現較大規模貿易逆差，部分觀點預測逆差規模可能在5萬億至15萬億日元之間，少數觀點認為可能達到20萬億日元水平。

回顧以往，2022年也曾因國際能源價格上漲導致貿易逆差擴大及日元走低。當時匯率在年初處于1美元兌115日元左右，在下半年一度調整至150日元以上。

鑒于當前同樣面臨國際能源價格上行的背景，市場聯想到了此前日元匯率調整階段。有分析指出，如果國際能源市場波動延續，日元匯率可能繼續面臨調整壓力。

如果日元走低主要由企業實際需求資金推動，市場調節將面臨更多挑戰。相對于短期資金流動，實際需求資金流動趨勢更為平穩，常規調節工具的效果可能相對有限。此外，與短期資金不同，企業實際需求資金通常不涉及快速的回流操作。

當前市場關注160日元水平附近的走勢。即使國際局勢有所緩和，實際需求資金的影響仍受關注。市場與政策面在該匯率水平附近可能繼續呈現動態平衡態勢。

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