英偉達二季營收超300億美元，但股價暴跌8%，三季營收指引未達投資者最高預期

北京時間 8 月 29 日凌晨，英偉達發布了 2025 財年第二財季的業績報告。

財報顯示，截至 2024 年 7 月 28 日英偉達第二季度營收為 300.40 億美元（再創歷史新高），同比增長 122%，環比增長 15%。凈利潤為 165.99 億美元，同比增長 168%，環比增長 12%；毛利率達到 75.1%，同比增長 5 個百分點，環比下降 3.3 個百分點。

（來源：英偉達官網）

另外，英偉達在財報中指出，本季度美國通用會計準則（GAAP）攤薄后每股收益為 0.67 美元，同比增長 168%，環比增長 12%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）攤薄后每股收益為 0.68 美元，同比增長 152%，環比增長 11%。

細分業務方面（包括數據中心、游戲業務、汽車業務、專業視覺、OEM 及其他業務），數據中心業務仍然占據絕大部分，貢獻了 263 億美元的營收（再創歷史新高），這一數字超過了第一季度總營收（260 億美元），同比增長 154%，環比增長 16%。

其他方面，游戲和 AI PC 業務第二季度營收為 29 億美元，同比增長 16%，環比增長 9%；專業視覺業務第二季度營收為 4.54 億美元，同比增長 20%，環比增長 6%；汽車和機器人業務第二季度營收為 3.46 億美元，同比增長 37%，環比增長 5%。

（來源：英偉達官網）

英偉達表示，數據中心業務營收中并非所有這些銷售都是 AI 芯片，有 37 億美元的收入來自該公司的網絡產品，其大部分業務針對少數云服務提供商和消費互聯網公司，包括微軟、Alphabet、Meta 和特斯拉等。

英偉達在財報中稱，2025 財年上半年以股票回購和現金股息的形式向股東返還了 154 億美元；截至第二季度末，公司的股票回購授權尚有 75 億美元；2024 年 8 月 26 日，董事會批準額外 500 億美元的股票回購授權，并無到期期限。

“Hopper 芯片需求依然強勁，Blackwell 芯片的預期令人難以置信。隨著全球數據中心全力以赴通過加速計算和生成式人工智能實現整個計算堆棧的現代化，英偉達再次實現了創紀錄的收入。”英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛表示。

“Blackwell 樣品正在運送給我們的合作伙伴和客戶，用于 AI 的 Spectrum-X 以太網和英偉達 AI Enterprise 軟件是兩個實現顯著規模的新產品類別，表明英偉達是一個全棧和數據中心規模的平臺。在整個堆棧和生態系統中，我們正在幫助前沿模型制造商消費互聯網服務，現在也幫助企業消費。生成式人工智能將徹底改變每個行業。”英偉達首席財務官 Colette Kress 表示。

許多客戶正在等待英偉達的下一代 AI 芯片 Blackwell。“第四季度，我們預計 Blackwell 的收入將達到數十億美元。”他補充說。

英偉達第一季度總營收為 260 億美元，凈利潤為 148.81 億美元，雖然第二季度的總營收和凈利潤均進一步增長，但是同比和環比增長率均有所放緩。整體而言，英偉達第二季度財報依然展現出其強勁的盈利能力，以及在 AI 芯片領域的“統治”地位。

英偉達在財報中作出展望，預計 2025 財年第三季度營收 325 億美元（± 2%）；GAAP 和 Non-GAAP 毛利率預計分別為 74.4% 和 75.0%，上下浮動 50 個基點；GAAP 和 Non-GAAP 運營費用預計分別約為 43 億美元和 30 億美元，預計全年運營費用將增長 40% 左右。

（來源：Google）

股價方面，在公布第二季度財報后，英偉達下一個季度的預測似乎未能滿足投資者的高預期，美股盤后跌超 8%。

有業內人士表示，“英偉達或許是預料到了市場可能對下一季度營收指引的不滿，因此宣布了新的 500 億美元股票回購計劃試圖安撫投資者。”

