當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始重新定價(jià)寧德時(shí)代，它不再給出唯一答案

作為全球動(dòng)力電池龍頭，寧德時(shí)代迎來(lái)了新一輪的技術(shù)更新。

4 月 21 日晚間，寧德時(shí)代在北京舉辦 2026 年超級(jí)科技日新品發(fā)布會(huì)，集中對(duì)外推出五大全新電池產(chǎn)品以及超換一體補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張計(jì)劃，試圖以更多元的技術(shù)布局、更高效的解決方案來(lái)應(yīng)對(duì)比亞迪等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)的壓力，并鞏固自身在新能源賽道的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。

值得注意的是，大約一周之前，寧德時(shí)代剛剛交出了一份強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)報(bào)告：2026 年 Q1，在下游車企普遍增量不增收、增收不增利的背景下，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，單季營(yíng)收達(dá) 1291.3 億元，同比增長(zhǎng) 52.5%，單季凈利潤(rùn)為 207.4 億元，同比增加 48.5%。

此外，與受購(gòu)置稅退坡及春節(jié)等季節(jié)性因素影響而普遍銷量預(yù)冷的車企不同，作為供應(yīng)商的寧德時(shí)代電池裝車量、市場(chǎng)份額均在持續(xù)提升。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2026 年 Q1，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝載量占比達(dá)到 47.7%，同比提升 3.4 個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，寧德時(shí)代管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)上分析指出，當(dāng)前公司在乘用車市場(chǎng)的地位進(jìn)一步強(qiáng)化，乘用車單車電池用量也在持續(xù)提升，并且新能源商用車市場(chǎng)的電動(dòng)化浪潮也在加速，帶動(dòng)電池銷量持續(xù)攀升。此外，海外儲(chǔ)能和 AI 數(shù)據(jù)中心等能源需求也推動(dòng)了寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

受此影響，寧德時(shí)代績(jī)后股價(jià)持續(xù)走高，并一度達(dá)到 453.02 元/股，沖破 2 萬(wàn)億市值大關(guān)。

不過(guò)，在看似一片大好的市場(chǎng)氛圍中，寧德時(shí)代也無(wú)法高枕無(wú)憂。一方面，繼去年 11 月高管減持之后，4 月 17 日，第四大股東在最新業(yè)績(jī)發(fā)布后也宣布高位減持 5,800 萬(wàn)股，給寧德時(shí)代的股價(jià)帶來(lái)壓力。截至目前，寧德時(shí)代的最新市值已經(jīng)跌回 2 萬(wàn)億的水位線之下。

另一方面，在國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)能總體過(guò)剩與車企面臨全面降本的壓力下，動(dòng)力電池行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇亦是不爭(zhēng)的事實(shí)。從 2025 年 11 月以來(lái)，國(guó)家多部門就連續(xù)三度召開(kāi)動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池行業(yè)「反內(nèi)卷」座談會(huì)，試圖引導(dǎo)行業(yè)合理布產(chǎn)、有序出海、理性競(jìng)爭(zhēng)。

事實(shí)上，從 Q1 業(yè)績(jī)會(huì)上預(yù)告新一輪的技術(shù)更新發(fā)布會(huì)后，整個(gè)行業(yè)都在觀望寧德時(shí)代的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新生態(tài)落地，畢竟，比亞迪不久前發(fā)布的新一代刀片電池 + 配儲(chǔ)超充的解決方案已經(jīng)引發(fā)了輿論高度關(guān)注，而資本市場(chǎng)也在等寧德時(shí)代的一個(gè)回應(yīng)以便重新定價(jià)。

史上最密集的技術(shù)發(fā)布背后寧王的焦慮

「寧德時(shí)代從不幻想『一夜顛覆』的奇跡，而是對(duì)邊界心存敬畏，」4 月 21 日，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)、CEO 曾毓群演講中上開(kāi)宗明義地指出，電化學(xué)的邊界還遠(yuǎn)沒(méi)有到，材料科學(xué)的可能性還沒(méi)有窮盡，過(guò)去十年，寧德時(shí)代在研發(fā)上投入超過(guò)千億，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)加碼，進(jìn)一步向邊界靠近。

