楊德龍：抓住本輪慢牛長牛行情需要耐心和信心

近期，大盤已逐步站穩(wěn)4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，投資者信心得到有效提振。此前受伊朗戰(zhàn)爭影響，國際油價大幅上升，導(dǎo)致許多投資者缺乏信心，上證指數(shù)一度逼近3800點(diǎn)。許多投資者懷疑4000點(diǎn)是否為本輪牛市的終點(diǎn)，大盤究竟是?；仡^還是熊來了。我的觀點(diǎn)非常明確：中東沖突對慢牛長牛行情的影響只是短期沖擊，不會改變本輪行情的大趨勢。在市場情緒最低迷時，我與劉繼鵬教授做了一次直播對話，經(jīng)過一小時激烈討論，得出結(jié)論：4000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)是?；仡^，而非熊來了。4000點(diǎn)作為重要的指數(shù)關(guān)口，失而復(fù)得，投資者信心得到大幅提升，目前大盤已接近4100點(diǎn)，再次驗(yàn)證了我之前的預(yù)判。

伊朗戰(zhàn)爭于2月28日突然爆發(fā)，對全球資本市場形成一定沖擊。整個3月份，全球資本市場隨伊朗戰(zhàn)爭局勢變化而大幅波動。特朗普多次進(jìn)行“TACO交易”，即先釋放重大利空導(dǎo)致市場大跌，再突然釋放利好使市場大漲。在3月份市場情緒低迷時，我指出特朗普外強(qiáng)中干：表面上非常強(qiáng)勢，甚至揚(yáng)言要把伊朗打回石器時代、讓波斯文明從地球上消失，但實(shí)際上根本做不到。

特朗普在美國國內(nèi)承受著巨大的反戰(zhàn)壓力，美國多個城市爆發(fā)大規(guī)模示威游行。美國民眾對中東局勢未必關(guān)心，但他們關(guān)心每月支付的賬單是否增加、加油價格是否上漲。美國地廣人稀，汽車幾乎是每個人上班必需的交通工具，公共交通資源有限，因此油價上漲直接導(dǎo)致美國人加油成本大幅上升。加上年底特朗普將面臨中期選舉，他已萌生退意。我判斷特朗普會在近期找一個體面的理由結(jié)束戰(zhàn)爭。果不其然，4月份一開始特朗普態(tài)度180度轉(zhuǎn)彎，表示要在兩周內(nèi)結(jié)束戰(zhàn)爭。

目前期限已到，特朗普不得不推遲結(jié)束期限。美伊談判處于焦灼狀態(tài)，第一輪談判不歡而散，第二輪談判仍在籌劃中，雙方立場差距較大，通過談判解決分歧需要較長時間，不能畢其功于一役。這意味著中東局勢變化依然撲朔迷離，但A股對中東沖突的免疫力越來越強(qiáng)，逐步脫敏。因此，雖然中東局勢變化莫測，霍爾木茲海峽開放后又重新封鎖，國際油價大幅波動，但A股整體走出了震蕩回升的態(tài)勢。

近期，光模塊板塊一馬當(dāng)先，吸引了全市場的眼球，光模塊龍頭股市值更是突破萬億大關(guān)。光模塊是芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域的重要細(xì)分方向。在AI時代，芯片需求量將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，芯片半導(dǎo)體的國產(chǎn)化以及未來需求大幅增長，共同拉動了光模塊需求的上升，這是光模塊能夠領(lǐng)漲的主要原因。