股價攀升，曾問鼎全球最高市值

隨著第二財季財報的公布，英偉達的股價波動似乎是業界更關注的問題。

值得一提的是，在 6 月 18 日周二美股收盤后，英偉達公司股價漲幅 3.6%（達到 135.58 美元/股），股價的上漲讓英偉達市值升至 3.34 萬億美元，一度超過微軟（3.31 萬億美元）和蘋果（3.29 萬億美元）兩大科技巨頭，首次成為全球市值最高的科技公司。

（來源：The Washington Post）

需要注意的是，6 月 6 日，英偉達股價市值首次突破 3 萬億美元，成為全球市值第二高的公司（超過蘋果，僅次于微軟），僅僅時隔 13 天英偉達市值便已超越微軟，速度之快令業界驚嘆。

簡單進行一下對比：英偉達市值從 1 萬億美元增長到 2 萬億美元用了 8 個月，而蘋果和微軟分別用了 2 年和 2 年半；市值從 2 萬億美元增長到 3 萬億美元，英偉達用了 96 天，而蘋果和微軟分別用了 1044 天和 945 天。

英偉達市值的增長速度也引發了市場對其未來增長潛力的關注。這一成就不僅反映了英偉達在技術創新和市場擴張方面的成就，也標志著 AI 在全球經濟中的重要地位日益增強。

此前，EMJ Capital 對沖基金經理 Eric Jackson 曾指出：“英偉達是目前全球‘最重要的股票’，如果他們失敗了將會給整個市場帶來重大問題，但我認為股價將上漲。”

此前，全球市值第一和第二公司經常在微軟和蘋果之間來回交替。鑒于全球市場對于 AI 計算芯片的需求非常旺盛，業界曾預測英偉達的市值持續飆升并將微軟和蘋果兩大巨頭遠遠甩在身后，從目前來看，并沒有出現這個局面。

盡管如此，近兩年來英偉達股價飆升業界有目共睹，尤其是自 2022 年底以來，英偉達股上漲了九倍多，這與生成式 AI 的火爆程度相契合。

作為 AI 領域的領導者，英偉達的市值和股價表現無疑是業界關注的重點。雖然短期內可能出現波動，但從長期來看，英偉達在 AI 領域的領先地位和不斷擴大的市場份額為其提供了堅實的基礎，將有望繼續保持其在技術革新和市場擴張方面的領導地位。

Blackwell 芯片出貨推遲但并未影響二季營收

近兩年，英偉達成為全球科技產業萬眾矚目的焦點。從股價的持續暴漲到市值的快速攀升，英偉達憑借其在 AI 領域的領導地位證明了其不僅是一家半導體芯片設計開發商，更是引領第四次工業革命的核心力量之一。

Blackwell 堪稱英偉達今年的重頭戲，但是“出師不利”。8 月初，據 The Information 報道稱，英偉達下一代 Blackwell 架構系列芯片 GB200 的批量出貨時間由于設計缺陷將被推遲至少 3 個月甚至更長的時間。

設計缺陷會導致芯片的良率降低，嚴重影響產量，通常的做法是暫停量產。對此，臺積電原本計劃在第三季度開始量產 Blackwell 系列芯片，并從第四季度開始向英偉達客戶批量出貨，然而由于設計缺陷導致量產時間推遲到第四季度，批量出貨時間只能順延，預計要推遲到 2025 年第一季度。

針對這一消息，英偉達當時回應稱，“業界對 Hopper 架構系列芯片的強勁需求和 Blackwell 芯片的生產計劃并未改變。正如我們之前所說，Hopper 的需求非常強勁，Blackwell 的樣品試用已經廣泛開始，產量有望在下半年增加。除此之外，我們不對傳聞發表任何評論。”

消息的影響很快反映到股價上，當時英偉達股價應聲暴跌。

匯豐銀行分析師 Frank Lee 在一份報告中寫道：“我們預計英偉達將在下半年減少 Blackwell 架構芯片 B100 和 B200 的配置，轉而加大 Hopper 架構芯片 H200 的投入。”他對英偉達股票的評級依然是“買入”。摩根士丹利分析師也表達了類似的觀點，“時間變化并不重要，因為供應和客戶需求已經迅速轉向 H200 芯片。”

