食安“危墻”下的金龍魚：短債壓力大增，盈利難題仍待解

文|新消費財研社

今年7月份，“油罐車運輸亂象”引發社會和監管部門的廣泛關注。如今，食用油賽道終于迎來強監管，食用油散裝運輸強制性國標正式發布。

據公開信息，近日市場監管總局（國家標準委）批準發布了強制性國家標準GB 44917-2024《食用植物油散裝運輸衛生要求》，將于2025年2月1日正式實施。新消費財研社了解到，該標準界定了食用植物油散裝運輸的術語，規定了散裝運輸容器基本要求、清潔、維護和管理，運輸作業，記錄等衛生要求。

在此前，糧油巨頭金龍魚就因為“油罐車煤糧油混運”事件，被輿論送上風口浪尖，股價也應聲大跌，消費市場對金龍魚的質疑聲也越來越大。而投資者對金龍魚的擔憂情緒，或許與近年金龍魚母公司益海嘉里反壟斷局處罰、“五常大米摻假”以及上述的“油罐車事件”密切相關。

更令人擔憂的是，根據金龍魚最新披露的2024年的三季報，其業績表現也差強人意，盈利難題依然懸而未決。

屢遭食安問題沖擊

今年7月初，有媒體記者曝光罐車運輸亂象，稱卸完煤制油的罐車未經清洗直接裝運食用大豆油，引發軒然大波。隨著“油罐車煤糧油混運”一事持續發酵，金龍魚被牽涉其中，消費者也極為震怒。

據新華社報道，針對媒體反映的“罐車運輸食用油亂象問題”徹查食用油運輸亂象，國務院食安辦高度重視，并成立聯合調查組徹查食用油罐車運輸環節有關問題。對此，金龍魚在事后第一時間回應自己的運輸渠道管控嚴格，不會出現新聞報道中的情況。

不過，B站UP主扒出，新聞中涉事車輛近半年曾為金龍魚的兩家子公司武漢市東湖區益海嘉里（武漢）糧油工廠、咸陽咸興路金龍魚運輸過食用油。金龍魚對此回應稱，“該車去武漢工廠裝運時是剛注冊的新車狀態，涉陜西工廠行程裝油前公司對其進行了清罐、驗罐”。

圖源網絡

盡管金龍魚表示，8月25日政府監管部門公布了此次事件的調查及處理結果，認為公司遵守了國家的相關規定，符合國家有關法規和標準要求。

但消費者和二級市場對金龍魚的種種回應似乎并不認可，通過金龍魚彼時的股價表現就可以窺見一斑。7月10日，金龍魚開盤跌超8%，收盤報價26.04元每股，市值1412億元，相比歷史高點的145.35每股，下降幅度高達80%。

值得注意的是，這并非是金龍魚首次陷入食品安全危機。今年三月，職業打假人王海在其發布的視頻中稱，金龍魚旗下的“天賦五常稻谷香2號”大米涉嫌疑似用“中科發5號大米”冒充“稻花香2號”，來以次充好欺詐消費者。

“中科發5號”和五常大米“稻花香2號”相比較下，外觀和口感相似，但前者的價格三塊多一斤，僅為后者的一半。根據王海此前發布的相關視頻，他在金龍魚官方旗艦店購買了天賦五常稻花香產品作為樣品，送往了海南崖州灣分子檢測中心，進行品種真實性鑒定。

檢測結果顯示，該品牌與稻花香二號的植物DNA遺傳相似度為78.08%，被判為不同品種，與中科五號的相似度為97.82%，被判定為近似品種。

對于此事，金龍魚回應稱金龍魚五常大米所用水稻原料均為黑龍江省五常地區種植、收購，其堅持甄選五常當地優質的水稻品種生產金龍魚大米，絕不會以次充好，但對于此次打假事件的重要信息點，金龍魚卻并未拿出確切證據澄清。

此外，在2021年金龍魚還曾因關聯公司益海嘉里家樂氏食品（上海）有限公司進口的家樂氏可可球即食谷物，黃曲霉毒素b1檢測值不符合食品安全國家標準，被罰沒產品27672盒，沒收違法所得44.5萬元，被罰款人民幣1837萬元。

各種負面輿論也沖擊著消費者對于金龍魚產品質量的信心，“油罐車混運事件”發生后，金龍魚第三季度歸母凈利潤出現了前所未有的暴跌。

第三季度歸母凈利潤驟降7成

業績是企業發展的晴雨表，在被卷入“油罐車事件”后，金龍魚迎來單季度業績大滑坡。

財報顯示，今年前三季度金龍魚實現營業收入1754.54億元，同比下降6.93%。歸母凈利潤14.31億元，同比下降32.78%。其中，第三季度實現營業收入659.76億元，同比下降5.49%。歸母凈利潤3.34億元，同比下降71.25%。

對比金龍魚的歷年財報數據可以，金龍魚這份成績單堪稱“史上最差三季報”。

分季度來看，金龍魚2024年的第一季度，第二季度，第三季度的營收分別為572.73億元、522.05億元、659.75億元，同比變動分別為-6.17%、-9.47%、-5.49%；歸母凈利潤分別為8.82億元，2.14億元，3.34億元。與同期相比，同比變動分別為3.3%、92.79%、-71.25%。

