20241122調倉解讀與市場觀點

目前市場的走勢基本按照預期內的劇本去走

即在924-108的普漲后

以北證50、半導體等為代表的板塊開始走“水牛”的行情

這些板塊短短一個月內就經歷了從低估修復到拔估值產生泡沫的行情

隨著板塊上漲，組合不斷減持

直到11.22后這部分倉位已經降到了不足5%

目前來看，這一輪“水牛”可能已經走完，但主線依然不明晰

在這樣的大背景下，可能會維持震蕩和輪動的底色

而這實際上是市場給我們繼續布局未來主線的機會

雖然主線不清晰，但相比一個月前，似乎可以稍微聚焦一點了

我預測未來主線可能在以下的方向內出現：

一、智能駕駛、機器人

當前中國的整車企業品牌力逐漸打響

同時，汽車也從電動化往智能化方向升級

過去電動車可能主要依靠中低端性價比優勢來打開市場

未來則可能是智能化汽車朝傳統高端車型開始發起進攻

因此，除了電動汽車滲透率依然繼續提升外

中高端智能汽車的滲透率預計也會迎來加速的拐點

這其中的整車和相關零部件公司應該都有機會

這里面，品牌很關鍵

如果產品沒有品牌、沒有差異化

那么可能難免陷入價格戰的內卷

而有了品牌以后，才有提高毛利率的基礎

機器人本身可能還處在產業發展早期

但其零部件與汽車零部件有相當的重疊

因此恰好可以歸為一類

二、鋰電

經過3年的下跌，鋰電的供需關系似乎開始出現了好轉

儲能、電動車，乃至機器人的發展，都需要鋰電

長期來看需求是不缺的

如果觀察到供給端格局出現改善，產能利用率回升

那么可能意味著這一輪周期底部拐點即將到來

不過，底部到了，往上的空間有多大，斜率有多陡，也還需要觀察

三、醫藥

最近醫藥局所屬媒體平臺“中國醫療保險”發布文章《推動醫保+商報一站式結算的思考》

可能意味著國家現在把商保作為解決醫保支付能力不足的手段

商保的加入可能意味著部分優質的藥有了更高的定價空間

這對于創新藥企業應當算是重大利好

結合目前創新藥企估值偏低，這一板塊未來有可能迎來雙擊

四、紅利

紅利板塊過去三年持續跑贏

同時紅利板塊本身防御屬性偏強

按理說，如果對未來市場樂觀，那么紅利板塊應該是最不被看好的

但是，鑒于有公司可以向央行貸款回購的政策

那么理論上，只要我自己的企業分紅股息率比貸款利率高

我就可以通過貸款回購來完成幾乎無風險的套利

這將使得股息率可以無限趨近于貸款利率

而貸款利率是2.25%，當前紅利板塊的股息率應該普遍都在4.5%以上

也就是說，紅利板塊在漲一倍之前，都有套利空間

所以目前不能排除紅利板塊還能再猛沖一波的可能性

五、地產和周期

目前尚不能定論這一輪刺激政策無用或有用

但即使效果好，真正有空間的應該只限于少數龍頭企業

畢竟這不再是一個高增速成長行業，而是縮量行業，講龍頭市占率提升和盈利能力提升的邏輯

基于以上判斷，那么11月的兩次調倉就很好理解了

減持已經比較貴的芯片、軟件

加倉可能有主線機會的新能源、整車、機器人、紅利等

以上觀點可能會隨時調整，畢竟現在市場并不算很清晰