在 TD Cowen 分析師 Matt Ramsay 看來，“鑒于創新的加速，產能顛簸可能將繼續發生。”高盛此前預計英偉達數據中心收入將持續增長，并認為基本面因素將繼續支持公司的股價上升；高盛還指出，盡管 Blackwell 架構系列芯片的發貨推遲可能引起短期波動，但 Hopper 產品線將繼續推動增長，同時網絡業務方面也有良好的增長前景。

美國銀行認為，“Blackwell 可能需要等到第四季度才有望列入業績，出貨推遲或許不會影響英偉達相關的營收。英偉達上一代 Hopper 架構產品的強大生命周期將持續推動業績高速增長，其關鍵挑戰不在市場需求而在供應端。”

據悉，Blackwell 是英偉達在今年 3 月的 GTC 大會上正式推出的新一代的 AI 芯片與超級計算平臺，包括 B100、B200 和 GB200 三種規格。其中，GB200 超級芯片包含了兩顆 B200 Blackwell GPU 和一顆基于 Arm 的 Grace CPU 組成，能夠為大語言模型（LLM）推理負載提供 30 倍的性能提升，同時將成本和能耗降低 25 倍（對比 H100 芯片）。

（來源：英偉達官網）

需要注意的是，英偉達近日公布了下一代 GPU 架構 Blackwell 的更多細節信息，以及未來的產品路線規劃。作為一種通用計算全棧矩陣的“終極解決方案”，Blackwell 有眾多組件構成，包括 Blackwell GPU、Grace CPU、BlueField 數據處理單元、NVLink 交換機、ConnectX 網絡接口卡和 Spectrum 以太網交換機等。按照英偉達官方發說法，Blackwell 搭載 6 項革命性技術，可支持多達 10 萬億參數的模型進行 AI 訓練和實時大語言模型（LLM）推理。

除了Blackwell 出貨推遲的“內憂”，英偉達還面臨日趨激烈的“外患”。

AI 芯片是驅動 ChatGPT 等生成式 AI 背后的核心基礎硬件，而英偉達主導全球 AI 芯片市場，占據超 90% 的市場份額。面對英偉達的壟斷地位，全球多家科技巨頭在過去幾年里紛紛布局自研 AI 芯片，此前大都是“各玩各的”并沒有濺起太大水花，直到今年 5 月底發布的一份公告。

公告顯示，谷歌、微軟、AMD、Meta、博通、思科、英特爾和惠普等公司已經達成共識，將組建一個開放標準組織來開發一種高速互連技術標準（UALink），旨在給各種 AI 芯片的連接設置規范，便于未來在同一個數據中心內混用不同 AI 芯片。今年第三季度將成立 UALink 聯盟，并會提供給聯盟成員第一版 UALink。

顯然，針對英偉達的“火藥味”已經十分明顯了，而細看聯盟成員，還不乏一眾英偉達的大客戶。

（來源：Businesswire）

據了解，UALink 聯盟在行業標準以太網基礎上構建其技術，目標是達到甚至超過 NVLink 的速度，并預計英偉達 NVLink 這種專有技術將在未來幾年逐漸被淘汰，因為系統制造商更傾向于采用開放的行業標準。

需要注意的是，UALink 聯盟其實并沒有把英偉達排除在外，但估計英偉達更不會主動加入，畢竟 NVLink 是其一手搭建起來的專有技術生態系統。

UALink 的出現有助于加速打破英偉達的壟斷局面，但若是要實現取代，短時間內很難。但無論如何這也是必須要邁出的一步，畢竟業界不希望長期壟斷公司的存在。

參考資料：

1.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2025

2.https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/Q225/Q2FY25-CFO-Commentary.pdf

3.https://www.cnbc.com/2024/08/28/nvidia-nvda-earnings-report-q2-2025.html

4.https://www.reuters.com/technology/nvidias-forecast-dampens-ai-enthusiasm-other-tech-stocks-2024-08-28/

5.https://www.reuters.com/technology/nvidia-forecasts-third-quarter-revenue-above-estimates-2024-08-28/

6.https://finance.yahoo.com/news/nvidia-sales-forecast-fails-meet-205538110.html