而在這場(chǎng)被官方譽(yù)為「史上技術(shù)密集度最高的發(fā)布會(huì)」上，寧德時(shí)代第三代神行超充電池、第三代麒麟電池、麒麟凝聚態(tài)電池、第二代驍遙超級(jí)增·混電池、鈉新電池等「王牌」產(chǎn)品在短短 90 分鐘的發(fā)布環(huán)節(jié)輪番開(kāi)啟技術(shù)轟炸，向外界釋放出電動(dòng)化上半場(chǎng)還遠(yuǎn)未結(jié)束的信號(hào)。

無(wú)論是有意還是無(wú)意，曾毓群與寧德時(shí)代均在最新的科技日上對(duì)此前比亞迪的言論進(jìn)行了隔空回應(yīng)。

一個(gè)多月以前，比亞迪掌門人王傳福曾在新一代刀片電池上發(fā)布會(huì)上大膽放言：第二代刀片電池與閃充技術(shù)搭配，可以解決充電慢、低溫充電難等固有難題，實(shí)現(xiàn)充電與加油一樣快，新能源汽車的電動(dòng)化上半場(chǎng)基本可以完美收官，下半場(chǎng)將全力投入智能化比拼。

「我們不迷信新、不迷信大、不迷信熱」。曾毓群在發(fā)布會(huì)上指出，寧德時(shí)代信奉的是用可驗(yàn)證、可復(fù)制、可落地的技術(shù)，把每一步都做扎實(shí)。此次的產(chǎn)品和技術(shù)更新，歸根到底也都在回答同一個(gè)問(wèn)題：新能源時(shí)代，那些最關(guān)鍵、最難的問(wèn)題，到底該怎么解。

這種呼吁冷靜、呼吁理性的姿態(tài)背后是即便強(qiáng)勢(shì)如寧王也得面對(duì)的生存水域變化。

根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025 年，中國(guó)新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到 50.8%，整體已經(jīng)邁過(guò) 50% 的關(guān)鍵分水嶺，其中，乘用車的滲透率已經(jīng)高達(dá) 54%；疊加國(guó)家補(bǔ)貼、購(gòu)置稅等優(yōu)惠政策陸續(xù)退出，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，2026 年，新能源汽車即將邁過(guò)高速滲透期，面臨增速放緩的壓力。

與此同時(shí)，純電技術(shù)的導(dǎo)入過(guò)程也不是一蹴而就。過(guò)去幾年，由于補(bǔ)能體系等基礎(chǔ)建設(shè)相對(duì)滯后以及政策對(duì)純電與電混的無(wú)差別補(bǔ)貼，導(dǎo)致終端市場(chǎng)上呈現(xiàn)出同一款車型，混動(dòng)版本往往要比純電版本更好賣，這也刺激很多原本走純電路線的品牌倒回混動(dòng)市場(chǎng)，比如小鵬、極氪、智己等。

此外，以比亞迪刀片電池為代表的磷酸鐵鋰電池崛起，也給主打三元鋰電池的寧德時(shí)代帶來(lái)了壓力，尤其是隨著新型電池技術(shù)的推廣，二者的能量密度差距不斷縮小，磷酸鐵鋰電池自身的高穩(wěn)定性、低成本等優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，導(dǎo)致以往主要搭載在低端車型上的磷酸鐵鋰電池不斷向高端市場(chǎng)滲透。

一個(gè)明確的信號(hào)就是，特斯拉、奔馳等高端品牌也開(kāi)始大量使用磷酸鐵鋰電池，而小米、深藍(lán)等主流品牌更是只在最高配版本上搭載三元鋰電池。此外，大眾汽車去年已經(jīng)明確宣布旗下電動(dòng)汽車將從 2026 年起全面轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰電池。根據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前磷酸鐵鋰電池在動(dòng)力電池市場(chǎng)的占比已經(jīng)超過(guò) 80%，而在儲(chǔ)能領(lǐng)域占比更是接近 100%。

這也迫使高度依賴新能源市場(chǎng)繁榮、高度依賴純電汽車帶貨、重點(diǎn)押注三元鋰電池的寧德時(shí)代尋求新的改變。比如，從 2024 年開(kāi)始，寧德時(shí)代加速布局換電技術(shù)，試圖通過(guò)網(wǎng)羅車企、建立超換站生態(tài)，從電池采購(gòu)的一錘子買賣切入到電池全生命周期的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，孵化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線。

