底價1210萬！山西國資悄然換手，這塊水土資源藏著什么局？

4月24日，山西省公共資源交易平臺一則掛牌公告，揭開了山西水土資源領域的一次重要股權調整 。山西水務集團建設投資有限公司（下稱“山西水務建投”）公開轉讓山西汾飛水土資源開發有限公司（下稱“汾飛水土”）49%股權，掛牌底價1210.67萬元，轉讓行為已獲萬家寨水務控股集團批準 。看似普通的國資股權轉讓，實則牽扯兩大省級國資平臺，更暗藏山西土地整治與國資改革的深層邏輯。

01、核心交易：注冊資本5億

49%股權僅千萬底價

《晉才晉商》注意到，本次轉讓標的汾飛水土，成立于2021年8月9日，注冊資本5億元，由山西汾飛發展集團（下稱“汾飛集團”）與山西水務建投共同出資，前者持股51%（控股方），后者持股49%（本次轉讓方） 。

從股權結構看，這是一次典型的國資參股退出。轉讓方山西水務建投為萬家寨水務控股集團100%全資子公司，深耕水利建設、水土流失治理領域30余年 ；受讓方未來將與汾飛集團（綜改區核心平臺）并肩，主導公司后續運營 。

最受市場關注的是估值反差：49%股權對應認繳出資2.45億元，而掛牌底價僅1210.67萬元，PB約0.05，相當于打“骨折”轉讓 。究其原因，標的公司實繳資本僅2000萬元，且部分完工土地治理項目尚未完成指標入庫交易，短期現金流承壓 。

02、關鍵公司：兩大國資平臺

各有戰略算盤

1. 轉讓方：山西水務建投（萬家寨系）

作為萬家寨水務控股集團核心子公司，山西水務建投成立于1991年，主營水利工程建設、水土流失治理、土地整治等業務，是山西水利建設領域的老牌國企 。此次退出汾飛水土，核心是聚焦主業、瘦身健體——萬家寨集團作為全省水務龍頭，正集中資源布局引黃工程、水利樞紐等核心業務，剝離非核心參股資產符合國資改革“主責主業”導向 。

2. 控股方：汾飛集團（綜改區系）

汾飛集團是山西轉型綜改示范區唯一國有獨資平臺，2017年由原高新區、經開區、保稅區國企重組而來，注冊資本200億元，信用評級AA+，資產規模超380億元，目標2027年打造千億級國企 。

對汾飛集團而言，汾飛水土是其土地整治與指標運營的核心抓手。公司主營土地整治、耕地開發、水土流失治理，手握三大核心項目：婁煩縣土地整治（總投1.8億）、永濟韓陽鎮全域土地整治（總投1.2億）、臨汾吉縣土地整治（投4850萬），均為山西耕地占補平衡重點項目 。

03、釋放信號

三重邏輯看懂山西國資布局

1. 國資改革：從“混”到“專”，瘦身健體成趨勢

此次股權轉讓，是山西國資“聚焦主業、剝離副業”的縮影。萬家寨水務退出非核心參股，汾飛集團強化土地整治主業，體現省級國資平臺專業化整合思路——減少交叉持股、避免資源分散，提升國有資本運營效率。

2. 土地價值：耕地指標成“香餑餑”，賽道潛力凸顯

山西作為能源大省，耕地保護與占補平衡壓力巨大，新增耕地指標可在省內流轉，溢價空間可觀 。汾飛水土手握的婁煩、永濟、吉縣項目，完工后可產生大量耕地指標，未來指標交易將成為核心盈利點，這也是標的核心價值所在 。

3. 綜改發力：汾飛集團沖刺千億，水土資源成重要支點

作為綜改區開發建設主體，汾飛集團亟需土地指標保障區內重大項目落地 。控股汾飛水土，可打通“土地整治—指標交易—園區開發”閉環，為瀟河產業園、晶科能源等重大項目提供土地支撐，助力集團沖刺千億資產目標 。

04、前瞻：兩大走向值得關注

短期看，本次股權轉讓大概率吸引省內國資或產業資本接盤——既能承接優質土地整治項目，又能綁定綜改區發展紅利 。長期看，隨著山西耕地保護政策收緊、土地指標價值提升，汾飛水土的存量項目有望加速變現，盈利空間逐步釋放 。

更深層的是，此次交易為山西國資改革提供樣本：通過股權轉讓優化布局、聚焦主業，同時激活土地等存量資源價值，實現國資保值增值。對山西而言，水土資源不僅是生態治理載體，更是轉型發展的重要資本。

本文綜合整理自網絡公開報道