近期我看到一張很有意思的圖片：前面飛奔的是兩頭牛，身上分別寫著“光模塊”和“儲能”；后面跟著三只熊，身上寫著“白酒”、“恒生科技”、“房地產(chǎn)”。這張圖片形象地揭示了當(dāng)前市場是一個結(jié)構(gòu)性牛市：代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益方向的科技、新能源板塊已經(jīng)崛起、大幅上漲，而許多傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營困難，不僅沒有上漲，很多還出現(xiàn)較大下跌。這種分化特征已持續(xù)一年半時間。自2024年9月24日之后的一年半里，除了“924”之后四天連續(xù)大漲是普漲走勢外，其他時間基本上都是分化走勢。這與當(dāng)前當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面也呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的態(tài)勢密切相關(guān)。有一句古詩講：“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春?！痹诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，如果看傳統(tǒng)行業(yè)，會越看越悲觀，許多傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營困難、每況愈下，甚至面臨破產(chǎn)關(guān)門的風(fēng)險；但如果看科技創(chuàng)新行業(yè)，則是“千帆過”、“萬木春”，特別是“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)提及的方向。

去年我提出的“未來可能出10倍牛股的6大賽道”，現(xiàn)在已經(jīng)得到完美驗(yàn)證，這里再次重復(fù)一遍：第一，芯片半導(dǎo)體；第二，算力算法；第三，具身智能；第四，生物醫(yī)藥；第五，低空經(jīng)濟(jì)；第六，固態(tài)電池。這6大賽道基本代表了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向，未來的增長潛力依然較大。

今天我再次提出，在AI時代要抓住啞鈴型的投資機(jī)會：啞鈴一頭是上述科技創(chuàng)新方向，它們代表了AI時代賦能的行業(yè)；啞鈴另一頭是重資產(chǎn)，低波動率、低淘汰率的行業(yè)，即AI的基礎(chǔ)設(shè)施，主要是能源和資源類的優(yōu)質(zhì)股票，如有色金屬、貴金屬、煤炭、石油化工、風(fēng)光儲等新能源板塊，以及電力和電網(wǎng)設(shè)備。這些是AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施，也是AI發(fā)展離不開的行業(yè)。我一直堅(jiān)持認(rèn)為，未來國與國之間的競爭就是“兩個力”的競爭：算力和電力，而算力的背后還是電力。因此，在AI時代，有些行業(yè)不僅不會被替代，反而因AI時代的來臨作用更大，這些就是所謂的重資產(chǎn)。“科技+重資產(chǎn)”是這輪牛市的兩大投資主線，受到各路資金的追捧。建議投資者抓住這兩大方向的機(jī)會，通過布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，分享本輪慢牛長牛的成果。

本輪慢牛長牛行情將體現(xiàn)出兩個特征：一是走得慢，行情節(jié)奏基本上是“走兩步退一步”，慢慢上漲而非快牛，投資者要把握節(jié)奏、保持耐心；二是時間長，從現(xiàn)在算起，本輪慢牛短則還能延續(xù)兩到三年，長則五到十年，這實(shí)質(zhì)上是人民幣資產(chǎn)價值被逐步重估的過程。本次中東沖突也讓許多國際資本看到中國是安全穩(wěn)定的，許多對沖基金將辦公室從迪拜紛紛搬至香港，正是出于安全考慮。未來相信會有更多國際資本通過各種渠道流入A股和港股，帶來增量資金。

當(dāng)前居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢越來越明顯。居民儲蓄已達(dá)165萬億元，而存款利率越來越低。未來這些居民存款將有一部分通過買股票、買基金流入股市，這或?qū)⒂行嵘用窦彝ヘ?cái)富、形成財(cái)富效應(yīng)，這是拉動消費(fèi)最有效的手段。同時，股市走牛也能起到穩(wěn)定樓市的作用。資本市場走強(qiáng)，會讓更多科技創(chuàng)新企業(yè)通過IPO登陸資本市場獲得寶貴資本，同時讓PE/VC有退出渠道，從而投入更多資金去投資科技創(chuàng)新企業(yè)，培育出更多的獨(dú)角獸企業(yè)、巨無霸企業(yè)。

當(dāng)前，我國慢牛長牛行情已初步形成，希望社會各方積極呵護(hù)這輪來之不易的牛市行情，真正讓這輪慢牛長牛行情成為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的“第四架馬車”。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）