撤離“便宜科技”，頭部公募抱團AI新貴！是何信號？

在千億市值的AI新貴登場后，價投派基金經理減持了估值便宜、利潤巨大的頭部互聯網公司。

基金經理戰勝自己的“投資認知”，從盈利穩定、估值低廉的老牌互聯網龍頭撤離，或許是艱難的挑戰。券商中國記者注意到，在AI技術敘事升級背景下，2026年一季度公募持倉風向顯著切換，傳統價值估值體系逐步弱化。在此背景下，年內登陸港股的兩家千億市值AI新銳企業快速崛起，即便營收體量有限、部分尚未實現盈利，依舊強勢躋身多個頭部公募的核心股名單。

值得一提的是，這些重倉買入智譜、MiniMax的基金，此前的持倉對象大多是茅臺、快手、騰訊、美團、拼多多等。

頭部公募抱團次新股

根據公募基金2026年一季報，兩家在今年1月IPO的AI技術公司，即智譜、MiniMax，已迅速進入頭部公募重倉股名單，吸引了易方達、廣發基金、中歐基金、華寶基金等抱團買入。

智譜在2026年1月登陸港股，發行價為116.20港元。雖然該公司2025年度營收尚不足8億元人民幣，但機構投資者寄予極高的期待。截至4月23日收盤，智譜每股價格為1028港元，市值高達4583億港元，已超過市值3345億港元的京東集團，距離美團5130億港元的市值也僅一步之遙。

MiniMax的情況大致相似，該公司2025年度營收尚不足6億元人民幣，歸母凈利潤虧損巨大，毛利率也僅為25%，但公司自2026年1月上市港股后，迅速迎來機構資金力捧，截至4月23日收盤，MiniMax公司市值接近2700億港元，已超過市盈率僅剩9倍、市值約1918億港元的快手公司。

值得一提的是，快手、百度、京東、美團等大型互聯網公司，成為公募基金建倉智譜、MiniMax的倉位稀釋對象，通過賣出這些老牌移動互聯網公司，基金經理將更多資金轉移到新銳技術公司上。顯然，基金經理當前股票選擇上的核心依據，已不再拘泥于傳統的營收體量、利潤體量、毛利潤、PS、PE、現金流等核心財務指標。

同樣是布局AI技術，雖然快手公司旗下大模型可靈已在國際市場實現商業化，且2025年度營收高達1428億元，毛利率維持在55%的高水準，年度歸母凈利潤達186億元，增幅超20%，但快手公司的技術敘事并未在估值層面獲得公募資金認可，不少頭部基金經理在第一季度賣出利潤體量扎實的快手，并置換為MiniMax。

價投派基金捧場科技新貴

基金經理對智譜、MiniMax等AI新物種的投資力度，也非小打小鬧，且傳統的價投派基金經理也開始主動捧場。

數據統計顯示，MiniMax已成為易方達全球配置基金的第一大重倉股，該QDII產品的基金經理為張清華。而在此之前，張清華的十大重倉股，長期聚焦經營模式穩定、盈利具備可持續性的標的，重倉范圍集中在低估值、高分紅的消費品與老牌互聯網企業，包括貴州茅臺、阿里巴巴、快手、建設銀行、拼多多、騰訊等。如今，這批估值具備安全邊際、現金流穩健的頭部公司已全部退出十大重倉榜單。

值得一提的是，雖然基金經理集體拋棄估值低廉、盈利豐厚的頭部互聯網與消費龍頭，轉而重倉商業化落地尚淺、虧損規模較大的AI科技新股，但短期投資收益表現亮眼。伴隨MiniMax走出獨立上漲行情，易方達全球配置基金今年前四個月累計收益率接近40%，穩居主動權益類QDII業績十強。

此外，在科技股投資上堅守價值策略的基金經理，也對高成長AI企業放寬估值容忍度。廣發全球精選基金今年收益率接近25%，其披露的一季報顯示，明星科技價值派基金經理李耀柱重點買入智譜，這家本土新銳AI企業在一季度晉升為該QDII第二大重倉股，同時也是其十大重倉中唯一的中國本土科技公司。

此外，該基金其余九大重倉股涵蓋谷歌、阿斯麥、英偉達、蘋果、亞馬遜、閃迪等全球頂尖科技巨頭，皆是具備全球定價權、盈利能力雄厚的行業龍頭。智譜與九大全球頂級巨頭并列持倉名單，暗含基金經理對本土AI技術敘事邏輯的重視。

基金看好新物種出海邏輯

針對本輪AI賽道估值分化與資金抱團現象，多位頭部基金經理在一季報中詳細拆解最新科技股投資邏輯，新科技出海、產業鏈升級、技術迭代成為核心共識。

中歐港股數字經濟基金經理張聰認為，AI行業垂直應用優先切入周期底部賽道，依托AI算力賦能產業升級，既能提升生產經營效率，也將加速行業周期反轉。

回溯互聯網、移動互聯網兩輪技術革命，技術創新投資節奏普遍分為四個階段：第一階段概念驅動，第二階段業務數據驅動，第三階段市場格局驅動，第四階段跨界融合驅動。當前AI產業各環節發展節奏明顯分化，大模型與頭部應用企業邁入第三階段，自動駕駛、具身智能、AI制藥、智慧養殖等垂直細分賽道，大多處于第二發展階段。長期來看，AI產業成長空間充足，后續重點聚焦產業鏈漲價環節與邊際改善賽道，涵蓋國產算力、光模塊、光纖設備、通用大模型、云計算及各類AI垂直應用領域。

廣發全球精選基金經理李耀柱表示，海外頭部大模型廠商保持高頻迭代節奏，行業競爭從單一模型能力比拼，逐步轉向系統化技術能力與生態體系構建，智能Agent成為行業突破關鍵。

伴隨OpenClaw快速出圈、海外科技企業密集落地AI插件工具，大模型正加速賦能投行、資管、工程設計等細分場景，AI垂類商業化進程持續提速。同時，AI交互升級帶動存儲需求持續擴容，疊加全球半導體設備供給偏緊，行業長期增長動能穩固，因此持續增持半導體設備、光纖通信賽道標的，并重點加碼國產大模型出海賽道布局。

華夏移動互聯QDII基金經理劉平指出，全球宏觀市場波動加劇，但科技產業成長脈絡清晰，Agent規模化落地、海外頭部AI企業上調營收預期、多類硬件產業鏈供需緊缺，多重利好支撐全球AI產業高景氣度延續。一季度操作中，基金以產業確定性對沖市場不確定性，聚焦需求剛性、供給緊缺、抗風險能力更強的核心環節，持續優化AI基礎設施倉位，加倉光通信、存儲、半導體設備板塊，同步縮減軟件及云服務商配置比例。

來源：券商中國

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責編：謝伊嵐

校對：姚遠