中信證券：厄爾尼諾預期升溫 或催化新一輪煤價表現

智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，厄爾尼諾現象發生概率增加，或帶來夏季高溫天數增加，利好國內電煤需求提振，也有可能帶動印度動力煤需求增加，利好全球煤價預期。看好Q2煤價表現，即便中東沖突緩和，能源供應恢復也需要時間，疊加氣候因素影響，國內外煤價在Q2中后期或形成共振，煤、化價格上漲的效應在Q2也有望充分體現，該機構認為，煤價預期新的催化劑正逐步形成，板塊有望進入新一輪反彈行情。

中信證券主要觀點如下：

厄爾尼諾現象預期升溫，夏季高溫天數或增加。

近期，市場對厄爾尼諾現象關注度提升。根據央廣網相關報道，國家氣候中心預計，今年5月將進入厄爾尼諾狀態，并于夏秋季形成一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件。按照歷史經驗，厄爾尼諾現象發生當年，國內北方大部分地區和華中東北部地區夏季高溫天數或較往年增多。

近30年國內發生5次厄爾尼諾現象，多數情況下對火電耗煤需求都有提振。

中信證券梳理近30年5次厄爾尼諾現象中，有4次在夏季出現了發電量同比增速或火電需求同比增速加速的情況，2015年是例外，2009年最為明顯。中信證券認為，厄爾尼諾現象多數情況下會帶來高溫，推動發、用電量同比增速提升，若2026年6～8月居民用電同比增速提升1個百分點，煤炭消費增速或提升0.18ppts;若火電發電同比增速提升1ppt，煤炭消費同比增速或對應提升0.58ppts，相當于多消耗751萬噸原煤。此外，厄爾尼諾年份通常會抑制煤炭進口大國印度的降水量，導致多數年份印度動力煤進口提速，也有望對亞太地區煤價形成利好。

短期基本面展望：旺季臨近、天氣因素加持，繼續看好Q2煤價走勢。

今年以來，印尼產量配額預期下降、中東沖突等因素帶動煤價逐步回升，雖然目前這兩個因素反復出現弱化擾動，但中信證券表示看好Q2煤價中樞的持續抬升，主要有三點理由：

1)國內外夏季旺季需求或在5月下旬開始形成共振，加之日韓等存在高卡煤對天然氣的結構性替代需求，海外煤價或進入新一輪上漲通道，帶動國內現貨價格上漲;

2)國內火電需求、化工耗煤需求今年以來表現好于預期，后續趨勢有望延續;

3)厄爾尼諾天氣或帶動國內夏季電煤需求邊際改善、印度煤炭需求增加，強化國內供需格局改善預期。

預計Q2動力煤價均價或漲至800元/噸以上，焦煤價格也有望環比上漲。同比角度，煤價、化工品價格的漲價效應或充分顯現，均價同比或出現大幅改善，Q2板塊景氣或有強勁表現。

風險因素：

地緣沖突緩和、海外煤炭減產不及預期，導致國際煤價系統性下跌;宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價;供給收縮政策執行力度不及預期、安監力度有所放松，導致供給增加;能源結構加速調整、節能減碳力度加大，增加煤炭消費壓力;天氣因素擾動或影響煤價預期。