技術(shù)方面，寧德時(shí)代從 2023 年開(kāi)始陸續(xù)推出神行、神行 Pro 系列超充電池，持續(xù)拓展磷酸鐵鋰電池的出貨量和市場(chǎng)份額。截至目前，寧德時(shí)代神行電池已經(jīng)高度綁定小米、特斯拉、吉利等多家車企，在國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰市場(chǎng)的份額約為 38%，但遠(yuǎn)低于在三元鋰電池市場(chǎng)超過(guò) 80% 的控制力。

為了捍衛(wèi)三元鋰的市場(chǎng)，寧德時(shí)代 CTO 官高煥甚至還在本次科技日上喊話稱，「25 萬(wàn)元以上的純電車型選用磷酸鐵鋰電池就是變相減配。」

不過(guò)，這終究無(wú)法阻擋選擇用腳投票的車企。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境與多元出行場(chǎng)景，寧德時(shí)代也在積極探索凝聚態(tài)電池、鈉電池等新的技術(shù)解法。

「當(dāng)前，磷酸鐵鋰電池已逐步逼近能量密度理論極限，因此更適合發(fā)展以超充為核心、實(shí)現(xiàn)極致平衡的技術(shù)路線，」中國(guó)工程院院士、寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱在發(fā)布會(huì)上解釋稱，不同材料有不同的優(yōu)勢(shì)、邊界與發(fā)展方向，無(wú)論是從消費(fèi)需求還是能源安全來(lái)考量，電池產(chǎn)業(yè)都必須走向多元化。

此次科技日上，寧德時(shí)代就首次將航空級(jí)凝聚態(tài)技術(shù)下放至乘用車領(lǐng)域，重磅推出了電芯能量密度高達(dá) 350 Wh/kg 的凝聚態(tài)電池。根據(jù) 42 號(hào)車庫(kù)了解，這種新型的電池聚合了包括超高比能正極、凝固態(tài)電解質(zhì)、新型負(fù)極、隔離膜等一系列創(chuàng)新技術(shù)，但本質(zhì)上仍是一種基于創(chuàng)新電解質(zhì)體系的鋰電池。

相較于固態(tài)或半固態(tài)電池，凝聚態(tài)的落地周期會(huì)更短，但在量產(chǎn)初期仍會(huì)面臨較大的成本壓力。

為了緩解鋰電的成本壓力，寧德時(shí)代早在 2016 年就押注了鈉電池技術(shù)，并于 2021 年 7 月發(fā)布初代產(chǎn)品。去年 12 月，隨著鋰電池原材料的新一輪上漲趨勢(shì)成型，寧德時(shí)代進(jìn)一步在供應(yīng)商大會(huì)上宣布，從 2026 年起在換電、乘用車、商用車和儲(chǔ)能等領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用鈉電池，以降低對(duì)鋰資源的依賴。

根據(jù)吳凱披露，過(guò)去 10 年，寧德時(shí)代已經(jīng)為鈉電池累計(jì)投入近百億元，研發(fā)測(cè)試電芯近 30 萬(wàn)顆，投入超過(guò) 300 名研發(fā)人員及 20 名以上博士。今年已經(jīng)攻克了上百項(xiàng)工程化問(wèn)題，順利突破了鈉離子電池量產(chǎn)的四大行業(yè)難關(guān)：極致控水、硬碳產(chǎn)氣、鋁箔粘接瓶頸、自生成負(fù)極的規(guī)模化量產(chǎn)。

按照規(guī)劃，寧德時(shí)代鈉新電池將在 2026 年底進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)，初期電芯成本大約 0.35–0.40 元/Wh。

新技術(shù)、新邊界 寧德時(shí)代的迎合與堅(jiān)守

「進(jìn)入 2026 年，新能源市場(chǎng)依然在快速發(fā)展，過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)，新的技術(shù)、新的產(chǎn)品、新的表達(dá)不斷出現(xiàn)，這說(shuō)明整個(gè)產(chǎn)業(yè)還在持續(xù)向前，大家都在積極探索新的可能。」曾毓群明確指出，但越是在這樣的階段，越需要回歸技術(shù)創(chuàng)新的本質(zhì)，解決一些復(fù)雜問(wèn)題，啃一些硬骨頭。

