20230727發(fā)車解讀

今日市場(chǎng)下跌較多

（主要是積極組合拿的tmt下跌較多）

組合又進(jìn)行了發(fā)車

市場(chǎng)前日因?yàn)闀?huì)議大幅上漲

但好行情僅僅持續(xù)了一天

事實(shí)上，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)

這類會(huì)議往往出現(xiàn)在底部

但很可能二次探底

例如18年10月也是開會(huì)喊話

但真正迎來(lái)反轉(zhuǎn)則是18年底19年初美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向

這一次很可能也是類似

在美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確認(rèn)復(fù)蘇前

可能并不一定會(huì)有單邊上漲的行情

當(dāng)然即使二次探底，我也不認(rèn)為在這個(gè)位置還有多少下跌的空間

說(shuō)這些并不是要去猜什么時(shí)候見底

美聯(lián)儲(chǔ)自己也不知道什么會(huì)停止加息或開始降息

我想也沒有人敢有把握說(shuō)什么時(shí)候國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就會(huì)復(fù)蘇

反倒是一些不知道是騙別人還是把自己也騙了的人

信誓旦旦說(shuō)幾月幾號(hào)或者什么點(diǎn)位市場(chǎng)就到底了

的確在有的時(shí)候，譬如發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候

從盤面上能看到情緒達(dá)到極致的狀態(tài)

但大多數(shù)時(shí)候，底部是很難事前判斷的

所以我們的一貫思路就是，利用我們資金的期限很長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)

在底部加倉(cāng)

至于能不能加到最底部，加的到最好，加不到，也沒關(guān)系

在這樣的情況下，今日下跌幅度較大

發(fā)車加倉(cāng)，就很好理解了

01

幾點(diǎn)糾偏

之前發(fā)文寫過《》

但這是21年的舊文了，時(shí)隔一年半，再次翻出來(lái)推薦反復(fù)閱讀

看交流群中讀者朋友的交流，停留在“就事論事”一層的，還很多

我看到有朋友問

“基金收益率到25%之后，利潤(rùn)全部提出，就留本錢，這樣是不是比較穩(wěn)”

這顯然是在這兩年震蕩市中“擬合”出的道理

在21年春節(jié)前的核心資產(chǎn)行情中，如果這么做那么就會(huì)錯(cuò)過一輪大行情

又如何能保證下一次基金收益率到25%之后不會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)新高呢

這還不論本身以收益、價(jià)格來(lái)做投資決策就是不合適的

有人回答該問題說(shuō)

“如果是一個(gè)月收益率25％，可能要考慮清倉(cāng)；如果兩年收益率25％也就無(wú)所謂。短期內(nèi)加速大漲，一定要止盈一部分甚至全部”

這顯然也是同樣拿局部的、一時(shí)一地的規(guī)律，當(dāng)做普遍規(guī)律

事實(shí)上，隨意又能找出反例，譬如21年的新能源行情

當(dāng)時(shí)積極組合配置的龍頭基金“前海開源公用事業(yè)”

幾乎沒有回撤的實(shí)現(xiàn)了100%的收益，即使從40%時(shí)再買入

后面也還有超過40%的收益空間

如果張25%就一定要止盈，那就又錯(cuò)過一輪新能源大行情

短期內(nèi)加速大漲，從交易上來(lái)說(shuō)，的確有過度擁擠的嫌疑

但是否賣出，要和自身的投資體系框架結(jié)合看

如果長(zhǎng)期空間依然很大，短期交易過熱，你賣出后還會(huì)承擔(dān)無(wú)法買回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

那這個(gè)決策的風(fēng)險(xiǎn)收益比在你的投資框架內(nèi)是否劃算

可能并不一定賣出是個(gè)更優(yōu)的選項(xiàng)

還有朋友問

“現(xiàn)在太多人盼著半導(dǎo)體漲會(huì)不會(huì)等不來(lái)啊，好像大多人人盼著漲的板塊都等不來(lái)”

這其實(shí)也是停留在“就事論事”層面

我們要深入分析，為什么會(huì)有“人人盼著漲的板塊都等不來(lái)”的現(xiàn)象

我是這么回答這位朋友的

“大多人人盼著漲的板塊等不來(lái)的原因，是往往大家都盼著一個(gè)已經(jīng)漲過一輪的板塊再漲回來(lái)，比如21年的核心資產(chǎn)、醫(yī)藥，這種板塊往往之前關(guān)注度過高，估值出現(xiàn)了泡沫，跌起來(lái)是很漫長(zhǎng)的。

半導(dǎo)體現(xiàn)在是周期底部、估值底部，還是不太一樣，當(dāng)然可能新一輪半導(dǎo)體漲的也不是過去那些票了，但這個(gè)板塊我覺得目前沒什么問題”

我認(rèn)為，人人盼而盼不來(lái)

核心原因是“人人”，即散戶，太過趨勢(shì)，或者說(shuō)追熱點(diǎn)

作為整體后知后覺的一個(gè)群體

其盼的基本都是剛剛經(jīng)歷過一輪牛市的熱門板塊

而這輪牛市因?yàn)楸姸嗌舻膮⑴c

往往泡沫較大

因此去泡沫的時(shí)間也較長(zhǎng)

另外現(xiàn)在“人人”都在盼半導(dǎo)體嗎？

我覺得其實(shí)未必

這里又有“信息繭房”的問題

我看好電子板塊，尤其是部分有創(chuàng)新的芯片

群里自然也都充斥著相關(guān)的信息

自己也會(huì)主動(dòng)去尋找相關(guān)的信息

因此會(huì)覺得仿佛“人人”都在關(guān)注，都在盼

實(shí)際上要看全市場(chǎng)，電子的熱度就未必有這么高了

02

金元順安元啟

首先我要承認(rèn)，金元順安元啟是我錯(cuò)過的一只好基金

在它走出幾乎沒有回撤的凈值曲線之前

我就關(guān)注到了這只基金

但當(dāng)時(shí)并沒參透它的本質(zhì)策略

也就錯(cuò)過了

事實(shí)上，回頭看，它的策略基本就是“微盤股策略”

