浙江
短期經濟增長與長期經濟增長，并不完全一致。短期經濟增長，看“經濟周期”；中長期經濟增長，看“增長中樞”。
?11月，社融增量 2.45 萬億元，低于預期
?11月，政府債券新增 1.15 萬億元，同比多增 4980 億元，延續擴張態勢
?M2同比+10.0%，M1同比+1.3%，較上月下降 0.6 個百分點
?今年前11月居民中長貸2.40萬億元，較2016年-2021年水平大幅下降
11月金融數據，“財政發力”特征越來越顯著，政府融資高增，信貸投放低增。白話文，地方不得不花錢，企業和居民端都不想舉債。
M2反映貨幣供給，社融反映信貸需求，當社融中政府債變成主要力量，必將導致信貸增量、M2作為先行指標的參考意義下降，印證M2和社融走勢圖。
通常，M2增速與名義GDP增速基本匹配，即：M2增速≈名義GDP=實際GDP+通貨膨脹率（CPI）
曾經CPI在1%-2%，今年CPI一直在負值至零，導致名義GDP更低。M2增速與名義GDP增速的剪刀差，本應產生明顯的貨幣放水效應，一直期待著“貨幣所到之處，引發資產價格上漲”，但我們在2023年卻持續“總需求不足”，甚至年末未見顯著改善。
剪刀差
M2-M1剪刀差走闊至8.7%，且M1同比增速持續下降。在發布10月金融數據時，央行曾經特地解釋10月份M1大幅遞增的原因。本月單位活期存款拖累M1增速持續下降，單位活期戶可以開立保證金和大額存單，數據反映出企業連活期戶余額都不想存留，不止意味著當下沒有投資意愿，放在中期來看甚至沒有1-2個月的項目儲備。
總結
央行在《三季度貨幣政策執行報告》提到“不宜過于關注新增貸款情況”，隱含不宜過分解讀數據（或已失真）。
有效需求不足的背景，非常需要“三大工程”在2024年承擔更多增長任務，想要一定程度上對沖房地產下行壓力，政策唯有超預期。
宏觀在左，交易在右，資本永不眠！
本文由愛擼鐵的程序猿原創。
文|愛擼鐵的程序猿
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