從五款覆蓋全化學(xué)材料體系的電池產(chǎn)品，到超換一體補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)的全面落地，寧德時(shí)代在此次超級(jí)科技日上打破了原有技術(shù)邊界和應(yīng)用場(chǎng)景，建立了從電池產(chǎn)品到補(bǔ)能基礎(chǔ)設(shè)施的全鏈路布局，意在推動(dòng)新能源出行從「單點(diǎn)突破」走向「全場(chǎng)景覆蓋」，讓用戶的每一種出行需求都找到最佳解法。

曾毓群介紹稱，第三代神行超充電池，解決的是時(shí)間效率問(wèn)題；第三代麒麟電池，解決的是極致性能的問(wèn)題；全新推出的超換一體網(wǎng)絡(luò)，解決的是能源效率問(wèn)題；鈉新電池則不只是多一項(xiàng)技術(shù)儲(chǔ)備那么簡(jiǎn)單，而是為了未來(lái)更大規(guī)模、更廣區(qū)域的能源轉(zhuǎn)型，提供更具資源韌性的選擇。

「今天這個(gè)行業(yè)，概念很多，熱點(diǎn)很多，」曾毓群指出，很多所謂的「創(chuàng)新」，本質(zhì)上是對(duì)復(fù)雜問(wèn)題失去了耐心。真正的創(chuàng)新，很多時(shí)候不發(fā)生在最熱鬧的地方，而是在材料體系的細(xì)節(jié)里，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的細(xì)節(jié)里，在熱管理、制造工藝、質(zhì)量控制的無(wú)數(shù)個(gè)細(xì)節(jié)里，也就是所謂的「螺螄殼里做道場(chǎng)」。

比如，在電池領(lǐng)域，微米級(jí)的缺陷、ppm 級(jí)的雜質(zhì)、毫伏級(jí)的電壓波動(dòng)，這些普通人感知不到的東西，最終都可能演變成安全事故。一根頭發(fā)絲的直徑大約 70 微米，而寧德時(shí)代要求涂布厚度偏差，不能超過(guò) 0.5 微米。一旦超過(guò)這個(gè)值，產(chǎn)線自動(dòng)停。

他認(rèn)為，中國(guó)技術(shù)要走向世界，靠的不能只是速度和規(guī)模，更要靠「高質(zhì)量的創(chuàng)新」和「可驗(yàn)證的能力」。寧德時(shí)代堅(jiān)持「極限制造」，要解決的不是今天的安全，而是 5 年后、10 年、15 年、20 年、25 年后，乃至整個(gè)生命周期里，依然能安全、穩(wěn)定、可靠。

從發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)披露的賬面數(shù)據(jù)來(lái)看，新產(chǎn)品也體現(xiàn)了寧德時(shí)代不斷拓展電動(dòng)化邊界的實(shí)力。

第三代神行超充電池以等效 10C、峰值 15C 的能力，再次將行業(yè)的充電倍率推至新高，常溫下，0% 至 35% SOC 僅需 1 分鐘，10% 至 80% SOC 僅需 3 分 44 秒，10% 至 98% SOC 僅需 6 分 27 秒， 并且在超充能力提升的同時(shí)可以兼顧電池壽命，1,000 次完整循環(huán)后，電池容量仍可維持在 90% 以上。

第三代麒麟電池是在 280 Wh/kg 的能量密度下，實(shí)現(xiàn)了性能和輕量化的同步進(jìn)階。瞬時(shí)功率較上一代翻倍，達(dá)到 3 MW，而 1,000 公里續(xù)航的電池包重量可以控制住 625 Kg 以內(nèi)，與市售同級(jí)別千公里續(xù)航磷酸鐵鋰車型相比，減重 255 kg，空間節(jié)省 112 L，相當(dāng)于每百公里節(jié)省約 0.78 度電。