注意，是微盤股，而不是小盤股

我看有些大V說(shuō)它是小盤股策略，這其實(shí)大錯(cuò)特錯(cuò)

如果拉出小盤股和微盤股的走勢(shì)，二者完全不同，驅(qū)動(dòng)因素也不同

小盤股受什么驅(qū)動(dòng)？

既受流動(dòng)性，也受盈利驅(qū)動(dòng)

而微盤股與盈利的相關(guān)性不高

基本只與流動(dòng)性相關(guān)

最近有不少人咨詢我這只基金以及與它類似的基金

我看有的大V也發(fā)文宣傳它的替代基金金元順安xxxx（不暴露名字了）

其實(shí)顯然這些發(fā)文的大V是收了錢配合基金公司做宣傳的

我想說(shuō)的是，這類策略容量很小

當(dāng)關(guān)注度這么高，類似的基金開始扎堆出現(xiàn)的時(shí)候

尤其基金公司開始大幅宣傳的時(shí)候

擁擠風(fēng)險(xiǎn)就很高了

現(xiàn)在買未必立馬會(huì)跌，但抱著過去幾年走勢(shì)的預(yù)期

那基本不可能符合你的預(yù)期

上面剛講完為什么人人盼著的東西往往盼不來(lái)

此時(shí)追入這類微盤股策略

即使還能再漲漲

這和20年底買入核心資產(chǎn)又有什么本質(zhì)區(qū)別呢？

03

中外股價(jià)走勢(shì)之謎

今年以來(lái)

海外的股市基本都錄得可觀的漲幅

似乎唯獨(dú)我大A，當(dāng)然還有大H

幾乎沒有漲幅

如果看公募基金整體，甚至還略有虧損

表面看，是資金流導(dǎo)致的

外資在撤出，這一點(diǎn)做一級(jí)投資，尤其是美元基金的朋友

感觸可能更為直接

（畢竟工作都要沒了）

背后實(shí)際上是兩個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)

一是經(jīng)濟(jì)本身就處在不同的周期

美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)比預(yù)想的強(qiáng)勁

中國(guó)經(jīng)濟(jì)也遲遲不見復(fù)蘇

二是地緣政治的關(guān)系

中美博弈導(dǎo)致資金的避險(xiǎn)需求較高

有的外資甚至系統(tǒng)上排除了中國(guó)作為投資標(biāo)的的可能性

這在歷史上是非常罕見的

因此今年的割裂，過去絕非常態(tài)

那么，往后呢？

從常識(shí)來(lái)說(shuō)，美國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速是低于我國(guó)的

因此美國(guó)在5%以上的利率上維持繁榮

而中國(guó)在2%的利率上維持衰退

我認(rèn)為這二者都是不可持續(xù)的

作為個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，這種割裂反而提供了較好的戰(zhàn)略布局的機(jī)會(huì)

尤其以港股為例

有相當(dāng)一批質(zhì)地不錯(cuò)的股票擁有極低的估值

如果按照真正的價(jià)值投資的思路

（關(guān)于到底什么是價(jià)值投資，參考

《 》及

其實(shí)是提供了非常好的買點(diǎn)

即使不從價(jià)值投資的角度，而從投機(jī)的角度

為1-2年維度也是非常好的介入時(shí)點(diǎn)

但是

機(jī)構(gòu)也好，大部分散戶也罷

都太過關(guān)注短期

短期能不能漲？

不排除美股還能漲（沒有衰退），不排除A股不能漲（繼續(xù)磨底）

短期拐點(diǎn)的判斷難度呈指數(shù)級(jí)上升

但你回頭想想18年

你買在9月，10月，11月，還是12月，區(qū)別很大嗎？

并不大

機(jī)構(gòu)的人追求自己的職業(yè)發(fā)展

關(guān)注短期無(wú)可厚非（但我也認(rèn)為這反而無(wú)益于職業(yè)發(fā)展）

散戶也跟著關(guān)注這些在幾個(gè)月后可能就沒有人在乎的問題

我并不是很理解

04

后續(xù)觀點(diǎn)

市場(chǎng)的觀點(diǎn)基本已經(jīng)在上面表達(dá)過了

這里說(shuō)一下更深層的

我堅(jiān)定把幾乎所有的資產(chǎn)配置在權(quán)益上

本質(zhì)上是看好該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展

而看好一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展

背后是看好該國(guó)的制度、治理等一系列基本面

到這個(gè)程度，就不是能用數(shù)據(jù)論證的了

可以說(shuō)是信仰

但信仰也不是憑空而來(lái)

就像研究一家公司的管理層

縱向看公司創(chuàng)業(yè)至今的歷史，橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)公司的管理

就能大概有一個(gè)定位

該公司管理層到底行，還是不行

每個(gè)公司的管理層都不可能完美無(wú)瑕

很多人抓著一些不夠好的點(diǎn)猛烈抨擊覺得公司就要完蛋了

我認(rèn)為是完全沒有意義的

每家公司的管理都存在問題

有問題不代表就不優(yōu)秀

不代表就不能在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)

只有放在縱向、橫向的對(duì)比中

才能知道這些問題是不是核心矛盾

才可能得出結(jié)論，到底行，還是不行

這個(gè)話題不方便太具體展開

但總之，我認(rèn)為我們應(yīng)該抱著證偽的態(tài)度去看

我看不到不行的顯著證據(jù)

那我就認(rèn)為行