貸款收購虧損標的 康眾醫療“豪賭”AI醫療

中經記者 蘇浩 盧志坤 北京報道

康眾醫療全球總部外景 蘇州工業園區管理委員會官網/圖

近期，科創板上市公司康眾醫療（688607.SH）發布公告稱，公司擬以7.5億元的整體估值，通過現金方式收購脈得智能科技（無錫）有限公司（以下簡稱“脈得智能”）的控制權。

這一公告距離公司宣布參股脈得智能過去了兩個月有余。2026年2月6日，康眾醫療董事會審議通過了《關于對外投資的議案》，同意公司使用自有資金7000萬元以增資形式參股脈得智能，增資完成后康眾醫療持有脈得智能7.3684%股權，對應脈得智能新增注冊資本103.46萬元。兩個月后，情況發生了變化。

針對此次并購的具體原因及后續安排，《中國經營報》記者向康眾醫療方面致函致電采訪，其證券部工作人員表示，采訪函發送至公司郵箱后領導若有時間會對采訪問題進行回應，但截至發稿，未收到公司方面進一步回復。

參股變控股

兩個月前，康眾醫療增資參股脈得智能是一次財務投資，公司在當時的公告中將其定位為“切入精準醫療前沿領域、培育新的業績增長點”的多元化戰略布局嘗試。

如今，康眾醫療在公告中表示，經持續盡職調查、前期協同驗證及交易論證，并經交易各方審慎研究和充分協商，公司決定將投資方案從參股升級為控股。從7000萬元增資參股到以7.5億元估值收購控股權，兩個月間投資額增加超四倍。

根據公告，此次交易資金約30%來源于公司自有資金，其余約70%來源于銀行并購貸款。在交易結構上，本次收購涉及國有股東股權的處理。收購交易對方之一的無錫梁溪創業投資有限公司為國有股東，持有標的公司8.5429%的股權，其中4.5429%的股權預計將在產交所履行掛牌轉讓程序。

康眾醫療在公告中設置了兩種交易方案：若競拍第三方的競拍價格不高于3407萬元，康眾醫療有權在同等條件下行使優先購買權，從而持有標的公司51%的股權；若競拍價格高于3407萬元，則由無錫脈向共贏信息技術合伙企業（有限合伙）向公司轉讓其所持有的4.2784%股權，最終康眾醫療持有標的公司50.7355%的股權。

康眾醫療在風險提示部分表示，本次交易將導致一定規模的現金凈流出，并將在合并報表層面新增一定規模的有息負債。公司擬使用自有資金分期償還貸款本息，預計每年將新增一定財務費用，可能對公司利潤產生一定影響。

標的成色待考

資料顯示，脈得智能成立于2018年12月12日，總部位于江蘇無錫，是一家專注于人工智能醫學大數據算法研發與轉化的高新技術企業，核心業務涵蓋基于超聲影像的多病種AI實時輔助診斷系統和基于基因組學的AI生信分析平臺。該公司于2025年3月自主研發的甲狀腺結節超聲影像輔助診斷軟件獲得第三類醫療器械注冊證。

根據公告披露的財務信息，脈得智能2024年度經審計凈利潤為-3066.67萬元，2025年度未經審計營業收入為5161.27萬元，凈利潤為-2586.81萬元。

2025年度脈得智能較2024年度營業收入出現下滑，從7090.01萬元降至5161.27萬元，降幅約27%。在營收萎縮的同時，標的公司兩年合計虧損超過5600萬元。

截至2025年12月31日，脈得智能資產總額為5538.24萬元，負債總額為3157.94萬元，資產凈額為2380.30萬元。以7.5億元整體估值計算，此次收購對應的市凈率超過30倍。

為對沖收購風險，交易各方簽署了《承諾與補償協議》，就業績承諾、業績補償事項進行了約定。

根據約定，2026年度脈得智能需新增2項三類證送審、取得2張二類證，并累計覆蓋100家公立醫療機構；2027年度需實現營業收入不低于1億元、凈利潤不低于500萬元，同時新增2項三類證送審、取得2張三類證及4張二類證，累計覆蓋150家公立醫療機構；2028年度需實現營業收入不低于1.6億元、凈利潤不低于1000萬元。

脈得智能2024年、2025年連續虧損且營收呈下滑趨勢。業績承諾要求2027年凈利潤500萬元，公司需要在兩年內從虧損2587萬元轉為盈利，其間還需持續投入研發以獲取多張三類和二類醫療器械注冊證。

自身業績滑坡

實際上，康眾醫療此次收購發生時，公司自身經營狀況已經出現下滑。

根據公司披露的2025年度業績快報，康眾醫療實現營業總收入3.21億元，同比增長7.52%；歸母凈利潤為-709.98萬元，較上年同期減少2475.26萬元，扣非凈利潤虧損1563.29萬元。2024年度，公司歸母凈利潤為1765.27萬元，同比增長14.54%。一年間，公司從盈利轉為虧損。

康眾醫療在業績快報中解釋稱，在行業競爭環境下，公司為維持市場競爭力采取了售價調整策略，但受成本結構相對剛性及成本調整存在滯后性因素影響，成本未能隨銷售價格同比下降，導致毛利率同比下降。與此同時，公司持續加大研發投入并新設子公司，費用端亦有所增長。此外，受部分客戶應收賬款訴訟事項影響，公司還計提了信用減值損失。

從主業發展來看，康眾醫療的核心業務在于數字化X射線平板探測器的研發、生產和銷售，產品應用從醫療普放逐漸延伸至乳腺、動態透視、放療、口腔三維成像等領域，并進一步拓展至工業安檢、新能源電池檢測等領域。

公司也在公告中闡述了本次收購的戰略意圖：公司現有業務主要集中于數字化X光核心部件、智能DR解決方案及硬件工程化領域，而脈得智能聚焦于超聲AI輔助診斷、遠程質控及醫院端軟件服務。

“交易完成后，公司將在保持X光射線平板探測器主業發展的同時，介入超聲AI領域，形成‘X光+超聲’‘硬件+軟件’的互補組合，構建更完整的智能影像產品體系，并有望推動AI技術在多模態影像領域的應用與延伸。”康眾醫療方面如是說。

（編輯：曹學平 審核：童海華 校對：陳麗）