美股屢創新高，高盛警告：漲勢與現實已全面脫節！

近日美國股市頻繁創下歷史新高，費城半導體ETF迎來史無前例的18連漲，高盛Delta One交易臺指出，盡管空頭回補帶來一片亢奮，霍爾木茲海峽的局勢卻絲毫未有改善。油價與美債收益率依然高企，美股已與幾乎所有宏觀指標全面脫鉤。

隔夜市場曾因“究竟誰在與伊朗談判”的混亂信息短暫出現風險資產抖動，隨后局勢有所厘清，脆弱的停火狀態暫時維持，至少目前如此。高盛Delta One交易臺負責人Rich Privorotsky周五清早寫道，他的基準判斷是：談判恢復的可能性超過五成，很可能通過巴基斯坦渠道。事實果然如此，相關新聞在美股開盤前密集釋出，將標普500指數推上新的歷史高點。

但正如Privorotsky所寫：談判容易，解決難。問題在于，庫存正在迅速消耗，每一天的封鎖都在復利式地加深問題。這已在成品油市場上清晰顯現：汽油、取暖油、柴油全線刷新高點。

當前，美股迎來的是一輪“談判重啟”帶來的反彈，但這是在沒有具體成果的情況下，這一動態比此前數周更具負面意味。

博彩市場目前給出的概率顯示，霍爾木茲海峽在5月中旬前達成近期解決方案的可能性極低（僅約十幾個百分點）。因此，高盛認為做多2026年12月布倫特原油期貨仍是當前最優方式。

霍爾木茲海峽5月底恢復正常通航的可能性

然而美股目前就是不在乎，或許這也情有可原：高盛觀察到，一季度業績堪稱亮眼，市場焦點依然牢牢鎖定在AI驅動的需求上。超預期的訂單預告以及英特爾強勁的業績數字，共同傳遞著同一信息——更多算力、更多電力、更多基礎設施。故事正在超越GPU本身。內存與更廣泛的AI“腳手架”（即CPU+光互連）正成為真正的瓶頸所在。這與整個供應鏈的反饋相吻合：DRAM、封裝、電力、散熱，無一不緊張。

Privorotsky隨后提及Meta與微軟近期耐人尋味的裁員公告：盡管表面上利好利潤率，但這揭示了一個內在張力——如果它們在削減成本的同時，數據中心投入成本還在上升，資本開支大概率仍將承受上行壓力。很難想象AI需求加速，而資本開支不隨之跟進的世界。

考慮到這些成本投入正在急劇膨脹，市場是否終于要對超大規模云計算商的成本壓力和投資回報率提出嚴肅質疑？

在技術面上，Privorotsky表示，目前所見的很多現象感覺與能源走勢形成了反射性關聯。他的模型顯示，當前處于“周期末段緊縮”階段——這通常是風險資產表現最差的宏觀環境之一（收益率曲線趨平、長端收益率上行）。

財經金融博客Zerohedge指出，其過去一個月每天都在指出的那個背離——美國短端利率與股市之間的裂口，大概率會在能源價格回落時彌合，除非它沒有回落。

美股、10年期國債收益率和WTI原油走勢

此外，波動率在低位保持韌性；歐洲市場看起來處于Short Gamma狀態，而美股在急速反彈之后很可能重回Long Gamma區間。展望未來，倉位層面的脆弱性更值得關注——隔夜公布的NAAIM風險敞口指數已回升至94。這可以加入一系列顯示投資者已大舉重回風險偏好的指標清單。換言之，我們正在以高倉位、高價位進入月末——而這個月末將迎來有史以來最大規模的再平衡賣出壓力之一。與此同時，SOX已連續上漲18天，價格已充分計入了大量預期。

SOX已連續上漲18天

綜合來看，高盛Delta One負責人警告：

市場高位，能源高位，更重要的是，這不是一個可以快速逆轉的簡單沖擊。物流層面的影響不容忽視——油輪錯位、煉化約束、成品油市場偏緊，意味著即便大頭條消息改善，實質影響也將持續發酵。
值得關注的是，蓋洛普經濟信心指數等調查數據極度低迷，與市場之間形成了顯著背離。
就交易而言，感覺下一條頭條依然主導一切（看周五的美股走勢就一目了然）。Privorotsky周五早正確預判了“如果非要猜，最可能的近期催化劑是周末談判重啟”，這大概意味著先漲，然后再重新評估。
但拉長視角來看，此處技術面的買入動能已大不如前，不對稱性正在向另一側傾斜。因此他一直保持、并將繼續保持對當前點位的謹慎態度。