第二代驍遙超級(jí)增·混電池則是將純電續(xù)航拉升到 600 公里、整車綜合續(xù)航 2,000 公里的行業(yè)新高度，而通過(guò)三元與鐵鋰粉體顆粒梯度混合，第二代驍遙超級(jí)增·混電池的磷酸鐵鋰版純電續(xù)航也能達(dá)到 500 公里，基本可以滿足一周一充，并且全系標(biāo)配 10C 超充，解決電混充電慢的難題。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著寧德時(shí)代新一代超級(jí)增混電池上車，未來(lái)純電與增程之間的邊界會(huì)變得更模糊。

事實(shí)上，過(guò)去幾年增程電動(dòng)車的續(xù)航已經(jīng)有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，零跑汽車去年亮相的 D19，CLTC 工況下，最高純電續(xù)航已經(jīng)達(dá)到 500 公里。按照業(yè)界的統(tǒng)計(jì)，純電續(xù)航 400 公里以下的增混車，增程器的使用率高達(dá) 15%。而當(dāng)續(xù)航達(dá)到 600 公里以后，增程器的使用率可能會(huì)降至 1% 以下。

如果說(shuō)上述 3 款主流鋰電池將大幅拓展電動(dòng)車的產(chǎn)品邊界，那么在車企普遍面臨產(chǎn)品同質(zhì)化、降本壓力高企的環(huán)境下，能量密度以 350 Wh/kg 起跳的凝固態(tài)電池和成本在 0.35–0.40 元/Wh 的鈉電池則是寧德時(shí)代在現(xiàn)階段為自己在高端市場(chǎng)和低端市場(chǎng)找到的技術(shù)最優(yōu)解和成本最優(yōu)解。

根據(jù)官方披露，寧德時(shí)代鈉新電池的能量密度最高可達(dá) 175 Wh/kg，幾乎接近市面上普通磷酸鐵鋰電池的水準(zhǔn)，并且可以實(shí)現(xiàn)在 -50℃ 的極寒中穩(wěn)定放電等行業(yè)頂峰性能，相較于磷酸鐵鋰電池，在低溫環(huán)境下展現(xiàn)出較大優(yōu)勢(shì)。按照最高 400 公里純電續(xù)航來(lái)看，將在入門級(jí)車型上具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在補(bǔ)能體系上，寧德時(shí)代也在持續(xù)硬剛老對(duì)手比亞迪。此次發(fā)布會(huì)上，寧德時(shí)代進(jìn)一步推出了 26 號(hào)巧克力電池，并宣布將此前的換電站全部升級(jí)為超換一體站，寧德時(shí)代換電業(yè)務(wù)總經(jīng)理?xiàng)罹€在科技日上外放話稱，配儲(chǔ)的超充方案只是過(guò)渡形態(tài)，超換一體站才是未來(lái)補(bǔ)能的最佳形態(tài)。

據(jù) 42 號(hào)車庫(kù)了解，寧德時(shí)代的 26 號(hào)巧克力電池搭載 800V 高壓架構(gòu)，首批 75 度電版本，后續(xù)將推出更大電量，全面適配 B 至 C 級(jí) 800V 車型，加上此前發(fā)布的產(chǎn)品，已經(jīng)可以覆蓋 A0 至 C 級(jí)車型，并且已與長(zhǎng)安、奇瑞、廣汽、賽力斯、上汽通用五菱、北汽等 11 家車企的 18 個(gè)品牌、25 款車型達(dá)成合作。

按照規(guī)劃，寧德時(shí)代今年計(jì)劃累計(jì)建成 4,000 座超換站，覆蓋近 190 座城市和 12 縱 11 橫高速網(wǎng)絡(luò)。

站在新技術(shù)的十字路口，寧德時(shí)代在本次科技日上給出的答案，不是一個(gè)具體選擇，而是一攬子解決方案。

對(duì)此，國(guó)信證券在最新的研報(bào)中評(píng)價(jià)指出，寧德時(shí)代通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并維持對(duì)寧德時(shí)代的盈利預(yù)測(cè)。按照國(guó)信證券的預(yù)計(jì)，2026 年到 2028 年，寧德時(shí)代的歸母凈利潤(rùn)將從 963.51 億元增至 1,408.87 億元，對(duì)應(yīng)的 PE 估值為 21.2 倍、14.5 倍。