安井食品：不可承受的股民之怒

文 / 電才

近幾日，國內預制菜龍頭安井食品成為了股民心中“人人喊打”的對象。

起因來自于一則公司計劃赴港上市融資公告。1月20日，安井食品在公告中稱，為加快公司的國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力，根據公司總體發展戰略及運營需要，公司擬在境外發行H股并在香港聯交所上市。

此公告一出，周一開盤，市場隨即給了安井食品一個跌停板，并讓公司在此后三天繼續放量大跌，四天累計跌幅達到16.91%，總市值則跌超40億人民幣。這無疑給了安井食品股民們當頭一棒。

再仔細深究，2023年第三季度財報顯示，安井食品賬面上還躺著約52.31億元的現金，公司快到期的1.2億閑置資金也不打算贖回。而自公司上市以來，安井的股東們累計減持套現已經超過63.36億元。安井食品缺不缺錢尚且無法蓋棺定論，反正股民們的心理防線，是徹底崩塌了。

01 融資為減持還是為擴張？

安井食品成立于2001年，最初主要從事速凍米面制品的研發、生產和銷售，后來將業務拓展至速凍火鍋料制品，近幾年又開拓了預制菜賽道。

因為業務的不斷擴張，自2017年于A股上市后，安井食品進行了數次大大小小的融資。其中，2017年2月上市募集了6.01億元，2018年7月發行5億元可轉債，2020年7月發行可轉債融資9億元，2022年3月非公開定向增發56.75億元，四次融資總規模達到了76.76億元。

對比之下，IPO后安井食品累計分紅八次共計僅有12.5億元，且其中有近一半流入了原始股東的錢包。

不僅如此，安井食品還頻頻出現大股東與高管減持的現象。數據顯示，公司控股股東福建國力民生科技發展有限公司套現超30.74億、董事長劉鳴鳴套現超14.56億、總經理兼董事張清苗套現超9.34億、副總經理黃建聯套現超4.09億、副總經理黃清松套現超4.27億，合計套現超63.36億元。

公告顯示，安井食品的融資用途基本上是產能擴張。2017年至2022年，安井食品的產能從32.8萬噸擴張至94.4萬噸，翻了兩倍多。前幾年所募集的資金還有切實地用于產能擴張，但2022年那次56.75億的定增實際上卻只用了20多億。

2017年至2023年Q3，公司現金占總資產比例分別為16%、17.4%、13.3%、11.7%、13.1%、34%和31.3%，近兩年的現金占總資產比例明顯上升。

在現金流比較充沛的情況下，安井食品還有繼續在港股上市融資的打算，令不少股民覺得太過貪得無厭。尤其是在被問及海外業務具體有何布局計劃時，公司含糊其辭的態度，更令股民加深了大股東們不過是想融資套現的想法。

一位券商研究人士對《電與店》表示：“目前國內的預制菜賽道仍然有不小的市場增長空間，雖然這個行業是比較卷，出海有一定可行性，如東南亞等華人較多的市場與國內飲食習慣較為接近，但在賬面還有不少資金的情況下赴港融資，哪怕專款專用，還是顯得太著急了。”

“去年國內減持新規出臺，對股份減持行為有了更嚴格的規范。A股上市公司想要減持可能會面臨更大的監管壓力與輿論壓力。在港股上市的話，如果公司股東申請H股全流通，那么就可以在港股減持，降低一些來自監管的壓力。”上述券商研究人士補充道。

02 市場風格不吃香了？

事實上，自上市后，安井食品也確實稱得上是一支不錯的成長白馬標的。從業績上來看，2018年至2022年，公司營收從42.59億元增長至121.8億元，年均復合增長率達到30%；凈利潤則從2.7億元增長至11.01億元，年均復合增長率達到42%。公司的股價，也從2017年上市到2021年最高點，大漲約20倍。

尤其是自2018年便開始布局的預制菜業務，儼然已經成為安井食品最為亮眼的新增長點。通過自產+并購+貼牌的方式，安井食品形成了“B端為主，BC兼顧”模式，并推出了大單品策略，如小龍蝦制品等。2019年至2022年，安井食品菜肴制品業務的營收增長率分別為38.13%、23.26%、112.41%和111.61%。

預制菜賽道的火熱，加上安井食品自身的經營能力，讓公司也收獲了不少機構青睞。數據顯示，截至2023年Q3，安井食品的機構持倉家數達到了161家，總持倉占流通股比例達到52.81%。

但就是這樣一匹成長白馬，股價從2021年最高點至今，已經跌去70%。但從近幾年的業績來看，安井卻仍然處在一個增長的狀態中。

“這其實也與市場風格有關。2020年至2021年中，市場會比較青睞這種消費成長大白馬。在全球貨幣寬松的周期，以安井食品為代表的消費大白馬們承載了過量的資金涌入，造成短時間股價與估值齊飛，過度消耗了此后需要緩慢發展的估值。在美聯儲加息收水的過程中，安井這類消費大白馬又不得不經歷殺估值的過程。”上述券商研究人士對《電與店》分析道。

目前，安井食品的股價已經下降至15倍多，但市場的爭議與分歧依然巨大。“從估值來看，安井的估值確實降了不少。但現在大部分行業已經進入存量經濟時代，高成長帶動股價大幅增長將越來越少。既然賺不了股價增長的錢，自然是那些高股息的企業以后會成為市場主流。”上述券商研究人士補充道。

在這種市場風格偏好下，不少企業都開始紛紛提高股息率。但安井食品似乎并沒有加大分紅力度的打算，仍然延續了之前高成長的思路，希望將利潤用來不斷擴張市場。在一個依然處于成長期的賽道，這或許無可厚非，但卻在當下整個二級市場環境中顯得格格不入。

周五，經過四天大跌以及股民瘋狂吐槽后，安井食品發布公告稱，控股股東國力民生自愿承諾自告知函出具之日起5年不以任何方式減持其持有的公司股份。

面對這顆姍姍來遲的“定心丸”股民們也看法不一。股票社區中有人認為“非常有誠意了，不要過分挑剔了，人無完人”，也有人依然表達不信任“這個承諾如果不具有法律效應那就是空頭支票”。

信任不是一天建成的，安井食品的自證之路，還有很長