可以看到，今年以來金龍魚每個季度的營收增速都在下滑，但凈利潤還保持增長。但到了第三季度，公司凈利潤突然驟降7成，這顯然不是一個好兆頭。

拉長時間線看，金龍魚2024年第三季報同樣“不夠看”。2020年到2024年，金龍魚三季度的營業收入分別為530.2億元、595.0億元、693.6億元、698.1億元、659.8億元，對應的增速分別為13.70%、12.21%、14.89%、2.12%、-5.49%；同期凈利潤分別為18.92億元、20.82億元、7.11億元、3.77億元、11.63億元、3.34億元，對應增速分別為10.04%、-65.86%、-46.93%、208.42%、-71.25%。

據choice調查數據顯示，金龍魚出現了自2020年上市以來，三季度首次出現了營收、凈利雙降，且凈利潤降幅最大的情形。

另一方面，作為衡量盈利能力的重要指標，金龍魚2024年第三季度財報卻對其毛利水平有些諱莫如深。2024年中期業績報顯示，金龍魚的毛利率同比微增至4.9%，但相較于2020年上市時的60億元凈利潤，以及12.33%的毛利率來說，縮水已相當明顯。

對于三季度業績表現，金龍魚解釋稱，公司產品的總體銷量較上年同期有所增長，但由于原材料價格下跌，帶動產品價格下跌超過了銷量增長帶來的營收貢獻，使得營業收入同比有所下降。

分不同的板塊來看，金龍魚前三季度廚房食品的銷量及利潤同比增加，尤其是面粉業務第三季度的業績相較于上半年明顯改善，得益于公司在飼料原料銷售渠道及原料采購方面的優勢，飼料原料及油脂科技的產品銷量實現增長，油脂科技產品的利潤同比增長也比較好。

但是，這些業務的營收貢獻，顯然不是決定金龍魚業績大盤整體增長的關鍵所在，甚至可謂是“杯水車薪”。

短債壓力大增，“油茅”盈利困境難解

公開資料顯示，金龍魚集團的發展始于1988年，從第一家油脂精煉工廠到南海油脂工廠（赤灣）有限公司在深圳開工建設，金龍魚的發展歷程，堪稱我國糧油產業發展的縮影。

2020年10月，金龍魚登陸A股創業板，成為彼時創業板史上募資規模最大的IPO，隨后其股價更是一路狂飆，高峰時期超過145元/股，市值超過8000億元，被投資者譽為“油中茅臺”。

但是好景不長，金龍魚上市后的業績快速“變臉”，尤其是凈利潤出現了“三連跌”。近年財報數據顯示，2020年到2023年，金龍魚的歸母凈利潤分別為60.01元、41.32億元、30.11億元、28.48億元；扣非后凈利潤分別87.92億元、49.96億元、31.84億元和13.21億元。

整體來看其凈利潤增速，則更是令人擔憂。其中，2021年，金龍魚的凈利潤更是大降31.15%，公司毛利率和凈利潤數據，也持續走低；隨后的2022-2023年，金龍魚也是先后出現增收不增利、營收凈利潤雙降的“慘淡”成績單。

業內人士分析認為，金龍魚毛利率走低、凈利潤下滑，一方面與行業特性有關，高頻消費的日常消費品，價格透明，消費者對價格十分敏感，利潤空間十分有限。另一方面，行業進入門檻低，競爭壓力下，金龍魚作為行業頭部品牌，同樣難免陷入價格戰，進一步削弱了其盈利能力。

正是因為糧油生意原本就利潤微薄，上游供應商原材料價格的些許風吹草動，也會在一定程度上影響金龍魚的銷量及盈利能力。

與此同時，由于盈利能力的下降，金龍魚整體的流動性也相當承壓。公開數據顯示，金龍魚近年來的短債規模均在600億元以上，而同期貨幣資金持有量卻不低，截止2024年三季度末，公司持有貨幣資金482.19億元，短期借貸規模達到了756.13億元，可謂入不敷出。

由此可見，雖然金龍魚處于行業巨頭的地位，卻仍面臨著低利困局，未來的可持續發展能力也不免被人質疑。

不過，金龍魚也曾表示，量大利薄的生意會是一個較高的競爭壁壘，也是減少其他潛在競爭者進入行業的機會。為此，金龍魚始終堅守規模策略，對市場份額的追逐似乎勝過對于盈利規模的追求。

只是，當主營業務陷入盈利困局之中時，金龍魚也不得不尋找新的業績增長路徑。例如，金龍魚在財報中表示，中國正在將自身的產品線逐漸拓展至調味品酵母，日化用品，植物肉以及中央廚房等領域。

據介紹，中央廚房項目，也是金龍魚今年以來重點發展的業務板塊之一。尤其是近年以來，預制菜行業的興起，金龍魚更是試圖通過該賽道講出一些“新故事”。

據了解，自2018年成立全資子公司豐廚餐飲以來，金龍魚就開始大刀闊斧。目前，在杭州興平、周口、廊坊和重慶投產五大中央廚房園區，希望打造一個中央廚房園區生態體系，做到不僅可以自己加工產品，還可以引入其他中央廚房企業，實現資源共享。

只是，金龍魚的目標雖然很宏大，但是業務進展卻并不明顯，對整理業績的貢獻也略顯微不足道。因此，投資者也十分關注，盈利難題未解的金龍魚，未來如何講出“新故事”？