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股市反彈的背后：頂級投資者如何應對重大的市場轉變
股市因中東和平的希望而躍升，但另一場風暴可能會讓這場反彈脫軌。
石油價格和中東戰爭將主導股市投資者接下來的命運。圖片來源：iStock
有人告訴我們，當決策者開始恐慌時，市場就會停止恐慌。
中國支持中東停火，JD·萬斯（JD Vance）也首次“朝圣”般地會見了伊朗高級領導人。盡管唐納德·特朗普（Donald Trump）的退出不可避免地會混亂不堪，且充滿了虛假的開局，但基本可以有把握地假設，結束這場沖突的進程已于上個月開始。
看來市場已經收到了簡報。ASX 200指數較3月23日的低點上漲了近6%，而標普500指數和納斯達克指數則較3月30日的低點分別上漲了11%和17%。
留給投資者的問題是，接下來會發生什么。
幾位分析師建議增加對能源板塊的配置。最樂觀的人認為，即使在戰爭結束后，布倫特原油的價格仍將繼續在每桶75美元至95美元之間波動，理由是中東能源基礎設施受損，以及海上保險和運輸信心的結構性變化，這意味著油價不會跌回戰前每桶55至75美元的區間。換句話說，供應沖擊可能會有很長的尾部效應。
我對這種觀點表示一定程度的認同，而且在缺乏短期解決方案的情況下，投資能源板塊的理由甚至更加充分。
但也有人認為，沖突結束后，油價將暴跌至每桶35美元。他們的觀點基于地緣政治風險溢價的迅速消除、石油的大規模供過于求，以及隨之而來的經濟衰退。
最后，還有一些人在社交媒體網站上兜售觀點，指出即期布倫特原油（帶有交割日期的石油，因此可作為現貨價格的替代指標）與其相關的近月合約之間存在巨大價差，以此作為證明市場是政府精心策劃的虛構產物的證據。
或許答案在于：我們要明白，如果存在一個全球協調的油價陰謀，那么試圖揭露它毫無意義，更沒必要逆勢交易。無論如何，市場往往會透過短期的干擾，去尋找地平線上的下一場風暴。
也許值得記住的是，今年有幾宗大型IPO（首次公開募股）將登陸美國市場，尤其是Anthropic和SpaceX。SpaceX的目標是獲得1.5萬億美元至2萬億美元的龐大IPO估值，可能籌集750億美元。Anthropic預計將以約3000億至5000億美元的估值進行IPO。這些事件需要大量的流動性，因此很可能正是流動性狀況決定了市場接下來的走向。
SpaceX和Anthropic的IPO將需要大量的流動性。圖片來源：Getty Images
首先，油價對通脹的影響意味著各國央行現在將不愿考慮降息。持續的通脹和居高不下的利率并不是股市牛市的傳統基本面。而加息則是更糟糕的“朋友”。如果這種情況持續任何一段時間，流動性前景可能會變得不那么有利。
總部位于英國的研究機構CrossBorder Capital的邁克爾·豪威爾（Michael Howell）表示，全球流動性在2025年底見頂，“現在正在下降，原因是全球實體經濟走強和能源成本上升”。
豪威爾說：“流動性以五到六年的周期運行，最終主導任何地緣政治噪音。因此，我們進一步減少了風險資產的敞口。”
在4月13日給客戶的一封電子郵件中，豪威爾提出，投資者應該關注的主導周期是全球流動性的下降。他暗示，這將最終壓倒我們后來看到的任何釋然性反彈。
CrossBorder Capital認為流動性可能要到2027年才會觸底，因此投資者應該“將黃金作為核心對沖工具持有”，而在股市周期的后期，能源、資源、消費必需品和公用事業板塊的股票應該受到青睞。
其他人認為，不斷惡化的流動性狀況將導致市場廣度變窄，投資者會優先考慮半導體和人工智能（AI）的敞口。值得記住的是，流動性收緊和廣度變窄的結合是主要股市見頂的典型標志，包括1929年的泡沫、20世紀60年代末和70年代初的“漂亮50（Nifty Fifty）”泡沫，以及1999年的互聯網泡沫。
一艘懸掛希臘國旗的原油油輪在敘利亞巴尼亞斯港煉油廠海岸外。中東戰爭對能源市場造成了嚴重破壞。圖片來源：AFP
當然，投資者現在就為這種可怕的場景進行布局可能為時過早。它們仍然是一種風險，而非現實。但所有討論的意義在于思考可能發生的情況、地平線上可能出現的事情，至少知道該尋找什么標志。
當前的通脹率并不構成加息的理由，但它們確實限制了降息的可能性。雖然伊朗沖突可能是短暫的，因此對全球經濟增長的影響微弱，但對通脹的影響是真實的，并將使各國央行束手無策。這所產生的結果就是，消除了股市投資者的一股順風。
既然我們在談論通脹，同樣值得注意的是，中國不再輸出通貨緊縮。由于中國工業生產者出廠價格指數（PPI）的躍升，那種對全球通脹的有利抵消作用已經受阻。這再次指向了通脹的持續性以及央行降息的延遲。
如果這些分析師的話可信——并牢記沃倫·巴菲特（Warren Buffett）創紀錄的現金儲備——看來股市最近的繁榮可能會被證明是短暫的。如果需要應對的話，人們應該如何應對呢？
那么，通常情況下，如果沒有同等吸引力的替代方案，你不會退出長期股權投資。因此，面臨的挑戰是尋找那些提供類似回報，且與公開市場相關性低或無相關性的投資機會。
通過增加低風險、AA級的私募信貸（零房地產開發敞口），或許再加上其他替代投資（如旨在市場混亂期間表現相對較好的多空基金）來重新平衡投資組合，可能會為投資者帶來更深沉、更平靜的睡眠。
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