138家上市公司推“送轉”，虧損企業也跟著玩！是同舟共濟還是資本戲法？

　　中新經緯4月24日電 (張芷菡)2025年財報季如期而至，A股市場的分紅送轉熱潮同步升溫，截至目前已有138家公司在2025年度分配方案中披露了送轉計劃。

　　然而在這波送轉潮中，兩類異常案例格外吸引市場目光，打破“送轉與業績匹配”的常規認知。

　　半導體封裝材料企業華海誠科在2025年凈利潤同比下滑39.47%的情況下，推出“每10股派1元并轉增4.8股”的方案；被實施退市風險警示的*ST天微，更是頂著退市壓力拋出“10派3元轉增3股”的計劃。

　　“打破常規”的案例引發思考。當虧損企業也加入高送轉行列，這究竟是企業與股東同舟共濟的信心表達，還是精心設計的資本戲法？

　　從傳統財務視角看，送轉作為股利政策的創新形式，其核心優勢顯而易見。中國人民大學鄭志剛教授指出，這種方式不占用企業現金，對現金流緊張卻又需激勵股東、綁定利益的企業尤為適用。

　　在理想情況下，送轉確實能實現多方共贏。公司以較低成本傳遞增長預期，投資者獲得名義上的權益增加，而市場則看到企業擴張股本的信心。

　　從已公布方案的多數公司來看，這種邏輯正在發揮作用——將送轉比例控制在合理范圍內，與業績增速、行業前景相匹配，試圖在股東回報與公司發展之間找到平衡點。

　　但異于常規的做法，意欲何為呢？

　　中央財經大學劉春生副教授認為，判斷送轉方案是否合理要結合公司行業背景與實際業務發展情況。從行業特殊性看，華海誠科這類半導體企業，擴產需求大、現金流普遍緊張，送轉可視為“綁定投資者共同成長”的特殊方式。

　　“在無法現金分紅的情況下，這是企業表達誠意的一種替代選擇。”鄭志剛談到，即便是瀕臨退市的企業，也有向支持者傳遞信心的需求。送轉在這種語境下，信號強度可能超過其他常規股利政策。不能簡單以盈利狀況否定一切送轉行為，而應考量企業所處的特殊階段和行業背景。

　　然而，市場的擔憂并非空穴來風。當送轉脫離業績支撐，其性質就開始變得模糊。

　　劉春生提醒，如果企業業績連續下滑、經營現金流惡化，卻仍維持高比例送轉，尤其當這種操作伴隨著股東減持計劃時，就很可能是“拉升股價、配合套現”的資本運作。

　　這種擔憂已被部分案例證實。過去幾年，A股市場曾多次出現“高送轉掩護減持”的戲碼：公司推出誘人送轉方案刺激股價，大股東趁機高位減持，最終留給普通投資者一地雞毛。當企業基本面惡化卻仍執意送轉時，市場有理由保持警惕。

　　濟安研究院研究員萬力則認為，對業績下滑但仍推進送轉的公司，投資者不能只看“送轉”本身釋放的樂觀信號，更要看送轉前后是否伴隨減持安排、再融資需求、限售股解禁壓力，或者管理層是否存在較強的市值穩定訴求。如果這些因素同時存在，那么送轉就可能不只是股東回報工具，而帶有更強的市值管理甚至資本運作色彩。(中新經緯APP)

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責任編輯：袁媛 賈亦夫