
【預(yù)見經(jīng)濟(jì):捌月】
目標(biāo)與手段,孰能偏廢?
內(nèi)需方面,全國房?jī)r(jià)呈現(xiàn)加速下行,百強(qiáng)房企1-7月銷售額降幅達(dá)40%,拿地金額下降38%。企業(yè)“補(bǔ)稅”、政府“過緊日子”等環(huán)境下,消費(fèi)者信心指數(shù)降至有記錄以來(除2022年)最低。基建收益與成本匹配難度加大,疊加化債壓力,資金端或有收縮。制造業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)降至歷史低位,其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)PMI創(chuàng)歷史同期最低。
海外方面,美國經(jīng)濟(jì)趨緩、日本貨幣收緊、中東沖突等疊加,短期擾動(dòng)全球市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息在即,但其服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)上行,經(jīng)濟(jì)仍有韌性。美大選等不確定性引致避險(xiǎn)需求,或主導(dǎo)后續(xù)美元回升,人民幣匯率壓力短期有緩釋但未必徹底消除。我國出口近期尚可,不過鑒于海外制造業(yè)景氣已趨回落,后續(xù)外貿(mào)或?qū)⒂兴{(diào)整。
價(jià)格方面,“弱現(xiàn)實(shí)”格局重新主導(dǎo)大宗商品價(jià)格的回落,即便存在海內(nèi)外政策寬松預(yù)期,短期仍難抵擋經(jīng)濟(jì)基本面的拖累。隨著新開工收縮傳導(dǎo)到竣工端,國內(nèi)地產(chǎn)對(duì)上、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格打壓仍將加劇。暑期酒店、機(jī)票等價(jià)格同比明顯回落,去年服務(wù)消費(fèi)價(jià)格對(duì)CPI的支撐今年難現(xiàn)。預(yù)計(jì)PPI、CPI同比均再度面臨下行壓力。
政策方面,“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”要求之下,逆周期調(diào)節(jié)概率加大,但“保持戰(zhàn)略定力”。房地產(chǎn)宏觀風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡進(jìn)程,仍影響公共政策的實(shí)質(zhì)力度。專項(xiàng)債發(fā)行有望加速,但用途似有向存量化債傾斜的態(tài)勢(shì),而非優(yōu)先用于增量項(xiàng)目。如何通過利率手段激發(fā)有效信貸需求,或是貨幣方面的當(dāng)務(wù)之急。
圖. 若要GDP達(dá)標(biāo),政策如何給力?

來源:WIND,筆者測(cè)算
注:經(jīng)濟(jì)環(huán)比為制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均值;歷史同期為2012-2019年。
風(fēng)險(xiǎn)提示:預(yù)期非線性變化。
【作者】
伍戈: 博士,長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。曾長期供職央行貨幣政策部門,并在國際貨幣基金組織擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)獲得者,獲浦山政策研究獎(jiǎng)、劉詩白經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),遠(yuǎn)見杯經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)冠軍。
曹海巍、俞濤、高童:長江證券研究員。
【近期研究】
1.,2024年7月28日
2.,2024年7月17日
3.,2024年6月26日
4.,2024年6月16日
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