短期經濟增長與長期經濟增長,并不完全一致。短期經濟增長,看“經濟周期”;中長期經濟增長,看“增長中樞”。
?11月,社融增量 2.45 萬億元,低于預期
?11月,政府債券新增 1.15 萬億元,同比多增 4980 億元,延續擴張態勢
?M2同比+10.0%,M1同比+1.3%,較上月下降 0.6 個百分點
?今年前11月居民中長貸2.40萬億元,較2016年-2021年水平大幅下降
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11月金融數據,“財政發力”特征越來越顯著,政府融資高增,信貸投放低增。白話文,地方不得不花錢,企業和居民端都不想舉債。
M2反映貨幣供給,社融反映信貸需求,當社融中政府債變成主要力量,必將導致信貸增量、M2作為先行指標的參考意義下降,印證M2和社融走勢圖。
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通常,M2增速與名義GDP增速基本匹配,即:M2增速≈名義GDP=實際GDP+通貨膨脹率(CPI)
曾經CPI在1%-2%,今年CPI一直在負值至零,導致名義GDP更低。M2增速與名義GDP增速的剪刀差,本應產生明顯的貨幣放水效應,一直期待著“貨幣所到之處,引發資產價格上漲”,但我們在2023年卻持續“總需求不足”,甚至年末未見顯著改善。
剪刀差
M2-M1剪刀差走闊至8.7%,且M1同比增速持續下降。在發布10月金融數據時,央行曾經特地解釋10月份M1大幅遞增的原因。本月單位活期存款拖累M1增速持續下降,單位活期戶可以開立保證金和大額存單,數據反映出企業連活期戶余額都不想存留,不止意味著當下沒有投資意愿,放在中期來看甚至沒有1-2個月的項目儲備。
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總結
央行在《三季度貨幣政策執行報告》提到“不宜過于關注新增貸款情況”,隱含不宜過分解讀數據(或已失真)。
有效需求不足的背景,非常需要“三大工程”在2024年承擔更多增長任務,想要一定程度上對沖房地產下行壓力,政策唯有超預期。
宏觀在左,交易在右,資本永不眠!
本文由愛擼鐵的程序猿原創。
文|愛擼鐵的程序猿
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