報告 | 2025年中國私募股權市場退出規(guī)模創(chuàng)新高，募資依舊“卷”向頭部

經(jīng)歷了漫長的估值重塑與周期調(diào)整，中國私募股權（PE）市場終于在2025年等來了一場久違的倒春寒后的暖陽。但這并非普降甘霖，而是一場嚴峻的結構性復蘇。

貝恩公司最新發(fā)布的《2026年中國私募股權市場報告》顯示，2025年中國私募股權市場延續(xù)復蘇態(tài)勢，投資交易量與交易額連續(xù)第二年保持增長，退出規(guī)模創(chuàng)下2022年以來新高。

然而，“閉眼投、躺著賺”的時代已經(jīng)落幕，行業(yè)正在加速出清，資金、資產(chǎn)與資源都在以前所未有的速度向頭部機構集中。

貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權基金業(yè)務主席周浩表示：“私募股權市場的復蘇進程已經(jīng)啟動，但呈現(xiàn)結構分化、擇優(yōu)配置的特征。資金正流向少數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其集中在投資者對行業(yè)主題有明確判斷、并能主動推動投后價值創(chuàng)造的領域。”

投資活動整體保持平穩(wěn)，但投資標的篩選更為嚴格。投資交易量與交易額連續(xù)第二年保持增長，其中成長型投資約占交易總額的 55%。控股型投資的交易金額與數(shù)量持續(xù)攀升，反映投資者為追求更穩(wěn)定現(xiàn)金流與更強業(yè)績掌控力，正持續(xù)向控股型投資轉型。

2025年，退出活動強勁反彈，創(chuàng)下2022年以來新高。退出交易總額猛增至約530億美元，較2023年約170億美元、2024年460億美元大幅攀升。2025年初，私募基金間交易成為退出主力，二季度起IPO退出勢頭逐漸回升。

募資形勢依舊嚴峻，投資回報表現(xiàn)仍是核心指標。聚焦中國市場的美元基金募資規(guī)模仍處于低位，而人民幣基金則呈現(xiàn)上升趨勢，成為募資的主要增長極。同時，募集資金的流向，越來越集中于頭部優(yōu)質(zhì)基金，頭部基金公司的募資額占比持續(xù)提升。

此外，資本持續(xù)向半導體、先進技術及醫(yī)藥等賽道集中，估值倍數(shù)因此小幅抬升。

報告指出，投資者的行為模式在不斷變化。有限合伙人（LP）的參與度顯著提升，積極投資更多超大額交易，并優(yōu)化全球配置；同時，本土普通合伙人（GP）持續(xù)將約 20%-30%的資金配置于海外市場，充分發(fā)揮中國市場布局、供應鏈優(yōu)勢以及投資組合的協(xié)同資源。

貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并收購業(yè)務主席鄭思遠表示，“隨著私募市場的不斷發(fā)展，成功的門檻也日益提高。投資交易須以投資邏輯為導向，挖掘獨家交易機會，聚焦創(chuàng)始人主導控股型投資、業(yè)務分拆、跨境控股交易等復雜的交易機會。”

在目前的進入估值倍數(shù)與杠桿水平下，實現(xiàn)目標收益率所需的盈利增速遠高于以往。正如貝恩提出的全新經(jīng)驗法則——“12 is the new 5”（12%增長成為新基準），如今要實現(xiàn)20%以上的內(nèi)部收益率，年均EBITDA增速需達到約12%，相比十年前僅需5%左右的增速大幅提升。

貝恩公司全球合伙人陳捷指出：“在當前市場環(huán)境下，打造差異化競爭力變得至關重要。頭部機構將深厚行業(yè)專長、嚴格投前評估與深入投后管理相結合，并在找投管退全周期始終保持高效執(zhí)行力，從而構筑核心護城河。”

展望未來，募資預計將繼續(xù)向頭部優(yōu)質(zhì)基金集中，資本競爭加劇，頭部與中型私募機構的差距持續(xù)拉大。唯有具備差異化優(yōu)勢、深耕特定賽道、擁有可復制模式的GP，才能在募資中占據(jù)優(yōu)勢，并實現(xiàn)業(yè)績領跑。

市場總是充滿阻力，但退出環(huán)境在改善，彈藥依然充裕。那些能夠穿越周期、駕馭市場波動、并能在泥濘中保持高效執(zhí)行力的私募機構，終將在未來數(shù)年收獲時代紅利。畢竟，好獵手從不抱怨風向，他們只專注于磨礪自己的刀鋒。